把比特幣稱為現(xiàn)代歷史上最大、最明顯的泡沫，可能是對(duì)其超現(xiàn)實(shí)主義的一種傷害。

比特幣的價(jià)格今年已經(jīng)翻了四倍。1月初，一比特幣價(jià)值約1000美元。到5月份，它的價(jià)格達(dá)到了2000美元。今年6月，該公司的價(jià)格突破了4000美元。到感恩節(jié)時(shí)，這個(gè)數(shù)字是8000美元。兩周后，它的價(jià)格是16000美元。

對(duì)于一家利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)的新上市公司來(lái)說(shuō)，這一天文數(shù)字或許是合理的。然而，比特幣沒(méi)有利潤(rùn)。它甚至不是一家公司。它是一種數(shù)字加密的貨幣，運(yùn)行在世界各地的一個(gè)分散的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上。像美元這樣的普通貨幣在這個(gè)月里不會(huì)升值一倍，除非有像1837年的恐慌那樣的歷史性的通貨緊縮危機(jī)。相反，比特幣的行為更像是一種集體狂熱。

但是，定義和識(shí)別泡沫要比看上去的困難得多（有點(diǎn)像定義比特幣）。從技術(shù)上講，這一術(shù)語(yǔ)指的是一種資產(chǎn)，其價(jià)格大大超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值。但究竟是誰(shuí)決定了價(jià)格和價(jià)值呢？這些不是用公式計(jì)算的科學(xué)概念，比如重力或者斜邊的長(zhǎng)度。他們是買(mǎi)家和賣(mài)家的共同創(chuàng)造，他們的需求和態(tài)度在不斷變化。但如果整個(gè)行業(yè)都是泡沫，會(huì)發(fā)生什么呢？

由于整個(gè)行業(yè)都是一種無(wú)與倫比的水果，因此很難對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行比較。一個(gè)很好的例子就是早期的互聯(lián)網(wǎng)公司，它們的估值在90年代后期飆升，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中崩潰。多年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)多頭為Pets.com等公司的股價(jià)進(jìn)行了辯護(hù)。他們認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)的全球性質(zhì)，用戶的增長(zhǎng)比傳統(tǒng)的利潤(rùn)或收入等傳統(tǒng)指標(biāo)更能證明價(jià)值。

最終，一些大型互聯(lián)網(wǎng)公司的倒閉、稅法的改變、利率的上升以及風(fēng)險(xiǎn)資本的耗盡，都促成了大流行。在某種程度上，加密貨幣的出現(xiàn)類似于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，因?yàn)闆](méi)有完美的對(duì)比來(lái)解釋比特幣這樣的真實(shí)”價(jià)值。貨幣（如美元）,它的主人把它長(zhǎng)期存儲(chǔ)的值（如銀）,欣賞,就好像它是一個(gè)風(fēng)行的收藏,和blockchain平臺(tái)上運(yùn)行一些堅(jiān)持可以改變的未來(lái)從法律標(biāo)題每日支付（如互聯(lián)網(wǎng)）。

在他們的1982年的論文泡沫、理性預(yù)期和金融市場(chǎng)”中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier Blanchard和馬克沃森解釋了為什么黃金容易受到泡沫的影響。這一解釋也解釋了比特幣的狂熱。和比特幣一樣，黃金也不是一家公司。沒(méi)有財(cái)務(wù)報(bào)告，它的投資者永遠(yuǎn)也不會(huì)得到分紅。

相反，投資黃金至少有兩大原因。首先，黃金投資者希望對(duì)沖經(jīng)濟(jì)災(zāi)難或通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。第二，一些人投資黃金僅僅是因?yàn)樗麄兛吹近S金價(jià)格上漲。Blanchard和沃森寫(xiě)道，這樣的投資者基于他的選擇，是否基于過(guò)去的實(shí)際回報(bào)，而不是基于市場(chǎng)基本面?！睋Q句話說(shuō)，投資者的故事是：價(jià)格會(huì)上漲，因?yàn)椤牛蠞q了！

這些投資者購(gòu)買(mǎi)黃金，不是因?yàn)槿魏位镜慕?jīng)濟(jì)見(jiàn)解或?qū)r(jià)值的分析，而是因?yàn)樗麄兿胍s上火車(chē)。他們看到價(jià)格上漲，他們認(rèn)為自己可以買(mǎi)到黃金，在升值的時(shí)候持有黃金，然后在價(jià)值下跌前把它賣(mài)給更大的傻瓜。事實(shí)上，這種非理性信念的經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)被稱為更大的傻瓜理論”。比特幣正在變成一群更大的傻瓜。

散戶投資者正紛紛涌向市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)比特幣，預(yù)計(jì)他們將能夠在稍后的時(shí)間里將自己的投資變現(xiàn)。去年11月，彭博社報(bào)道稱，購(gòu)買(mǎi)比特幣”已取代購(gòu)買(mǎi)黃金”成為在線搜索詞。去年12月，比特幣平臺(tái)在應(yīng)用排行榜上一路飆升。

Coinbase是一家在線經(jīng)紀(jì)商，人們可以在這里購(gòu)買(mǎi)加密貨幣，現(xiàn)在它已經(jīng)成為蘋(píng)果應(yīng)用商店的熱門(mén)應(yīng)用。Gdax和Bitcoin Wallet的兩個(gè)類似的平臺(tái)，目前在趨勢(shì)圖表上排名第五和第八。比特幣市場(chǎng)還有一個(gè)重要的特點(diǎn)，既可以解釋它的高估值，也可以表明即將進(jìn)行的調(diào)整。

據(jù)彭博社報(bào)道，大約有1000人擁有全部比特幣的40%。只有100個(gè)賬戶控制了17%的市場(chǎng)份額。許多這樣的賬戶持有比特幣多年，因?yàn)樗麄儓?jiān)信比特幣的價(jià)值。

但是，如果他們中的少數(shù)人甚至只賣(mài)出一小部分股票，那么比特幣的價(jià)格可能會(huì)大幅變動(dòng)，這可能引發(fā)大規(guī)模的調(diào)整，因?yàn)樯敉顿Y者（他們只是因?yàn)閮r(jià)格上漲而買(mǎi)入）試圖大規(guī)模拋售，以避免損失他們所有的錢(qián)。不過(guò)，這種集中程度有一個(gè)好處，那就是最小的傳染效應(yīng)。

如果比特幣泡沫破裂，它很可能不會(huì)像十年前的次貸危機(jī)那樣蔓延到整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。更小的比特幣泡沫曾經(jīng)膨脹和縮水，沒(méi)有任何宏觀經(jīng)濟(jì)影響。

2011年，價(jià)格從1美元漲到了30美元，然后在同年又跌回了2美元。Catalini說(shuō)：我不會(huì)對(duì)另一種崩潰感到驚訝，其次是與交易的另一種增長(zhǎng)。的確，互聯(lián)網(wǎng)泡沫是一種毫無(wú)爭(zhēng)議的投機(jī)狂潮和金融違規(guī)行為。但15年過(guò)去了，許多成功的商業(yè)都被賦予了成功的公司。15年后，區(qū)塊鏈也可能成為數(shù)字世界不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施。

在這個(gè)假想的2033年世界里，比特幣的價(jià)格可能是1.6萬(wàn)美元。但我們并不是生活在假設(shè)世界2033年”。這仍然是2018年的現(xiàn)實(shí)世界。而比特幣在過(guò)去幾周是對(duì)投機(jī)性泡沫的真實(shí)定義。