(1).png)
作者：Prathik Desai，來(lái)源：Token Dispatch
前言
對(duì)于中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 而言，過去一年都是充滿變數(shù)的一年。在過去的 12 到 18 個(gè)月里，加密貨幣領(lǐng)域的參與者見證了交易勢(shì)頭和流動(dòng)性從依賴信任和合規(guī)性的中心化交易所（CEX）向承諾用戶透明度、可組合性和自主托管的去中心化交易所（DEX）的轉(zhuǎn)變。
盡管媒體報(bào)道宣稱中心化交易強(qiáng)勢(shì)回歸，但深入分析數(shù)據(jù)后會(huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際情況遠(yuǎn)比這復(fù)雜得多。
在本次的量化分析中，我將深入研究 DEX 和 CEX 的數(shù)據(jù)，以更好地了解加密貨幣交易中現(xiàn)貨和杠桿流動(dòng)性的演變。
CEX-DEX 之戰(zhàn)
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，2025 年似乎是中心化交易所（CEX）在經(jīng)歷了近兩年的信心下滑和流動(dòng)性萎縮后強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的一年。2021 年 1 月至 2022 年 5 月期間，中心化交易所的月均交易量遠(yuǎn)超 1.5 萬(wàn)億美元。然而，自 2022 年 6 月以來(lái)，直到 2023 年 11 月，月交易量?jī)H一次突破萬(wàn)億美元大關(guān)。
過去兩年，CEX 的交易量激增。得益于 ETF 和宏觀經(jīng)濟(jì)的利好因素，交易量屢創(chuàng)新高。到 2024 年 12 月，這一數(shù)字已攀升至 2.94 萬(wàn)億美元。
2024 年第四季度是交易量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。CEX 的現(xiàn)貨交易量從 10 月份的 1.14 萬(wàn)億美元飆升至 12 月份的 2.94 萬(wàn)億美元，使該季度的月均交易量超過 2.25 萬(wàn)億美元。
這一增長(zhǎng)與美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普連任后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的升溫以及支持加密貨幣監(jiān)管的談判進(jìn)程相吻合。
2025 年第一季度延續(xù)了這一增長(zhǎng)勢(shì)頭，月均交易量接近 1.8 萬(wàn)億美元，但在第二季度下降了約 30%，至 1.3 萬(wàn)億美元。不過，在 2025 年第三季度，交易量迅速回升，月均交易量超過 1.8 萬(wàn)億美元。
在中心化交易所（CEX）強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，去中心化交易所（DEX）也并未停滯不前。事實(shí)上，它們的增長(zhǎng)速度持續(xù)超過中心化交易所。
2024 年 1 月，DEX 的現(xiàn)貨交易量約為 1330 億美元。短短 18 個(gè)月后，這一數(shù)字翻了四倍，超過 5400 億美元。
2025 年第一季度，DEX 的月均交易量為 3950 億美元，第二季度為 3320 億美元。到 2025 年第三季度，月均交易量增長(zhǎng)了 50%，達(dá)到 4800 億美元。 10 月份的交易量已超過 5400 億美元。
今年迄今為止，去中心化交易所 (DEX) 的現(xiàn)貨交易量已占所有現(xiàn)貨交易量的近 20%，高于 2024 年的 10% 多一點(diǎn)。盡管由于法幣充值渠道的優(yōu)勢(shì)，中心化交易所 (CEX) 仍然占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但對(duì)于那些追求速度、可組合性、匿名性和自主托管的用戶而言，DEX 已成為首選。
Uniswap v4、Hyperliquid L1 和 Raydium 等協(xié)議提供的更佳用戶體驗(yàn)、更低的 Gas 費(fèi)用和更小的點(diǎn)差，縮小了兩個(gè)生態(tài)系統(tǒng)之間的體驗(yàn)差距。
衍生品的驅(qū)動(dòng)力
如果問我，推動(dòng) DEX 活動(dòng)的最重要因素是什么，我會(huì)毫不猶豫地選擇永續(xù)合約。在 2024 年之前，鏈上永續(xù)合約仍然是一個(gè)小眾產(chǎn)品，月交易量?jī)H為數(shù)千億美元。這主要集中在 dYdX、GMX 和其他一些基于 Arbitrum 的 DEX 等協(xié)議上。然而，到 2025 年底，這些平臺(tái)的規(guī)模開始與整個(gè)去中心化交易所（DEX）現(xiàn)貨市場(chǎng)相媲美。
2024 年 1 月，永續(xù)合約 DEX 的月交易量為 1270 億美元。到 2024 年 12 月，這一數(shù)字幾乎翻了三倍，達(dá)到 3450 億美元。
但 2025 年改變了這一趨勢(shì)。永續(xù)合約的月均交易量從第一季度的 3320 億美元增長(zhǎng)到第三季度的 6880 億美元，翻了一番還多。僅在 10 月份，其交易量就超過了 1.13 萬(wàn)億美元，成為鏈上衍生品交易量首次突破萬(wàn)億美元的月份，是 DEX 現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的兩倍多。
這些數(shù)據(jù)不僅表明有更多交易者進(jìn)入鏈上領(lǐng)域，也表明每位交易者的交易活躍度有所提高。提供永續(xù)合約的鏈上 DEX 現(xiàn)在復(fù)制了中心化交易所（CEX）的一些功能，例如獨(dú)立保證金、深度訂單簿和跨鏈抵押。此外，它們還提供 CEX 無(wú)法提供的高度可組合性。這些優(yōu)勢(shì)足以留住眾多高價(jià)值交易者在鏈上進(jìn)行交易。
這一趨勢(shì)體現(xiàn)在衍生品交易中去中心化交易所 (DEX) 與中心化交易所 (CEX) 交易比例的穩(wěn)定上升上。
2024 年，去中心化交易所處理的全球期貨交易量不到 5%。到 2025 年年中，這一數(shù)字翻了一番，達(dá)到 10%，到 10 月份，更是達(dá)到了 14.3%，創(chuàng)下了鏈上衍生品相對(duì)于中心化交易所的最高占比。
與幣安的規(guī)模相比，這個(gè)數(shù)字仍然很小，但它預(yù)示著未來(lái)的發(fā)展方向。雖然今年中心化交易所的衍生品交易量基本保持區(qū)間波動(dòng)，但自 2023 年年中以來(lái)，去中心化交易所的交易量每個(gè)季度都在增長(zhǎng)。
交易量固然能反映部分情況，但未平倉(cāng)合約 (OI) 則提供了更細(xì)致的信息。截至 2024 年 1 月 1 日，鏈上交易所的未平倉(cāng)合約僅占全球衍生品交易量的 1.5%。到 2024 年 12 月 31 日，這一比例翻了一番，達(dá)到 3.7%，到 2025 年 6 月 30 日達(dá)到 5.9%。而到 2025 年 9 月 30 日，這一比例達(dá)到 9.8%。不到兩年時(shí)間，增長(zhǎng)超過 6.5 倍。
這些變化共同表明，盡管中心化交易所 (CEX) 仍然是流動(dòng)性中心，但去中心化交易所 (DEX) 很快將成為新的風(fēng)險(xiǎn)中心。交易者選擇在哪里交易，不僅取決于信任，還取決于平臺(tái)的附加功能。
DEX 在現(xiàn)貨、衍生品和永久合約領(lǐng)域的增長(zhǎng)表明，它們提供了 CEX 無(wú)法復(fù)制的功能，至少目前還無(wú)法復(fù)制。鏈上交易者的絕對(duì)數(shù)量可能仍然是少數(shù)，但他們的意圖和他們要求的功能向加密貨幣開發(fā)者傳遞了一個(gè)明確的信息：在開發(fā)加密貨幣交易所時(shí)，應(yīng)該優(yōu)先考慮哪些方面。
贊
.png)
1052
收藏
