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- 2025年12月21日
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- 09:00
全球貨幣政策不再步調(diào)一致。隨著2025年接近尾聲，各國(guó)央行正應(yīng)對(duì)截然不同的國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)，造成了自疫情爆發(fā)以來(lái)最顯著的政策分歧之一。
從歐洲的觀望態(tài)度到日本重回緊縮政策，這種戰(zhàn)略差異正變得越來(lái)越不容市場(chǎng)忽視。
- 全球各國(guó)央行正朝著截然不同的方向發(fā)展，這標(biāo)志著同步貨幣政策時(shí)代的終結(jié)。
- 歐洲央行維持利率不變，英國(guó)央行恢復(fù)寬松政策，而日本幾十年來(lái)首次收緊貨幣政策。
- 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及美國(guó)釋放出的各種信號(hào)加劇了2026年的不確定性。
歐元區(qū)決策者選擇穩(wěn)定而非緊急應(yīng)對(duì)。歐洲央行再次決定維持利率不變，這反映出他們對(duì)未來(lái)的信心。通貨膨脹
“>通貨膨脹目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本可控，增長(zhǎng)雖不均衡，但依然保持韌性。最新預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)幾年價(jià)格壓力將保持溫和，并在本十年后期回落至目標(biāo)水平。克里斯蒂娜·拉加德認(rèn)為，公共投資以及不斷增長(zhǎng)的國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施支出有望為未來(lái)的增長(zhǎng)提供支撐。然而，在這種樂(lè)觀情緒之下，裂痕依然存在。德國(guó)的工業(yè)放緩持續(xù)拖累著區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，即便南歐部分地區(qū)和法國(guó)已顯現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。
在英吉利海峽對(duì)岸，市場(chǎng)情緒更為謹(jǐn)慎。英國(guó)央行再次降息，將借貸成本降至近三年來(lái)的最低水平。這一決定反映出經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)明顯惡化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的速度超過(guò)了政策制定者的預(yù)期。
盡管央行仍預(yù)期明年利率將小幅下調(diào)，但官員們的語(yǔ)氣更為謹(jǐn)慎。隨著政策接近他們所認(rèn)為的中性水平，未來(lái)的降息將很大程度上取決于即將公布的數(shù)據(jù)，這表明寬松周期可能不會(huì)平穩(wěn)或可預(yù)測(cè)。
日本逆流而上
亞洲的情況與日本形成了最鮮明的對(duì)比。日本央行將利率上調(diào)至三十年來(lái)的最高水平，鞏固了其作為今年唯一一家采取緊縮政策的主要央行的地位。官員們指出，穩(wěn)健的工資增長(zhǎng)和不斷改善的內(nèi)需是進(jìn)一步放寬貨幣政策的理由。
然而，市場(chǎng)對(duì)這一指引并不買(mǎi)賬。消息公布后，日元走軟，表明投資者原本希望獲得更明確的信號(hào)，以表明未來(lái)加息的力度。
亞洲不平衡的格局
該地區(qū)其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)壓力日益顯現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在年底前進(jìn)一步放緩，盡管工廠仍在持續(xù)生產(chǎn)出口產(chǎn)品，但消費(fèi)支出卻失去動(dòng)力。零售銷(xiāo)售增速降至疫情前最低水平，凸顯出生產(chǎn)與國(guó)內(nèi)需求之間的差距正在擴(kuò)大。
面對(duì)類(lèi)似的壓力，泰國(guó)再次降息，旨在提振受政治不確定性和堅(jiān)挺貨幣擠壓的經(jīng)濟(jì)。官員們表示，如果情況沒(méi)有改善，進(jìn)一步放松貨幣政策仍是考慮范圍。
美國(guó)發(fā)出相互矛盾的信號(hào)
在美國(guó)，就業(yè)數(shù)據(jù)依然喜憂(yōu)參半。10月份就業(yè)人數(shù)大幅下滑后，11月份有所回升，但失業(yè)率攀升至四年來(lái)的最高水平，進(jìn)一步印證了勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的說(shuō)法。通脹數(shù)據(jù)也引發(fā)了爭(zhēng)議，經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱(chēng)，與政府停擺相關(guān)的統(tǒng)計(jì)偏差可能夸大了物價(jià)增長(zhǎng)放緩的程度。
在新興市場(chǎng)，寬松政策已成為主導(dǎo)趨勢(shì)。從拉丁美洲到東歐部分地區(qū)，各國(guó)央行紛紛下調(diào)利率以緩解經(jīng)濟(jì)放緩，而其他一些央行則暫停加息以評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。全球范圍內(nèi)，只有少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)仍在加息。
與此同時(shí)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力也在不斷累積。人工智能、電動(dòng)汽車(chē)和更廣泛的電氣化進(jìn)程推動(dòng)了電力需求的增長(zhǎng)，即使在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，這也給電網(wǎng)帶來(lái)了越來(lái)越大的壓力。分析人士指出，能源消耗增加與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之間的聯(lián)系日益緊密，但也警告說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施投資難以跟上步伐。
分歧的新時(shí)代
從這些零散的決策中可以清晰地看出：全球貨幣政策同步的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。各國(guó)央行不再同時(shí)對(duì)相同的沖擊做出反應(yīng)。相反，地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹動(dòng)態(tài)和政治現(xiàn)實(shí)正在決定政策走向。
隨著2026年的臨近，這種分化對(duì)貨幣市場(chǎng)、資本流動(dòng)和投資策略的影響可能遠(yuǎn)超任何單一的利率決策。對(duì)于投資者和政策制定者而言，在全球經(jīng)濟(jì)碎片化的情況下如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，或許比過(guò)去幾年主導(dǎo)市場(chǎng)的通脹之爭(zhēng)更具難度。
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