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- 2025 年下半年，隨著各個(gè) DEX 平臺之間的競爭加劇，Hyperliquid 的交易量和收入大幅下降。
- 梅薩里 分析師認(rèn)為 打火機(jī) 的增長是由激勵(lì)機(jī)制驅(qū)動(dòng)的，隨著農(nóng)業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)的結(jié)束，這種增長可能會(huì)逐漸消失。
- HYPE 顯示出復(fù)蘇的早期跡象，而 LIT 在發(fā)布后舉步維艱，使得這場競爭仍未結(jié)束。
永續(xù)去中心化交易所之間的競爭日趨激烈，就連長期占據(jù)市場領(lǐng)先地位的 Hyperliquid 也感受到了壓力。隨著新興平臺在 2025 年下半年積極爭奪市場份額，Hyperliquid 曾經(jīng)穩(wěn)固的統(tǒng)治地位開始變得不再那么穩(wěn)固。
幣安支持的 Aster 獲得顯在此期間，Lighter也獲得了一定的關(guān)注度，但許多分析師認(rèn)為它才是更強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)者。隱私保護(hù)和早期用戶激勵(lì)等功能幫助Lighter從Hyperliquid手中搶走了一部分交易量，至少是暫時(shí)的。不過，并非所有人都確信這種威脅會(huì)持續(xù)下去。
在 Lighter (LIT) 代幣發(fā)行和空投之前，Messari研究分析師Sam淡化了長期影響。他認(rèn)為，Hyperliquid的原生代幣HYPE在中期內(nèi)表現(xiàn)可能優(yōu)于LIT，并補(bǔ)充說，HYPE作為“終極去中心化交易所”，價(jià)格可能會(huì)重新調(diào)整。Sam表示，至少目前來看，對手續(xù)費(fèi)壓縮的擔(dān)憂被夸大了。
在他看來，萊特犯罪率的激增主要是由農(nóng)業(yè)激勵(lì)措施推動(dòng)的。隨著這些激勵(lì)措施的逐步取消，犯罪數(shù)量也會(huì)隨之減少。onLighter 平臺已經(jīng)開始“斷崖式下跌”。一旦輕松獲利的機(jī)會(huì)消失，Sam 預(yù)計(jì)許多交易者會(huì)重新轉(zhuǎn)向 Hyperliquid 平臺。
超流動(dòng)性收入受到?jīng)_擊，但故事尚未結(jié)束。
不可否認(rèn)，Hyperliquid在下半年發(fā)展勢頭明顯放緩。隨著競爭對手的崛起，情況變得更加復(fù)雜。加強(qiáng)2025年第四季度整體交易活動(dòng)放緩，永續(xù)合約交易量大幅下降。交易量從接近3960億美元的峰值下滑至約1650億美元，降幅約為60%。
這種放緩直接波及到了收入。用于資助HYPE股票回購的交易手續(xù)費(fèi)隨著交易量的下降而減少。平均每周收入從第三季度的約2000萬美元下滑至12月底的近700萬美元。這是一個(gè)幅度很大的降幅，大約達(dá)到65%，市場對此并未置之不理。
每月代幣解鎖活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行中回購隨著市場放緩，HYPE的看跌壓力迅速累積。一段時(shí)間內(nèi)，賣方占據(jù)了上風(fēng)。不過，Sam認(rèn)為這可能只是一個(gè)過渡階段。如果Lighter的挖礦群體回歸，Hyperliquid的交易量和收入可能會(huì)比預(yù)期更快地反彈。
LIT 發(fā)行將兩種代幣置于密切關(guān)注之下
Lighter官方滾動(dòng)LIT代幣正式發(fā)行，確認(rèn)其10億總供應(yīng)量的25%將立即空投給早期用戶。剩余部分將以空投形式發(fā)放。代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)看起來很眼熟。與 HYPE 類似，LIT 也為團(tuán)隊(duì)提供一年的股權(quán)歸屬期，并計(jì)劃根據(jù)市場情況，將協(xié)議收入用于股權(quán)回購。
LIT 發(fā)行時(shí)價(jià)格約為 3.30 美元。此后，價(jià)格走勢動(dòng)蕩。該代幣價(jià)格已跌至約 2.70 美元，過去一周下跌了 21%，僅在過去 24 小時(shí)內(nèi)就暴跌了 16%。激動(dòng)一旦真正的交易開始，這種趨勢就迅速消退了。
另一方面，HYPE 則展現(xiàn)出了相對的韌性。該代幣在過去一天上漲超過 2%，目前正接近一個(gè)關(guān)鍵的短期水平。如果能夠順利突破近期接近 26.4 美元的高點(diǎn)，則可能扭轉(zhuǎn)目前的市場格局。看漲除此之外，下一個(gè)考驗(yàn)將是27美元附近的阻力位。
目前來看，去中心化交易所（DEX）的競爭遠(yuǎn)未結(jié)束。Hyperliquid雖然遭遇了一些挫折，但并未徹底崩潰。隨著激勵(lì)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，交易者開始追求真正的流動(dòng)性而非短期收益，力量平衡或許還會(huì)再次發(fā)生轉(zhuǎn)變。
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