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美國消費者即將迎來一場規(guī)?？涨暗摹艾F(xiàn)金雨”。
據(jù)追風(fēng)交易臺,根據(jù)摩根士丹利1月23日發(fā)布的最新研報,得益于“大漂亮法案”(One Big Beautiful Bill Act, OBBBA)中的追溯性條款,2026年第一季度的個人收入將出現(xiàn)飆升。預(yù)計到5月底,個人退稅總額將達(dá)到約3500億美元(約合2.5萬億人民幣),同比激增20%。
這一輪退稅潮并非自然增長,而是政策人為制造的“強心針”。OBBBA法案包含了大量針對2025財年的追溯性消費者減稅措施。由于去年的預(yù)扣稅表并未及時調(diào)整,消費者將在接下來的幾個月內(nèi)通過退稅一次性獲得這些紅利。
- 關(guān)鍵數(shù)據(jù): 摩根士丹利預(yù)計,今年的個人退稅額將比去年高出400億至700億美元。如果收到退稅的消費者數(shù)量保持不變,平均退稅規(guī)模將增加550美元,達(dá)到約3500美元的歷史高位。
- 減稅細(xì)節(jié): 這些紅利主要來自對加班費、小費、老年人扣除額、汽車貸款利息的減免,以及州和地方稅收減免上限和兒童稅收抵免的提高。
對于投資者而言,這意味著什么?大摩指出:
短期消費提振:盡管市場普遍預(yù)計2026年初實際消費增長將放緩,但這筆巨額退稅將為全年支出提供支撐,尤其是在上半年。
流動性注入:這是一個明確的財政刺激信號,將直接改善居民資產(chǎn)負(fù)債表,尤其是中高收入階層。
數(shù)據(jù)噪音:投資者需警惕1月和3月發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動,收入數(shù)據(jù)的暴漲可能是會計層面的(BEA在1月記錄全年稅收變化),而實際現(xiàn)金流將在Q1和Q2分批到位。
誰在狂歡?中高收入階層是最大贏家
與以往側(cè)重低收入群體的刺激政策不同,本次OBBBA的紅利分配呈現(xiàn)出明顯的階層差異。研報數(shù)據(jù)顯示,中高收入者和老年消費者將受益最大。
- 結(jié)構(gòu)性分化: 最底層的10-20%收入人群幾乎無法從中受益,因為他們在各項扣除和抵免后,本身就不需要繳納聯(lián)邦所得稅。
- 紅利拆解:38% 的減稅福利來自小費和加班費扣除(主要利好中等收入者)。30% 來自提高SALT上限(主要利好高收入者和房主)。20% 來自老年人扣除額增強(利好老年中等收入者)。
收入暴漲 vs 支出溫和:錢會流向哪里?
大摩認(rèn)為,盡管收入端的數(shù)據(jù)將非常亮眼,但轉(zhuǎn)化為實際消費的比例(邊際消費傾向)可能低于預(yù)期。
收入預(yù)期: 摩根士丹利預(yù)計,受退稅和預(yù)扣稅降低的推動,2026年第一季度實際可支配個人收入將年化環(huán)比增長4.1%,徹底扭轉(zhuǎn)2025年下半年的持平走勢。
消費現(xiàn)實: 并不是所有的退稅都會被花掉。歷史數(shù)據(jù)顯示,只有約30-40%的退稅會在收到后的首個季度內(nèi)被消費。鑒于本次受益者多為高收入和老年群體,他們的邊際消費傾向通常更低,更多資金可能流入儲蓄或用于償還債務(wù)(如信用卡和車貸)。
模型預(yù)測: 摩根士丹利預(yù)計該法案僅能將今年的實際消費提振20個基點(對GDP的整體影響約為40個基點)。
關(guān)稅陰云:16%的有效稅率與暴跌的航運量
在財政刺激的同時,貿(mào)易戰(zhàn)的陰影依然籠罩。
- 關(guān)稅高企: 特朗普政府自去年8月7日加征關(guān)稅后,美國的有效關(guān)稅稅率已升至16.0%,并預(yù)計在2026年維持在15-16%的高位。美國財政部的關(guān)稅收入持續(xù)攀升,滾動的63天年化海關(guān)和消費稅存款已達(dá)3910億美元。
- 航運寒冬: 實體經(jīng)濟已經(jīng)感受到寒意。在經(jīng)歷了2025年第一季度為規(guī)避關(guān)稅而進(jìn)行的“搶出口”狂潮(實際進(jìn)口激增38%)后,進(jìn)口數(shù)據(jù)隨后出現(xiàn)崩塌式回調(diào)(Q2下降29.3%,Q3下降4.7%)。目前,進(jìn)入美國的加權(quán)平均航運運力一度驟降至80%,雖然有所反彈,但航運量仍未恢復(fù)。
宏觀全景:GDP溫和增長,美聯(lián)儲按兵不動
- GDP追蹤: 摩根士丹利將2025年第四季度的實際GDP增長追蹤值上調(diào)至2.1%(年化季率),主要反映了服務(wù)業(yè)支出的強勁。
- 美聯(lián)儲態(tài)度: 盡管有財政刺激,但不要指望美聯(lián)儲會立即改變立場。預(yù)計在1月28日的FOMC會議上,美聯(lián)儲將維持利率不變。鮑威爾可能會強調(diào)經(jīng)濟增長“穩(wěn)健”,就業(yè)市場降溫但依然健康,同時指出通脹因關(guān)稅因素仍然略高。
- 財政赤字: 報告預(yù)測,未來幾年美國財政赤字將維持在GDP的6%略下方(2026年為5.8%),這意味著財政政策將持續(xù)對經(jīng)濟產(chǎn)生溫和的推動作用。
市場即將迎來由退稅驅(qū)動的流動性脈沖。雖然這在短期內(nèi)掩蓋了部分經(jīng)濟疲軟的跡象,但投資者應(yīng)清醒認(rèn)識到,這更多是財政政策的“一次性”紅利,而非內(nèi)生性增長的復(fù)蘇。關(guān)注高收入消費股,警惕航運和貿(mào)易相關(guān)板塊的持續(xù)壓力。
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