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在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中，質(zhì)押服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)安全和去中心化的重要基石。然而，傳統(tǒng)質(zhì)押機制在門檻、效率和收益分配等方面仍存在諸多挑戰(zhàn)。Puffer作為以太坊創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，憑借流動性再質(zhì)押（nLRT）、基于Based-Rollup技術(shù)的Puffer UniFi，以及預(yù)確認技術(shù)UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了以太坊質(zhì)押生態(tài)，為用戶和節(jié)點運營者帶來全新機遇。本文將全面解析Puffer的技術(shù)亮點與業(yè)務(wù)模式，探討其對以太坊去中心化和可持續(xù)發(fā)展的深遠意義。
Puffer 簡介
Puffer 是以太坊的創(chuàng)新性基礎(chǔ)設(shè)施，其核心產(chǎn)品包括：
流動性再質(zhì)押(LRT)：通過原生流動性再質(zhì)押協(xié)議，提供低至2 ETH 即可啟動節(jié)點的服務(wù)，并配備抗罰沒(anti-slashing)技術(shù)；
UniFi-Based-Rollup：基于 Based-Rollup 技術(shù)構(gòu)建，解決 Ethereum 流動性割裂挑戰(zhàn)，提供無需許可的垂直化資質(zhì)服務(wù)；
UniFi-Preconf-AVS：通過預(yù)確認(Preconfirmations)技術(shù)，大幅縮短交易時間，使 Based-Rollup 的用戶體驗可與其他高性能 Rollup 技術(shù)相比等。
三大核心產(chǎn)品目標明確
對于用戶：解決 Ethereum 流動性割裂挑戰(zhàn)，在保持高度去中心化的同時，大幅提升交易速度；
對于以太坊節(jié)點：通過提供可持續(xù)收益，助力以太坊進一步實現(xiàn)去中心化，從而提升其可信中立性。
業(yè)務(wù)分析
Puffer通過構(gòu)建UniFi應(yīng)用鏈及技術(shù)棧及用于實現(xiàn)預(yù)確認的UniFi-AVS，進一步為Puffer系質(zhì)押者創(chuàng)造更多潛在收益。
puffer-UniFi-Based-Rollup及技術(shù)棧
與Optimistic-Rollup、ZK-Rollup相比，Based-Rollup最大區(qū)別在于交易排序的不同。OP-Rollup與ZK-Rollup的交易排序需要兩次(Layer2層面一次+Layer1層面再一次)。Based-Rollup的交易排序則全部在Layer1層面，這意味著最高程度的去中心化(當下Layer2普遍采用中心化排序機制)，杜絕了單點故障及作惡風(fēng)險，且以太坊全體質(zhì)押者均可受益。
puffer計劃通過構(gòu)建自己的UniFi-Based-Rollup并推廣UniFi技術(shù)棧，進而實現(xiàn)與OP-Superchain類似的生態(tài)系統(tǒng)。
但是，由于Based-Rollup與Layer1出塊時間一致(12s/block)，不足以滿足應(yīng)用需求，如何提升用戶體驗尤其是交易速度則變得十分重要。
puffer-UniFi-Preconf-AVS
UniFi-Preconf-AVS即預(yù)確認(Preconfirmations)技術(shù)，該技術(shù)可極大縮短用戶在使用UniFi-Based-Rollup時的等待時間(100毫秒量級)，使得Based-Rollup的用戶體驗足以媲美OP-Rollup和ZK-Rollup。因此，UniFi-Based-Rollup在UniFi-AVS的加持下，才是具備競爭力的完整系統(tǒng)。為UniFi-AVS提供驗證服務(wù)的再質(zhì)押者均可受益。
Puffer UniFi 第一階測試網(wǎng)(限開發(fā)者)已完成，第二階段測試網(wǎng)(面向公眾)即將上線。
Puffer提供的是無需許可的、垂直化的以太坊質(zhì)押服務(wù)(LST+LRT)，屬于原生流動性再質(zhì)押協(xié)議(Native LRT, nLRT)。
典型的流動性質(zhì)押協(xié)議，如LidoDAO、RocketPool等。典型的垂直化協(xié)議，如Ether.fi、Puffer等。只提供LRT服務(wù)協(xié)議，則有KelpDAO。
以太坊流動性質(zhì)押服務(wù)體系里，有三個重要角色，即ETH質(zhì)押者(Staker)、節(jié)點運營者(Node-Operator)、流動性質(zhì)押協(xié)議。
質(zhì)押者將ETH存入流動性質(zhì)押協(xié)議并獲得流動性質(zhì)押憑證 ? 流動性質(zhì)押協(xié)議與節(jié)點運營者則共同啟動以太坊驗證節(jié)點，由節(jié)點運營者負責(zé)運營以賺取PoS驗證收益 ? PoS驗證收益按照約定返還給質(zhì)押者，余下部分則作為協(xié)議費用及節(jié)點運營者費用。
啟動以太坊驗證節(jié)點存在以下痛點：
1.準入門檻過高，啟動需要32ETH，資本利用率低；
2.為避免節(jié)點離線而導(dǎo)致被罰沒的風(fēng)險，業(yè)內(nèi)常規(guī)做法是兩臺設(shè)備運行一個節(jié)點（即一臺設(shè)備作為備用處于待機狀態(tài)），但這又進一步產(chǎn)生了雙簽風(fēng)險，而雙簽風(fēng)險所帶來的罰沒則更為嚴厲；
3.以太坊質(zhì)押收益隨著以太坊質(zhì)押率提升而走低，但Eigenlayer的出現(xiàn)則有望系統(tǒng)性解決收益率持續(xù)走低的問題；
4.經(jīng)由流動性質(zhì)押協(xié)議啟動以太坊驗證節(jié)點，多數(shù)協(xié)議采用白名單機制，非無需許可。
puffer以解決上述行業(yè)痛點為契機，自主開發(fā)了獨特的抗罰沒技術(shù)及低至2ETH即可運營節(jié)點機制。
puffer 抗罰沒技術(shù)
該技術(shù)由安全簽名(Secure-Signer)和遠程認證(RAVe,Remote-Attestation-Verification) 兩個模塊組成。
安全簽名模塊，即利用可信執(zhí)行環(huán)境(TEE)存儲保管節(jié)點驗證所需要的驗證者公鑰，TEE可最高程度保證驗證者公鑰的安全性，是可媲美冷錢包級別的安全性。
遠程認證模塊，則是用于驗證安全簽名模塊是否正常運行，并在安全的環(huán)境下提取驗證者公鑰以完成遠程簽名。
通過上述抗罰沒技術(shù)，最大程度降低了罰沒風(fēng)險，進而擁有了提高資本效率的可能性。
此外，puffer通過Guardians模塊監(jiān)控puffer系節(jié)點運行狀態(tài)，防止節(jié)點因離線而被長期罰沒，確保節(jié)點運營者資金不受嚴重損失。
Puffer 低至2ETH即可啟動節(jié)點及驗證者票據(jù)(Validator-Tickets)機制
節(jié)點運營者，通過支付2ETH作為抵押品及購買驗證者票據(jù)來啟動puffer系節(jié)點。
低至2ETH即可啟動節(jié)點的好處是，i) 運營的節(jié)點越多，被隨機抽選為驗證節(jié)點的可能性則越高，則收益率越高，則資本利用率越高；ii) 極大降低了準入門檻，變相提高了以太坊的去中心化程度。
VT則等同于開啟節(jié)點的門票，該機制的引入，有助于約束節(jié)點運營者(以避免流動性質(zhì)押者收益損失甚至本金損失)，也等同于向質(zhì)押者預(yù)支了質(zhì)押收益。需要注意的是，VT價格會隨著節(jié)點啟動需求的增減而變化。
因為Eigenlayer的出現(xiàn)，為以太坊質(zhì)押者帶來了更多收益。流動性質(zhì)押憑證通過再質(zhì)押的方式，由Eigenlayer的主動驗證服務(wù)(AVS)將以太坊安全共識出借給有需要的應(yīng)用鏈、基建等項目，從而換取再質(zhì)押收益。
Puffer作為垂直化的質(zhì)押服務(wù)協(xié)議，其印發(fā)的pufETH屬于流動性再質(zhì)押憑證，可同時獲取PoS驗證收益及AVS驗證收益。?
估值分析
本文僅提供估值方法論，不提供具體結(jié)論。
垂直化質(zhì)押服務(wù)估值
方法一，通過ether.fi參與質(zhì)押的ETH數(shù)量約為2.1M，ether.fi市值約為$330M，而通過puffer參與質(zhì)押的ETH數(shù)量約為220k，則可對標得出puffer質(zhì)押服務(wù)估值。
方法二，puffer參與質(zhì)押的ETH數(shù)量 * ETH價格 * 質(zhì)押年化收益率(LST+LRT) * puffer協(xié)議費率 * PE，可得出puffer質(zhì)押服務(wù)估值。
UniFi及UniFi AVS 估值
公鏈Transactions是計算收入的關(guān)鍵指標；Transactions * Gas * Margin * PE，可得出puffer UniFi+UniFi AVS估值。
風(fēng)險提示
需要注意Puffer協(xié)議費率不明確、再質(zhì)押收入不明確、UniFi生態(tài)發(fā)展存在不確定性、協(xié)議漏洞等風(fēng)險。Puffer 高度重視協(xié)議安全性，過去一年內(nèi)，Puffer 聘請了業(yè)內(nèi)4家專業(yè)代碼審計公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分別完成了4次代碼審計，協(xié)議漏洞風(fēng)險較低。
結(jié) ?語
Puffer通過創(chuàng)新性的技術(shù)設(shè)計和深刻的行業(yè)洞察，解決了以太坊質(zhì)押生態(tài)中存在的多重痛點。其原生流動性再質(zhì)押、UniFi-Based-Rollup及預(yù)確認技術(shù)，不僅優(yōu)化了用戶體驗，還助力以太坊網(wǎng)絡(luò)的去中心化進程。在行業(yè)快速發(fā)展的背景下，Puffer的出現(xiàn)提供了全新的行業(yè)標桿，其未來潛力值得持續(xù)關(guān)注與期待。
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