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Adler AM表示，比特幣價(jià)格上漲是由現(xiàn)貨市場主導(dǎo)，其衍生品壓力指數(shù)處于“擴(kuò)張（中等）”階段，出現(xiàn)負(fù)背離，且尚未出現(xiàn)過度杠桿化的跡象。

比特幣（比特幣據(jù) Adler AM 的研究顯示，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸，價(jià)格已經(jīng)回升，市場分析表明，這波上漲是由現(xiàn)貨交易而不是杠桿頭寸推動的。

到 2026 年，比特幣價(jià)格將走向何方？

分析指出，綜合衍生品壓力指數(shù)在經(jīng)歷了12月份的去杠桿化階段后已重回正值區(qū)間。目前現(xiàn)貨市場而非杠桿市場引領(lǐng)著這波上漲行情，分析師認(rèn)為這代表著一種結(jié)構(gòu)性更為健康的動態(tài)。

報(bào)告稱，市場已進(jìn)入溫和擴(kuò)張階段，價(jià)格增長速度超過了衍生品頭寸的積累速度，表明這一走勢是由現(xiàn)貨市場驅(qū)動的。

該綜合指數(shù)介于0到5之間，并以90天Z值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，反映了包括未平倉合約動量、價(jià)格動量、背離、加速和絕對持倉水平在內(nèi)的衍生品整體壓力。分析顯示，該指數(shù)在12月份經(jīng)歷了長時(shí)間的零值及以下波動后，終于進(jìn)入正值區(qū)間。

當(dāng)前讀數(shù)表示報(bào)告指出，市場情緒溫和但并不極端樂觀，遠(yuǎn)未達(dá)到+1.5以上的“過熱”區(qū)域。該市場被歸類為擴(kuò)張（溫和）階段，這意味著價(jià)格和未平倉合約量同時(shí)上升。

分析指出，正的Z值證實(shí)了衍生品市場積極情緒的回歸。持續(xù)維持在+1.5以上將引發(fā)市場走強(qiáng)，而回落至負(fù)值區(qū)域則可能預(yù)示著市場走強(qiáng)。伴隨清算數(shù)量上升將預(yù)示著情況惡化。

根據(jù)數(shù)據(jù)，以7天未平倉合約變化量與7天價(jià)格變化量之差計(jì)算的背離指標(biāo)目前處于負(fù)值區(qū)域，這意味著過去一周價(jià)格上漲幅度超過了未平倉合約量。這與12月中旬的情況形成鮮明對比，當(dāng)時(shí)在價(jià)格下跌的背景下，背離指標(biāo)卻大幅為正。短期積累.

分析指出，負(fù)背離被視為現(xiàn)貨價(jià)格驅(qū)動上漲行情的信號，而這種行情在歷史上更具可持續(xù)性。如果背離在沒有價(jià)格支撐的情況下反轉(zhuǎn)為正值，則可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，表明杠桿過高。

報(bào)告指出，綜合指數(shù)仍處于溫和擴(kuò)張區(qū)間，背離模式證實(shí)現(xiàn)貨需求是推動價(jià)格上漲的主要因素。分析師表示，關(guān)注的重點(diǎn)是未平倉合約加速增長；如果衍生品開始積極追漲，則會增加局部回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

分析表明，當(dāng)前的擴(kuò)張（溫和）狀態(tài)意味著價(jià)格和未平倉合約都在上升，但并未達(dá)到高于 80% 分位數(shù)的極端閾值，這代表著正常的趨勢階段，沒有出現(xiàn)狂熱跡象。

報(bào)告指出，當(dāng)兩項(xiàng)指標(biāo)均突破上限閾值時(shí)，市場將轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁擴(kuò)張；而如果未平倉合約持續(xù)上升而價(jià)格卻開始下跌，則市場將轉(zhuǎn)為派發(fā)。關(guān)鍵的惡化標(biāo)志是價(jià)格停滯不前且持平指標(biāo)出現(xiàn)高于+5%的正背離。

分析師指出，價(jià)格維持在當(dāng)前水平之上，且未平倉合約增長緩慢而非爆發(fā)式增長，是推動這一趨勢持續(xù)的主要因素。主要風(fēng)險(xiǎn)在于，如果背離形態(tài)在沒有價(jià)格支撐的情況下急劇反轉(zhuǎn)進(jìn)入正值區(qū)域，則表明投機(jī)頭寸過度積累。