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比特幣 [BTC] 正處于鏈上宏觀拐點；賣方疲軟的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，但需求尚未果斷地恢復。
只有當市場疲軟轉化為持續(xù)的買家信心時，表面上的穩(wěn)定可能會掩蓋其下更深層次的結構性脆弱性。
比特幣持續(xù)保持在幣安 62,000 美元的儲備實現(xiàn)成本之上，這是自現(xiàn)貨 ETF 獲批以來未曾觸及的水平，表明邊際賣方已基本耗盡。
從歷史上看，這指標明顯的周期底部，如 2024 年前的 42,000 美元附近所示，強化了其結構相關性。
而且，已實現(xiàn)損失已經(jīng)趨于平緩，表明強制分布基本已經(jīng)清除，而不是進一步加速。
因此，隨著拋售壓力減弱，下行壓力也隨之減弱。
但僅憑資本耗竭并不足以導致資本積累。如果沒有已實現(xiàn)利潤的明顯增長或新增資本的吸收，市場仍將保持均衡狀態(tài)。
現(xiàn)階段，這表明市場趨于穩(wěn)定，而不是需求再次占據(jù)主導地位。
比特幣進入觀望風險階段
比特幣期權結構凸顯了風險定價方式的轉變，而不是樂觀情緒的轉變。
早些時候，短期 25 delta 偏斜率超過 15%，表明迫切需要對沖近期下行風險。
然而，正如預期的那樣，催化劑未能出現(xiàn)，實際波動性依然低迷，而需求卻逐漸減弱。
因此，短期偏斜急劇收窄至 4-5%，表明短期恐慌情緒已被下調。
至關重要的是，長期偏斜率仍然穩(wěn)定在7%至9%附近。這種持續(xù)性意義重大，因為它表明交易者并未轉向看漲。
相反，他們減少了昂貴的短期保險，同時保持了對更長遠時期的保障。
因此，謹慎情緒逐漸轉變?yōu)橹辛⒍亲孕牛瑥亩鴱娀耸袌鲮柟潭勤厔菅永m(xù)。
解讀現(xiàn)貨市場持續(xù)買盤缺失的原因
現(xiàn)場觀察員CVD揭示了價格強勢表象下買家的猶豫。盡管買家確實會入場，短暫的上漲行情也印證了這一點，但這種勢頭未能持續(xù)。
相反，反彈很快消退，轉而恢復中性或以賣盤為主的市場格局。因此，需求看起來是被動的，而非主動的。
即使價格上漲到 9 萬至 12 萬美元區(qū)間，累計購買力也缺乏后續(xù)跟進。
現(xiàn)貨市場缺乏持續(xù)的買盤，這反映出市場猶豫不決，而非信心十足。與此同時，杠桿率并未出現(xiàn)顯著擴張。
市場波動依然呈現(xiàn)偶發(fā)性而非趨勢性。這意味著市場風險偏好依然受到限制。
買家在壓力下會捍衛(wèi)價位，但不會趁勢追擊。突破失敗的原因在于參與者缺乏積極性。
所有這些因素綜合起來，包括鏈上成本基礎、期權倉位和現(xiàn)貨交易動態(tài)。
然而，比特幣顯示出企穩(wěn)跡象；由于缺乏領頭羊，賣方壓力減弱，風險被推遲，需求仍然是被動的，而不是由信念驅動的。
最后想說的話
- 賣方需求疲軟導致比特幣價格穩(wěn)定在關鍵成本基數(shù)之上，但由于缺乏持續(xù)的現(xiàn)貨需求或利潤增長，市場信心依然不足，盤整成為主導趨勢。
- 風險正在被重新定價而不是被消除，因為防御型期權倉位和被動的現(xiàn)貨交易流動表明市場處于中性狀態(tài)，而不是重新出現(xiàn)看漲的趨勢。
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