原文標題：《「大空頭」Burry：已經(jīng)暴跌 40%，若比特幣再跌 10%，將引發(fā)「災(zāi)難后果」》

原文作者：趙穎，華爾街見聞

因成功預(yù)測 2008 年美國房地產(chǎn)市場崩盤而聞名的「大空頭」Michael Burry 警告稱，比特幣已暴跌 40%，若繼續(xù)下跌可能對過去一年大量囤積該資產(chǎn)的公司造成持久損害。他認為比特幣已被證明是純粹的投機性資產(chǎn)，未能像貴金屬那樣成為對沖工具。

Burry 在周一發(fā)布的 Substack 文章中指出，如果比特幣再下跌 10%，最激進的比特幣庫存公司之一 Strategy Inc. 將出現(xiàn)數(shù)十億美元虧損，且基本無法進入資本市場。他警告稱，比特幣下跌可能引發(fā)「災(zāi)難性后果」，包括傳遞到更廣泛的市場，并導(dǎo)致代幣化金屬期貨出現(xiàn)「抵押品死亡螺旋」。

這一警告發(fā)出之際，比特幣周二繼續(xù)暴跌，一度跌破 73000 美元，抹去了自 2024 年 11 月特朗普連任以來的所有漲幅。自 10 月初創(chuàng)下歷史高點以來，這一數(shù)字貨幣已下跌超過 40%。

盡管 Burry 發(fā)出警告，但加密貨幣的市場規(guī)模仍然較小，不太可能引發(fā)廣泛傳染。比特幣市值不足 1.5 萬億美元，家庭持有量有限，企業(yè)采用范圍狹窄，表明任何財富效應(yīng)可能保持在可控范圍內(nèi)。

比特幣暴露投機本質(zhì)，未能成為避險資產(chǎn)

Burry 在文章中指出，比特幣未能對美元疲軟或地緣政治風(fēng)險等典型驅(qū)動因素做出反應(yīng)，而黃金和白銀則因全球緊張局勢引發(fā)的美元貶值擔憂而創(chuàng)下歷史新高?！副忍貛艣]有任何有機使用案例的理由來減緩或停止其下跌，」Burry 表示。

據(jù)彭博報道，分析師將比特幣下跌歸因于多重因素，包括資金流入消失、流動性萎縮以及宏觀吸引力的廣泛喪失。許多加密貨幣原生交易員也對代幣經(jīng)濟降溫，隨著預(yù)測市場的興起轉(zhuǎn)向事件押注。

比特幣周末跌至去年關(guān)稅引發(fā)動蕩以來的最低水平，并在周二繼續(xù)下跌。這一表現(xiàn)與其長期支持者的論點形成鮮明對比，后者認為比特幣的固定供應(yīng)量使其可與黃金相提并論。

財庫公司面臨巨大壓力

Burry 警告稱，比特幣被企業(yè)財務(wù)部門采用以及新的加密貨幣現(xiàn)貨交易平臺交易基金的推出，不足以無限期支撐其價格，也無法在其大幅下跌時防止災(zāi)難性后果。他指出，近 200 家上市公司持有比特幣。

雖然這有助于擴大需求，但「庫存資產(chǎn)并非永久性的，」他寫道。庫存資產(chǎn)必須按市值計價并納入財務(wù)報告。如果比特幣價格繼續(xù)下跌，風(fēng)險管理人員將開始建議其公司出售。

Burry 特別提到，如果比特幣再下跌 10%，Strategy Inc. 這家最激進的比特幣庫存公司將陷入數(shù)十億美元的虧損，并發(fā)現(xiàn)資本市場基本對其關(guān)閉。他形容這些「令人作嘔的情景現(xiàn)在已經(jīng)觸手可及」。

ETF 加劇投機性并提高市場關(guān)聯(lián)度

Burry 補充說，現(xiàn)貨 ETF 的出現(xiàn)只是加劇了比特幣的投機性質(zhì)，同時也增加了該代幣與股票市場的相關(guān)性。他寫道，比特幣與標普 500 指數(shù)的相關(guān)性最近接近 0.50。理論上，當虧損頭寸開始增長時，清算將積極啟動。

Burry 指出，自 11 月下旬以來，比特幣 ETF 一直在創(chuàng)下一些最大的單日資金流出紀錄，其中三次發(fā)生在 1 月的最后 10 天。

這一趨勢表明，機構(gòu)投資者對比特幣的信心正在減弱，而 ETF 這一原本被視為擴大比特幣采用的工具，反而可能在市場下跌時加速拋售。

警告「抵押品死亡螺旋」風(fēng)險

隨著比特幣繼續(xù)跌破某些關(guān)鍵水平，Burry 認為它正在傳遞到更廣泛的市場。他指出，加密貨幣的下跌是近期黃金和白銀崩盤的部分原因，因為企業(yè)財務(wù)主管和投機者需要通過出售代幣化黃金和白銀期貨的盈利頭寸來降低風(fēng)險。

這些代幣化金屬期貨并非由實際實物金屬支持，可能會壓倒實物金屬交易，導(dǎo)致「抵押品死亡螺旋」，他說。

「看起來在月末，由于加密貨幣價格下跌，多達 10 億美元的貴金屬被清算，」Burry 寫道。如果比特幣跌至 50000 美元，礦工將破產(chǎn)，而「代幣化金屬期貨將崩潰成一個沒有買家的黑洞」，他表示。

盡管如此，一些市場觀察人士指出，過去的崩盤——從 Terra 到 FTX——未能感染傳統(tǒng)市場。看漲者現(xiàn)在指出監(jiān)管清晰度和便宜的估值可能成為另一次反彈的燃料。但 Burry 的警告凸顯了比特幣作為企業(yè)庫存資產(chǎn)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

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