風(fēng)險提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風(fēng)險意識！
9月，穩(wěn)定幣市場風(fēng)云再起。Circle在Solana上單月增發(fā)12億USDC，持續(xù)擴(kuò)大其市場主導(dǎo)地位；幾乎同時，去中心化交易所Hyperliquid宣布考慮推出自家穩(wěn)定幣USDH，直接挑戰(zhàn)USDC在其平臺上的統(tǒng)治。
這場對決背后，是傳統(tǒng)合規(guī)金融與DeFi原生生態(tài)的終極博弈。兩家平臺的競爭不僅關(guān)乎市場份額，更將重新定義穩(wěn)定幣在去中心化金融世界的價值分配模式。
當(dāng)前穩(wěn)定幣市場呈現(xiàn)出明顯的二元化格局，一方面是以Circle為代表的傳統(tǒng)合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商，憑借監(jiān)管優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)；另一方面則是以Hyperliquid為代表的DeFi原生勢力，通過社區(qū)治理模式尋求突破。
作為合規(guī)穩(wěn)定幣領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，Circle已經(jīng)建立了難以撼動的市場地位。數(shù)據(jù)顯示，USDC總發(fā)行量突破720億美元，在全球穩(wěn)定幣市場中穩(wěn)居第二把交椅。Circle的核心優(yōu)勢在于其強(qiáng)大的合規(guī)架構(gòu)和可贖回保障。該公司嚴(yán)格按照美國貨幣監(jiān)理署（OCC）的要求運(yùn)營，成為首個符合GENIUS法案要求的穩(wěn)定幣發(fā)行商。
USDC實(shí)時數(shù)據(jù)，來源幣界王網(wǎng)
這種合規(guī)地位使USDC成為機(jī)構(gòu)投資者和交易平臺的首選，即使在Hyperliquid這樣的去中心化平臺上，95%的交易對也都由USDC提供支持，顯示出其市場滲透深度。
Hyperliquid作為去中心化衍生品交易龍頭，已經(jīng)積累了令人矚目的市場地位。該平臺控制了約70%的去中心化永續(xù)期貨市場，月衍生品交易量接近4000億美元。平臺托管的56億美元穩(wěn)定幣資產(chǎn)中，95%為USDC。這種過度依賴促使Hyperliquid考慮推出USDH，旨在將穩(wěn)定幣收益重新導(dǎo)向HYPE持有者，構(gòu)建更加自主的經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)。
Hyperliquid平臺交易數(shù)據(jù)，來源Hyperliquid
兩家平臺采用了截然不同的技術(shù)路徑和戰(zhàn)略思路，體現(xiàn)了中心化與去中心化金融理念的深刻差異。
Hyperliquid創(chuàng)新性地采用了基于社區(qū)治理的穩(wěn)定幣發(fā)行策略，通過鏈上拍賣機(jī)制選擇USDH發(fā)行方，由驗(yàn)證者通過權(quán)益加權(quán)投票決定合作對象。參與競標(biāo)的Paxos、Frax Finance等團(tuán)隊(duì)都提出了將大部分收益分享給社區(qū)的方案，如Paxos提議將95%的利息收入用于HYPE代幣回購。
這種模式顛覆了傳統(tǒng)穩(wěn)定幣的盈利邏輯，不再由發(fā)行方獨(dú)占利潤，而是將收益返還給生態(tài)參與者和代幣持有者，創(chuàng)造了更具吸引力的價值主張。
Hyperliquid聲明
面對挑戰(zhàn)，Circle快速做出技術(shù)回應(yīng)。9月7日，Circle宣布在Hyperliquid上部署原生USDC和CCTP V2協(xié)議。這一整合使用戶能夠直接在HyperCore和HyperEVM應(yīng)用之間無縫存取USDC，同時開發(fā)者可以利用CCTP V2實(shí)現(xiàn)Hyperliquid與其他兼容區(qū)塊鏈之間的安全跨鏈轉(zhuǎn)移。
Circle首席執(zhí)行官Jeremy Allaire明確表示：“我們打算以重大方式參與HYPE生態(tài)系統(tǒng)，成為該生態(tài)的主要參與者和貢獻(xiàn)者”。這表明Circle決心捍衛(wèi)其在Hyperliquid平臺上的主導(dǎo)地位。
穩(wěn)定幣之爭不僅影響兩家公司，更將對整個DeFi生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，同時也伴隨著顯著風(fēng)險。
Circle的商業(yè)模式高度依賴USDC儲備金產(chǎn)生的利息收入，2024年，Circle的16.8億美元收入中超過99%來自利息收益。如果Hyperliquid成功將其平臺上的56億美元USDC存款轉(zhuǎn)換為USDH，Circle每年可能會損失1.5-2億美元的收入，約占總業(yè)務(wù)的10%。
這種風(fēng)險已經(jīng)反映在資本市場，Compass Point分析師將Circle股票目標(biāo)價下調(diào)至96美元，并維持“賣出”評級，理由是競爭加劇導(dǎo)致利潤承壓。
USDC8月供應(yīng)量，來源ournetwork
盡管Hyperliquid的USDH計劃前景看好，但該平臺也面臨治理挑戰(zhàn)。早在2025年1月，就有用戶指出Hyperliquid鏈管理存在多個問題。
這些問題包括：驗(yàn)證者面臨技術(shù)門檻，如閉源代碼、缺乏文檔以及對集中式API的依賴；測試網(wǎng)激勵措施引發(fā)了HYPE代幣的黑市交易；主網(wǎng)驗(yàn)證者獎勵機(jī)制不夠合理。去中心化程度也受到質(zhì)疑——81%的質(zhì)押由基金會節(jié)點(diǎn)控制，這引發(fā)了人們對網(wǎng)絡(luò)真正去中心化性質(zhì)的擔(dān)憂。
穩(wěn)定幣市場的競爭遠(yuǎn)不止于兩家公司之間的對抗，更反映了整個數(shù)字貨幣行業(yè)的發(fā)展方向。
Circle的顯著優(yōu)勢在于其合規(guī)先發(fā)地位，USDC符合美國GENIUS法案和歐盟MiCA框架的要求，這為其在全球范圍內(nèi)提供了清晰的監(jiān)管路徑。監(jiān)管清晰化對于穩(wěn)定幣的大規(guī)模采用至關(guān)重要。隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，像USDC這樣符合監(jiān)管要求的穩(wěn)定幣更可能獲得機(jī)構(gòu)青睞。
USDC流通與儲備量，來源Circle
伯恩斯坦分析師在重申對Circle的“優(yōu)于大市”評級時強(qiáng)調(diào)：“為新穩(wěn)定幣建立流動性并非易事”，特別是在機(jī)構(gòu)級產(chǎn)品中，“頭寸規(guī)模和執(zhí)行效率至關(guān)重要”。
Hyperliquid代表了DeFi原生生態(tài)的發(fā)展方向。通過將穩(wěn)定幣收益分享給社區(qū)，而不是由中心化發(fā)行方獨(dú)占，Hyperliquid可能吸引大量尋求更高回報的DeFi用戶。如果USDH成功實(shí)施，它可能為其他DeFi協(xié)議樹立先例，鼓勵更多平臺發(fā)行自己的穩(wěn)定幣或與分享收益的發(fā)行方合作。
USDH治理投票定于2025年9月14日進(jìn)行，驗(yàn)證者將最終決定由哪家競標(biāo)者發(fā)行該穩(wěn)定幣。這不僅將決定Hyperliquid的穩(wěn)定幣策略，也可能成為DeFi治理模式的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
Hyperliquid代幣HYPE實(shí)時走勢，來源幣界網(wǎng)
作為專業(yè)的多鏈加密貨幣錢包，XBIT Wallet為穩(wěn)定幣交易者提供了全新的解決方案。這款錢包原生支持USDC、USDT、USDH等主流穩(wěn)定幣，用戶可以在同一個界面無縫管理不同鏈上的資產(chǎn)，無需頻繁切換網(wǎng)絡(luò)。
XBIT Wallet集成了實(shí)時行情和價格提醒功能，幫助交易者精準(zhǔn)把握穩(wěn)定幣套利機(jī)會。其內(nèi)置的跨鏈兌換協(xié)議支持低滑點(diǎn)穩(wěn)定幣互換，同時通過智能路由算法為用戶尋找最優(yōu)交易路徑，顯著降低交易成本。
錢包采用多層安全架構(gòu)，配備硬件錢包級加密保護(hù)和多重簽名授權(quán)機(jī)制，確保用戶資產(chǎn)安全。特別值得關(guān)注的是，XBIT Wallet已經(jīng)提前兼容Hyperliquid生態(tài)，未來可第一時間支持USDH的存儲、轉(zhuǎn)賬和交易功能。
對于穩(wěn)定幣交易者而言，XBIT Wallet提供了一站式資產(chǎn)管理體驗(yàn)，結(jié)合其創(chuàng)新的積分獎勵系統(tǒng)和Gas費(fèi)補(bǔ)貼機(jī)制，正在成為DeFi用戶進(jìn)行穩(wěn)定幣交易的首選工具。
穩(wěn)定幣市場的競爭格局可能走向協(xié)同共存：Circle很可能繼續(xù)保持其在傳統(tǒng)金融和機(jī)構(gòu)市場的主導(dǎo)地位，成為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁。而Hyperliquid的USDH則可能在DeFi原生領(lǐng)域占據(jù)重要份額，吸引那些重視社區(qū)治理和收益分享的用戶群體。
未來的贏家可能不是單一平臺，而是能夠?qū)⒑弦?guī)性、創(chuàng)新性和社區(qū)價值最佳結(jié)合的項(xiàng)目。無論結(jié)果如何，這場競爭都將推動穩(wěn)定幣技術(shù)、治理模型和用戶體驗(yàn)的不斷創(chuàng)新，最終加速數(shù)字貨幣的大規(guī)模采用。
