風(fēng)險提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風(fēng)險意識！
幣界網(wǎng)報道：比特幣價格在周二（11月18日）亞洲交易時段跌破9萬美元關(guān)鍵心理關(guān)口，一度下探至89585美元，創(chuàng)下自4月22日以來的新低。這個全球最大加密貨幣的暴跌引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。截至發(fā)稿時，比特幣最新報價91330美元，24小時下跌2.75%。自10月6日創(chuàng)下126199美元的歷史高點后，比特幣在短短43天內(nèi)跌幅超過28.9%，完全抹去了2025年的全部漲幅，甚至較年初下跌約4%。這場暴跌背后的原因是什么？它意味著牛市的終結(jié)，還是僅僅是一次深度調(diào)整？
加密貨幣市場正在經(jīng)歷一個“黑色星期二”。比特幣作為數(shù)字資產(chǎn)市場的風(fēng)向標(biāo)，失守90000美元關(guān)鍵支撐位，引發(fā)了整個數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的連鎖反應(yīng)。
本次比特幣價格下跌并非孤立事件，而是整個加密貨幣市場系統(tǒng)性調(diào)整的一部分。據(jù)CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，自10月6日加密貨幣市場市值達到峰值以來，市場已累計蒸發(fā)約1.2萬億美元市值。這種急劇下滑導(dǎo)致過去24小時內(nèi)，全網(wǎng)加密貨幣市場共有超過18萬投資者被爆倉，爆倉總金額高達10億美元。
11月18日加密貨幣市場總爆倉情況
比特幣的疲軟表現(xiàn)迅速傳染至整個數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域。以太坊跌破4500美元，日內(nèi)跌幅達7.2%；Solana也暴跌8.5%，回落至125美元附近。在山寨幣市場，情況更為慘烈。市值排名前20的加密貨幣中有六種年內(nèi)跌幅超過40%，其中柴犬幣、Sui和Avalanche跌幅均達60%左右，反映出市場風(fēng)險偏好的急劇下降。
11月18日加密貨幣市場情況
回顧比特幣的牛市歷程，出現(xiàn)30%左右的回調(diào)其實是較為常見的市場現(xiàn)象，這種回調(diào)往往是牛市中資金獲利了結(jié)、市場消化泡沫的正常表現(xiàn)。例如，2017年那輪波瀾壯闊的牛市里，比特幣就曾三次經(jīng)歷超過30%的大幅回調(diào)；2021年牛市行情中，它也出現(xiàn)過24%的顯著下跌，且后續(xù)均快速回升。
11月18日，比特幣現(xiàn)貨ETF總覽
但本次下跌卻與歷史情況存在明顯不同，其特殊之處在于，下跌發(fā)生在美國比特幣現(xiàn)貨ETF正式獲批后的市場新階段——這一節(jié)點本被視為行業(yè)發(fā)展的重要利好。正因如此，此次回調(diào)打破了市場對“ETF獲批后價格穩(wěn)增”的預(yù)期，進而引發(fā)各界對比特幣價格支撐邏輯是否已發(fā)生根本性變化的深度擔(dān)憂。
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比特幣本輪的暴跌由宏觀經(jīng)濟環(huán)境、內(nèi)部市場結(jié)構(gòu)和技術(shù)面三重因素共同驅(qū)動，形成了強大的下行合力。
宏觀經(jīng)濟不確定性是本輪下跌的首要驅(qū)動力。市場原本預(yù)期美聯(lián)儲會在12月進行第三次降息，但最新通脹數(shù)據(jù)仍頑固高于2%的目標(biāo)水平。美聯(lián)儲官員近期的鷹派表態(tài)加劇了市場擔(dān)憂。包括主席杰羅姆·鮑威爾在內(nèi)的多位官員表示，對進一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，這導(dǎo)致市場對流動性寬松的預(yù)期落空?；ㄆ旒瘓F分析報告指出：“美聯(lián)儲的量化緊縮政策和財政部一般賬戶余額增加正在耗盡美國金融體系的流動性，而比特幣對這些流動性變化特別敏感。”
加密貨幣市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問題在此次下跌中暴露無遺。比特幣現(xiàn)貨ETF資金流入顯著放緩，這些產(chǎn)品曾在今年早些時候為市場提供重要支撐。鏈上數(shù)據(jù)顯示，長期持有人在價格觸及歷史高點后開始獲利了結(jié)。他們在過去30天內(nèi)累計拋售逾815,000枚比特幣，形成了強大的賣壓。
比特幣長期持有者持幣變化
更關(guān)鍵的是，短期持有者的“恐慌性拋售”成為下跌加速器。這些在最近三個月內(nèi)買入比特幣的投資者，在面對價格下跌時不惜虧損拋售持倉，進一步加劇了市場下跌勢頭。
從11月18日幣界網(wǎng)技術(shù)分析角度看，比特幣未能守住94000美元的關(guān)鍵支撐位，觸發(fā)了大量止損單。更令人擔(dān)憂的是，比特幣形成了短期 versus 長期移動平均線的“死亡交叉”技術(shù)信號。期權(quán)市場的交易行為也加劇了市場悲觀情緒。Deribit數(shù)據(jù)顯示，對85000美元和80000美元行權(quán)價的看跌期權(quán)需求激增，表明更多交易者預(yù)期進一步下跌。
11月18日比特幣技術(shù)走勢
面對歷史性下跌，不同類型的市場參與者展現(xiàn)出截然不同的行為模式，反映了各自投資理念和風(fēng)險承受能力的差異。
短期持有者的恐慌性拋售是本次暴跌的直接推手。這些持有比特幣時間少于三個月的投資者，通常風(fēng)險承受能力較低，更容易受到價格波動的影響。
XWIN Research Japan的分析報告指出：“從126,000美元高點的下跌，更多是短期持有者的投降和杠桿清算所致，而非長期持有者的策略性減持。”這些投資者在下跌過程中冒著虧損的風(fēng)險拋售，特別是杠桿頭寸被強制平倉，形成了“下跌-平倉-進一步下跌”的惡性循環(huán)。
相比之下，長期持有者的行為展現(xiàn)出明顯的理性特點。盡管部分長期持有者在價格高位進行了利潤變現(xiàn)，但這符合牛市中期正常的獲利了結(jié)模式。
CryptoQuant的分析顯示，這并非過去“周期頂峰”時看到的激進拋售。長期持有者總體上仍保持較高的持倉水平，表明他們對比特幣的長期價值仍有信心。
比特幣長期持有者MVRV
“Realized Cap”指標(biāo)在價格下跌背景下持續(xù)上升，也被市場分析師解讀為積極信號，表明新資金正在流入市場，吸收拋售壓力。
在當(dāng)前加密貨幣市場持續(xù)震蕩的背景下，機構(gòu)投資者對比特幣的態(tài)度也發(fā)生了微妙變化。這一變化并非空穴來風(fēng)，Bloomberg Intelligence分析師明確指出：“與今年早些時候機構(gòu)投資者引領(lǐng)市場、資金持續(xù)涌入的情況不同，最近來自ETF產(chǎn)品和企業(yè)財庫的資金流入已顯著放緩?！辈粌H如此，一度被稱為“比特幣傳道者”的Michael Saylor所執(zhí)掌的微策略公司，也暫停了此前激進的比特幣購買計劃。這種從積極增持到謹(jǐn)慎觀望的轉(zhuǎn)變，不僅反映出機構(gòu)對當(dāng)前價位的顧慮，也為市場后續(xù)走勢增添了不確定性。
上市公司持有比特幣單周資金流入情況
比特幣當(dāng)前的下跌是周期終結(jié)還是中期調(diào)整？市場分析師對此存在分歧，但多數(shù)指標(biāo)表明這更可能是一次深度的中場調(diào)整。
短期內(nèi)，市場情緒明顯偏向悲觀。90000美元作為重要的心理支撐線被跌破，對投資者信心造成了嚴(yán)重打擊。
虛擬資產(chǎn)行業(yè)官員表示：“市場暫時將在流動性疲軟的情況下繼續(xù)波動，等待美聯(lián)儲的下一個信號?！边@種觀望態(tài)度代表了當(dāng)前市場的主流情緒。
期權(quán)市場的交易活動也顯示，交易員正在為可能進一步下跌做準(zhǔn)備，對較低行權(quán)價看跌期權(quán)的保護需求占據(jù)主導(dǎo)地位。
11月18日比特幣技術(shù)走勢
盡管短期走勢黯淡，但多項指標(biāo)表明比特幣的長期趨勢可能并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。XWIN Research強調(diào)：“鏈上結(jié)構(gòu)指向的是‘強勢市場中的調(diào)整’，而非周期頂部的反轉(zhuǎn)?！边@一觀點得到了長期持有者行為模式的支持，他們的拋售更符合“利潤實現(xiàn)”而非“恐慌拋售”的特征。從歷史周期角度看，比特幣在減半事件后通常需要6-9個月才能完全消化供給變化的影響，并開啟新一輪上漲。當(dāng)前正處于這一消化期的中間階段。
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展望2026年，幾大結(jié)構(gòu)性力量正在為下一輪周期鋪路。預(yù)測市場正經(jīng)歷顯著增長，周度名義交易量首次突破30億美元歷史高點。
比特幣期權(quán)持倉走勢
AI與加密世界的融合也在加速，區(qū)塊鏈支付與穩(wěn)定幣正在支撐代理之間的自動化交易；TEE、ZK等密碼學(xué)技術(shù)加上代幣激勵與懲罰機制，讓AI系統(tǒng)變得可驗證、可控、可預(yù)測?！癗eobank戰(zhàn)爭”已經(jīng)開啟，大型Web2公司和加密原生項目都在競相提供無縫的金融服務(wù)，這可能為加密貨幣帶來更廣泛的應(yīng)用場景和用戶基礎(chǔ)。
結(jié)語
站在2025年11月的十字路口，比特幣與科技股的關(guān)聯(lián)度已達到2022年以來的最高水平。市場參與者Matthew Hogan直言：“加密貨幣市場就像煤礦中的金絲雀，最先發(fā)出警告信號”。比特幣的表現(xiàn)越來越像一只杠桿化的科技股，而非獨立的資產(chǎn)類別。當(dāng)市場流動性潮水退去，所有風(fēng)險資產(chǎn)都在同一舞臺上共舞，只是節(jié)奏略有不同。放眼2026年，預(yù)測市場爆發(fā)、AI與區(qū)塊鏈融合、Neobank戰(zhàn)爭等六大趨勢正在幕后重塑行業(yè)，它們或許正是下一輪周期的種子。
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。加密貨幣市場波動劇烈，請理性投資，注意風(fēng)險控制。
