風(fēng)險(xiǎn)提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)！
合約數(shù)據(jù)：空頭火力已近枯竭Coinglass最新全市場(chǎng)截圖提供了最直接的證據(jù)。Binance賬戶多空比2.23、OKX賬戶多空比2.01、大戶賬戶多空比2.08、大戶倉位多空比1.83，四項(xiàng)核心指標(biāo)同時(shí)超過2.0，屬于2024年以來第三高分位，歷史同結(jié)構(gòu)下7-14日正收益概率83%。
過去24小時(shí)多頭爆倉819k美元，空頭僅210k美元，比例接近4∶1，12小時(shí)、4小時(shí)、1小時(shí)三個(gè)時(shí)間窗口均呈現(xiàn)相同格局，說明37-39美元區(qū)間的高杠桿多頭已基本出清，價(jià)格繼續(xù)下行的邊際動(dòng)能顯著減弱。
合約層面已清晰傳遞信號(hào)：空頭火力接近枯竭，下行空間被顯著壓縮。現(xiàn)金流核聚變：2026年回購能力或超6億美元與此同時(shí)，Hyperliquid本身正在進(jìn)入現(xiàn)金流核聚變階段。平臺(tái)97%的手續(xù)費(fèi)實(shí)時(shí)回購HYPE，已累計(jì)回購2136萬枚，價(jià)值約6.45億美元，占總供應(yīng)2.1%。11月19日Growth Mode上線后，新市場(chǎng)費(fèi)率降幅90%，交易量不降反升，日均手續(xù)費(fèi)收入穩(wěn)定在150-200萬美元。USDH（Paxos+Frax合作合規(guī)穩(wěn)定幣）儲(chǔ)備收益95%-100%用于回購，預(yù)計(jì)2026年貢獻(xiàn)年化5500萬美元以上買盤。若HIP-5提案通過，將額外劃撥1-5%費(fèi)用用于生態(tài)回購，年化增量3000萬-1.5億美元。保守測(cè)算，2026年平臺(tái)總回購金額可達(dá)6-7.5億美元，相當(dāng)于流通盤年化回購率18%-22%，在所有已上市公鏈與衍生品協(xié)議中僅次于BNB，遠(yuǎn)超GMX、GAINS等同類競(jìng)品。生態(tài)閉環(huán)補(bǔ)齊最后拼圖生態(tài)閉環(huán)也在加速補(bǔ)齊最后一塊拼圖。11月9日BLP原生借貸協(xié)議測(cè)試網(wǎng)上線，標(biāo)志Hypercore完成現(xiàn)貨+永續(xù)+借貸三件套。HIP-3已全量實(shí)施，任何持有者質(zhì)押50萬HYPE即可創(chuàng)建無許可永續(xù)市場(chǎng)，開發(fā)者生態(tài)進(jìn)入正反饋。
8880萬美元Sonnet BioTherapeutics并購案投票延期至12月2日，當(dāng)前贊成率95%，一旦通過將直接為HYPE國庫注入等值資產(chǎn)，進(jìn)一步收緊流通供應(yīng)。當(dāng)借貸、永續(xù)、現(xiàn)貨、穩(wěn)定幣、國庫全部跑通，Hyperliquid將從單一DEX升級(jí)為完整的L1衍生品生態(tài)。機(jī)構(gòu)行為與估值視角鏈上機(jī)構(gòu)行為進(jìn)一步驗(yàn)證了這一判斷。11月以來36.5-38.0美元區(qū)間累計(jì)凈流入約3100萬美元，包含11月20日單筆271萬美元掃貨，以及多筆“冷錢包→交易所→對(duì)敲賬戶秒接”的典型洗盤后吸籌動(dòng)作。大戶倉位多空比持續(xù)保持1.8以上，與Coinglass數(shù)據(jù)高度一致：機(jī)構(gòu)正在用散戶的恐懼，給自己低位墊倉。當(dāng)前FDV約126億美元，以2026年保守營收假設(shè)（日均手續(xù)費(fèi)200萬美元）計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/S約17倍，參考BNB歷史熊市最低12倍、牛市30-40倍區(qū)間，HYPE估值已處于極度低估狀態(tài)。短期關(guān)鍵水平為36.8-37.2美元支撐（24小時(shí)爆倉密集區(qū)下方），39.5-40美元阻力（200EMA+整數(shù)關(guān)），突破后目標(biāo)43-45美元，再看50美元心理位。
中期看，若USDH上線與HIP-5落地，2026年Q2突破65-75美元概率較高,在2025年Q4全局風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整中，Hyperliquid是少數(shù)同時(shí)具備現(xiàn)金流驗(yàn)證、回購護(hù)盤與生態(tài)閉環(huán)三重確定性的資產(chǎn)。37美元附近的HYPE，不是終點(diǎn)，而是下一輪衍生品敘事的主升浪起點(diǎn)。
