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作者：Rachel Lin，SynFutures CEO 來(lái)源：cointelegraph 翻譯：善歐巴，
自 2020 年 DeFi 盛夏的興衰循環(huán)以來(lái)，DeFi 已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。早期的激增很大程度上是由實(shí)驗(yàn)、炒作和不可持續(xù)的高額激勵(lì)推動(dòng)的。?
五年過(guò)去了，DeFi 的基礎(chǔ)看起來(lái)截然不同。過(guò)去一年的試驗(yàn)是一個(gè)安靜的鞏固階段，為 DeFi 奠定了基礎(chǔ)。2025 年或許會(huì)被銘記為 DeFi 超越中心化交易所 (CEX) 的一年。
2023 年和 2024 年的熊市淘汰了許多缺乏產(chǎn)品與市場(chǎng)契合度的 DeFi 項(xiàng)目，并迫使其他 DeFi 平臺(tái)走向成熟，專注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并實(shí)現(xiàn)真正的應(yīng)用。
去中心化交易所的演變
雖然 Celsius 和 BlockFi 的倒閉以及 FTX 的破產(chǎn)暴露了許多中心化平臺(tái)固有的弱點(diǎn)，但去中心化交易所 (DEX) 一直在尋求提供類似的速度和用戶體驗(yàn)，利用高性能鏈并構(gòu)建自己的基礎(chǔ)設(shè)施。
同樣重要的是，隨著區(qū)塊鏈延遲的改善，完全鏈上訂單簿已經(jīng)變得可行，這使得 DeFi 協(xié)議能夠開(kāi)始解決資本和流動(dòng)性效率方面的先前痛點(diǎn)。?
新的混合設(shè)計(jì)超越了 GMX 等早期永久性 DEX 的基于池的模型，將自動(dòng)做市商 (AMM) 與訂單簿交易所的訂單執(zhí)行相結(jié)合，或僅支持直接訂單簿，通過(guò)緩解滑點(diǎn)和深度問(wèn)題，為交易者提供更高效的流動(dòng)性供應(yīng)。
DeFi 占領(lǐng)市場(chǎng)份額
僅從數(shù)據(jù)來(lái)看，第二季度市場(chǎng)上排名前十的 DEX 促成了 8760 億美元的現(xiàn)貨交易（較上一季度增長(zhǎng) 25%）。相比之下，CEX 的現(xiàn)貨交易量下降了 28%，至 3.9 萬(wàn)億美元，導(dǎo)致兩者之間的交易量比在第二季度降至 0.23 的歷史最低水平。?
DeFi 的復(fù)蘇可以歸因于交易的增長(zhǎng)。例如，借貸協(xié)議已經(jīng)超越了中心化同行，自 2022 年底觸底以來(lái)，其活動(dòng)量飆升了 959%。Aave 目前持有的存款足以躋身美國(guó) 40 家最大銀行之列，這證明了DeFi 的規(guī)模和可信度不斷增長(zhǎng)。與此同時(shí)，Coinbase 與 Morpho 合作，通過(guò) cbBTC 推出比特幣支持的貸款，直接通過(guò) Morpho 的鏈上基礎(chǔ)設(shè)施和流動(dòng)性進(jìn)行路由，這標(biāo)志著向 DeFi 原生基礎(chǔ)設(shè)施的更廣泛轉(zhuǎn)變。
在目睹一系列 CeFi 借貸平臺(tái)破產(chǎn)后，人們顯然更青睞鏈上借貸的透明度和自動(dòng)化。無(wú)論是交易量還是信貸供應(yīng)量，DeFi 都已確立了不容忽視的增長(zhǎng)領(lǐng)先地位。
監(jiān)管與重建信任
DeFi 增長(zhǎng)故事的另一面是，更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)終于提供了更加清晰的監(jiān)管框架。這種轉(zhuǎn)變并非將創(chuàng)新推向海外，而是鼓勵(lì)領(lǐng)先的 DeFi 協(xié)議與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，并在更清晰的框架內(nèi)運(yùn)作。例如，Uniswap 在倡導(dǎo)合理的政策討論方面發(fā)揮了突出作用，這些討論將使 DeFi 的透明度和自主托管合法化。
巧合的是，用戶對(duì)鏈上系統(tǒng)的偏好在監(jiān)管緊張時(shí)期尤為明顯，例如美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC)起訴幣安和 Coinbase 時(shí)，交易者迅速遷移到去中心化交易所，公告發(fā)布后的數(shù)小時(shí)內(nèi)，交易量飆升 444%。這傳遞的信息很明確：監(jiān)管收緊時(shí)，交易活動(dòng)不會(huì)消失，只是在鏈上發(fā)展。
安全和托管風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)強(qiáng)化這種轉(zhuǎn)變。2012年至2023年間，中心化交易所因黑客攻擊和管理不善損失了近110億美元。?
這比直接從去中心化協(xié)議或錢(qián)包中竊取的金額高出 11 倍以上。事實(shí)證明，對(duì)于許多用戶而言，將資產(chǎn)存放在大型交易所比使用自主托管和 DeFi 智能合約要危險(xiǎn)得多。
CeFi 正在模仿 DeFi，但仍然落后
由于無(wú)法忽視 DeFi 的勢(shì)頭，一些中心化交易所 (CEX) 已開(kāi)始將鏈上基礎(chǔ)設(shè)施直接集成到其平臺(tái)中。例如，Coinbase 集成了 Aerodrome，這是基于 Coinbase 自有 Layer 2 網(wǎng)絡(luò) Base 構(gòu)建的領(lǐng)先去中心化交易所，使用戶能夠在熟悉的界面中獲取去中心化的流動(dòng)性——這是一個(gè)值得注意的舉措，但 Coinbase 仍然作為發(fā)行點(diǎn)。?
幣安的生態(tài)系統(tǒng)提供了另一個(gè)生動(dòng)的例子。BNB 鏈在 10 月份創(chuàng)下歷史新高，吸引了數(shù)百萬(wàn)活躍用戶。這股增長(zhǎng)主要得益于BNB 鏈上的永久去中心化交易所 Aster，它引發(fā)了人們對(duì)其與趙長(zhǎng)鵬“CZ”直接關(guān)聯(lián)的猜測(cè)。如果許多中心化交易所的創(chuàng)始人現(xiàn)在都在去中心化領(lǐng)域發(fā)展，人們可能會(huì)懷疑這些新的生態(tài)系統(tǒng)和產(chǎn)品的去中心化程度究竟有多高。
核心指標(biāo)也印證了同樣的道理。到 2024 年底，總鎖定價(jià)值 (TVL)已反彈至約 1300 億美元，接近歷史最高水平，并持續(xù)增長(zhǎng)。在衍生品、資產(chǎn)管理和支付等領(lǐng)域，DeFi 的能力已超越傳統(tǒng)平臺(tái)，提供更高的透明度和無(wú)需許可的訪問(wèn)。?
中心化交易所由于合規(guī)負(fù)擔(dān)沉重且業(yè)務(wù)范圍遍布多個(gè)司法管轄區(qū)，越來(lái)越難以快速發(fā)展。許多中心化交易所正在撤資。Crypto.com最近縮減了美國(guó)業(yè)務(wù)，下架了多種代幣，甚至推遲了新產(chǎn)品的發(fā)布，以待監(jiān)管明確。在合規(guī)預(yù)期發(fā)生變化的情況下，?OKX也對(duì)擴(kuò)展其去中心化項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度。
相比之下，DEX 采用更精簡(jiǎn)的代碼驅(qū)動(dòng)架構(gòu)，能夠以極低的時(shí)間和成本交付更新和創(chuàng)新。它們能夠以軟件的速度部署新功能，無(wú)論是支持代幣化的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)、創(chuàng)新的收益策略，還是與 AI 驅(qū)動(dòng)的交易代理集成。?
展望未來(lái)
除非 CEX 從根本上重塑其模式，否則它們可能會(huì)變得無(wú)關(guān)緊要，尤其是簡(jiǎn)單地復(fù)制一些 DeFi 功能或提供自我托管選項(xiàng)可能不再能滿足客戶的需求。?
加密貨幣社區(qū)的信任已經(jīng)轉(zhuǎn)向“內(nèi)置代碼”的系統(tǒng)，而非那些基于企業(yè)承諾的系統(tǒng)。值得注意的是，當(dāng)流動(dòng)性和交易量近期重回市場(chǎng)時(shí)，去中心化實(shí)體占據(jù)了不成比例的資金份額。?
DeFi 的主導(dǎo)地位已經(jīng)到來(lái)，預(yù)示著未來(lái)將出現(xiàn)一個(gè)更具彈性、更能賦能用戶的金融生態(tài)系統(tǒng)。
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