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當(dāng)前的市場周期引發(fā)了一些關(guān)于L1債券的重要問題。
從根本上講，開發(fā)者已成為區(qū)塊鏈的關(guān)鍵資產(chǎn)，因?yàn)椤翱蓴U(kuò)展性”已不再是可選項(xiàng)。簡而言之，隨著區(qū)塊鏈走向?qū)嶋H應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)安全的重要性也日益凸顯。
看著以太坊 [ETH]從 2026 年的路線圖來看，開發(fā)者們顯然正朝著這個方向努力，從 Fusaka 的升級到最近的 BPO 分叉，都印證了這一點(diǎn)。值得注意的是，鏈上使用已經(jīng)開始顯現(xiàn)出這種影響。
盡管如此，各機(jī)構(gòu)目前還沒有完全接受這種說法。
2026年至今不到兩周，貝萊德旗下的ETHA ETF資金凈流出2億美元。同期，以太坊的……Coinbase Premium 指數(shù)（CPI）已大幅回落至負(fù)值區(qū)間。
值得注意的是，鏈上活動改善與疲軟需求之間的這種脫節(jié)現(xiàn)在提出了一個關(guān)鍵問題——這種局面是另一個低估的機(jī)會，還是以太坊的“基本面驅(qū)動敘事”被夸大了？
如果條件允許，以太坊似乎即將找到答案。
以太坊在兩端都面臨著巨大的清算墻。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)陷入了波動循環(huán)。
值得注意的是，以太坊也不例外。從技術(shù)角度來看，ETH 一直以來都是在狹窄的區(qū)間內(nèi)交易。持續(xù)約七周——這種設(shè)置通常會造成流動性聚集，因?yàn)榻灰讍T會為方向性走勢做準(zhǔn)備。
在此背景下，問題在于以太坊日益增長的鏈上交易活動能否引發(fā)突破。如果不能，持有價(jià)值 10.5 億美元以太坊多頭頭寸的資金墻將繼續(xù)面臨風(fēng)險(xiǎn)，使交易者始終將風(fēng)險(xiǎn)放在首位。
然而，任何崩盤都將不僅僅是一次例行回調(diào)。
相反，以太坊無法獲取流動性這一點(diǎn)將凸顯出，直到……機(jī)構(gòu)競標(biāo)即使回歸，突破的可能性仍然很小。然而，更大的問題將變成——為什么機(jī)構(gòu)投資者遲遲不來？
如果這種情況持續(xù)下去，以太坊“基本面驅(qū)動”的說法將受到越來越多的審視，任何崩盤都將揭示出“炒作”，而不是真正的低估機(jī)會，盡管鏈上活動強(qiáng)勁。
最后想說的話
- 由于鏈上增長未能滿足疲軟的機(jī)構(gòu)需求，以太坊市場面臨超過 10 億美元的清算壓力。
- 這種局面很可能是在檢驗(yàn)其基本面是否穩(wěn)固，還是炒作占據(jù)主導(dǎo)地位。
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