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- 日本債券收益率上升正在推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)。
- 資金收緊給股票和加密貨幣都帶來了壓力。
- 比特幣的行為如同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，表明流動(dòng)性緊張。
當(dāng)新聞?lì)^條追逐地緣政治沖突點(diǎn)時(shí)，真正的壓力卻在某個(gè)更平靜的地方積聚。日本債券市場(chǎng)正在進(jìn)入數(shù)十年來未曾見過的領(lǐng)域，這種轉(zhuǎn)變正迫使全球重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。多年來，日本背負(fù)著巨額債務(wù)，其前提是近零利率將永遠(yuǎn)持續(xù)下去。但這種假設(shè)正在瓦解。隨著收益率上升，股票、杠桿和投機(jī)性資產(chǎn)背后的數(shù)學(xué)原理開始迅速變化。
為什么日本的利率對(duì)世界各地都至關(guān)重要
這并非局部問題。日本收益率上升促使資金回流至更安全的投資標(biāo)的，導(dǎo)致全球融資環(huán)境趨緊。日本股市首當(dāng)其沖，但連鎖反應(yīng)遠(yuǎn)不止于此。全球股市走軟，信貸利差擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。這并非恐慌性拋售，而是市場(chǎng)調(diào)整。市場(chǎng)正在重新適應(yīng)資金不再自由流動(dòng)的世界，而這種重新調(diào)整往往伴隨著動(dòng)蕩。
比特幣交易如同風(fēng)險(xiǎn)，而非保護(hù)。
比特幣在這種環(huán)境下的表現(xiàn)耐人尋味。理論上，當(dāng)人們對(duì)系統(tǒng)的信任度下降時(shí)，比特幣應(yīng)該受益。但實(shí)際上，在資金緊張時(shí)期，比特幣比特幣的交易方式類似于高貝塔風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)杠桿解除、流動(dòng)性枯竭時(shí)，比特幣會(huì)像股票一樣被拋售。金子比特幣受益于與穩(wěn)定性相關(guān)的恐懼。比特幣對(duì)與流動(dòng)性相關(guān)的狀況做出反應(yīng)。
為什么這比敘事更重要
這并非對(duì)比特幣長(zhǎng)期價(jià)值的公投，而是提醒我們，不同的沖擊會(huì)產(chǎn)生不同的贏家。日本的紐帶此次波動(dòng)關(guān)乎利率、債務(wù)和融資成本，而非意識(shí)形態(tài)或貨幣貶值。在這種環(huán)境下，流動(dòng)性至關(guān)重要。比特幣并非未能履行其保護(hù)職責(zé)——它只是表明了系統(tǒng)實(shí)際承受的壓力。
更大的調(diào)整正在進(jìn)行中
日本正迫使市場(chǎng)直面多年來一直回避的現(xiàn)實(shí)：債務(wù)、利率和重力最終會(huì)匯合。此刻并非關(guān)乎某個(gè)國家，也并非關(guān)乎某一種資產(chǎn)，而是關(guān)乎全球體系為適應(yīng)日益緊張的市場(chǎng)環(huán)境而做出的調(diào)整。觀察比特幣的反應(yīng)有助于解讀這種壓力。目前，問題不在于市場(chǎng)信心，而在于流動(dòng)性。
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