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在BMNR和MSTR相繼跌穿mNAV 1之后基本上大家在說到DAT的時候，都會來一句“DAT騙局已經(jīng)結(jié)束了“
站在幣圈原生的角度，DAT是不成立的：這相當(dāng)于是把自己的錢讓別人幫自己買幣，何況有好幾種幣都有ETF?，F(xiàn)在的DAT去買，可以說是為Tom Lee和Michael Saylor的個人品牌付費了——捐錢給這兩個面向傳統(tǒng)金融的喇叭
但真的一點卵用都沒有嗎？可能未必。
1.?拿持幣生息收入充DAT業(yè)績
不少的DAT都有考慮或者已經(jīng)在做這件事。主要是通過將持有的代幣用作質(zhì)押，比如Solana的DAT；還有討論通過借貸協(xié)議來做營收的，比如ETH系的幾個。平均下來基本上利息都在3-6%的范圍內(nèi)
其中博弈潛力最大的是$ATH的$AGPU (以前叫POAI）。因為ATH號稱做企業(yè)級算力池，AI算力租賃一年$166M， 也就是相當(dāng)于國庫收入$33M一年。
如果是真的（依賴上市合規(guī)公司披露？），并且有辦法通過持幣收益邏輯分配哪怕只是一部分，對一個股價只有$20M、mNAV只有0.3 （是的，即使$ATH價格已經(jīng)這樣了)的小殼子來說，都有巨大的價格修復(fù)空間
至于為什么不假設(shè)用這個錢來直接回購$ATH ？
你把自己代入到項目方的角色：在上幣打開更多流動性這件事上已經(jīng)不可能有更多進(jìn)展之后，你要如何最大化的兌現(xiàn)手上的籌碼呢？
本來$ATH就并沒有任何承諾說營收部分需要分配持幣人，選擇直接回購代幣，除了幫散戶解套，沒有實際好處。如果能從現(xiàn)貨市場最大化套現(xiàn)，最開始就沒有做DAT的意義了（aka讓傳統(tǒng)金融接盤）。
但把這部分營收轉(zhuǎn)給DAT不一樣，本來DAT就代表$ATH大戶集團(tuán)的利益，通過營收轉(zhuǎn)嫁，是非常容易打開在美股的買盤空間的，也沒有像$ATH那樣更多的解鎖壓力，反而可以借由mNAV的修復(fù)給出$ATH的企穩(wěn)信號，最小化自己現(xiàn)在雙殺下的壓力。
我相信ATH這樣的博弈情況只會是一個開始，后續(xù)更多有DAT的項目方的直屬投資/生態(tài)收益會越過代幣直接被轉(zhuǎn)嫁到DAT去。
2.?套利交易
雖說絕大多數(shù)時候量化資金是在抹殺市場方向性，讓其更為混沌。但這樣的流動性怎么就不算流動性呢？
DAT本身跟封裝ETH或者穩(wěn)定幣是一樣的，只要是“封裝”的，就會跟底層本尊資產(chǎn)有價差，而有價差就能套利。
回到剛才ATH的例子，mNAV 0.3的情況下，理論上可以做匯率交易
做多AGPU
空等值$ATH
不管是AGPU漲了導(dǎo)致mNAV回升 ，還是后續(xù)ATH繼續(xù)暴跌，都不虧
或者，存在跨所鏈上鏈下套利的場景。
即假設(shè)AGPU的mNAV長期應(yīng)回歸至0.8-1.2x區(qū)間 （MSTR是0.94-1.12），那么：
美股端：買入$AGPU假設(shè)$50000, 相當(dāng)于403 ATH的敞口
幣圈端: 做空$ATH 10x??
根據(jù)NAV情況(比如ATH暴跌）調(diào)倉，目標(biāo)是mNAV回0.6。
當(dāng)然，以上的套利交易只是理論上的。因為非常顯而易見的問題: ?
涉及到傳統(tǒng)美股得T+1
這個票本身流動性就很差
另外，這只是ATH的個例，也存在不少DAT是需要反過來（比如SOL的FWDI），空美股多代幣，根本很難借到頭寸開空。
但這種流動性不對稱的套利機(jī)會，像不像可以通過大規(guī)模喊單，加在鏈上所謂”法外之地“靠合成頭寸能夠解決的問題？
（你知道我在這里要打的H字頭廣告是什么)像，太他媽像了。
這才是DAT存在的意義，給幣圈提供更多的博弈，讓幣圈用自己的方式攪動傳統(tǒng)的流動性，而不是單純給傳統(tǒng)市場做RWA。
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