撰文:深潮 TechFlow

2026 年開年三周,Russell 2000 (羅素 2000 指數(shù))漲了 9%,突破 2700 點。

這個美股小盤股指數(shù)從 2021 年底的前高一路橫盤了三年,去年 11 月才首次突破,現(xiàn)在已經(jīng)進入「價格發(fā)現(xiàn)」階段。沒有歷史阻力位可以參考了。

最近刷到一個觀點:2016 年和 2020 年 Russell 2000 突破的時候,BTC 也在啟動牛市,兩次都踩中了。現(xiàn)在又突破了,加密會不會跟?

翻了一下數(shù)據(jù),這確實像一個前置信號,至少在歷史上應(yīng)驗了。

Russell 2000 追蹤的是美股市值墊底的 2000 家公司,市值中位數(shù) 10 億美元出頭。和標(biāo)普 500 里的蘋果微軟等明星股比,這些小公司有個共同點:借錢主要靠銀行,不靠發(fā)債。

利率漲,它們?nèi)谫Y成本先扛不住;利率跌,它們也最先受益。

所以交易員喜歡拿 Russell 2000 當(dāng)「風(fēng)險偏好溫度計。它創(chuàng)新高,說明市場愿意把錢往高風(fēng)險資產(chǎn)上放。

還有另外一層邏輯。小盤股業(yè)務(wù)集中在美國本土,不像蘋果微軟那樣全球化。Russell 2000 漲,某種程度上反映的是美國國內(nèi)經(jīng)濟的體感溫度。

2016 和 2020,小盤股指數(shù)兩次突破,兩次 BTC 起飛

先擺數(shù)據(jù)。

2016 那次,美聯(lián)儲加息周期快走完了,特朗普上臺帶來減稅預(yù)期,風(fēng)險偏好起來。BTC 剛減完半,供給收縮撞上需求回暖,后面走出了 2017 年的瘋牛。

2020 那次更猛。疫情砸出大坑,美聯(lián)儲直接印鈔機拉滿,利率摁到地板上。機構(gòu)第一次大規(guī)模進場,MicroStrategy 和特斯拉下場掃貨,BTC 從 1 萬多拉到 6 萬 9。

兩次 Russell 2000 突破和 BTC 牛市的時間窗口確實對得上。

但其實歷史樣本就兩個。

回看 2024 年 11 月,Russell 2000 首次突破 2021 年前高。同期 BTC 已經(jīng)在 10 萬美元附近。

從 2024 年 4 月減半算起,BTC 從 6 萬 3 漲到現(xiàn)在的 9 萬,漲了 50%左右。聽著不錯,但對比前兩輪同期的 5 倍和 27 倍,差距明顯。

幾個可能的原因。

第一,機構(gòu)進場把波動率壓下來了。2024 年 1 月 ETF 獲批之后,BlackRock、Fidelity 這些大塊頭入場,光 ETF 就吸了幾百億美元。機構(gòu)的錢不像散戶追漲殺跌,波動率被熨平了。好處是跌得沒那么慘,代價是也漲不出 2017 那種垂直拉升。

第二,減半的邊際效應(yīng)在衰減。第四次減半之后,BTC 年通脹率從 1.7%降到 0.85%。聽著砍了一半,但 94%的 BTC 已經(jīng)挖出來了。新增供給對存量的稀釋越來越小,減半帶來的「供給沖擊」一次比一次弱。

第三,BTC 在 2024 年 3 月就破了前高。歷史上頭一回在減半前創(chuàng)新高。ETF 預(yù)期提前把需求釋放了一波,等減半真來的時候,利好已經(jīng) price in 了大半。

巧合,還是同一套流動性邏輯?

Russell 2000 和 BTC,一個是美股小盤,一個是加密龍頭,憑什么會同步?

我的理解是,它們對同一套宏觀信號敏感。

美聯(lián)儲釋放寬松信號的時候,資金沿著風(fēng)險曲線往外走。先是國債,再是藍籌,然后小盤股,最后是加密這類高 Beta 資產(chǎn)。

Russell 2000 突破,相當(dāng)于鏈條中間亮了綠燈。

JPMorgan 去年有份研究說,BTC 和 Russell 2000 小盤科技股的相關(guān)性最高。原因是加密項目依賴 VC 融資,區(qū)塊鏈創(chuàng)新集中在小公司而非大型科技巨頭。說白了,買小盤股的人和買幣的人,風(fēng)險偏好差不多。

但我不太敢把這個當(dāng)因果關(guān)系。兩個樣本,統(tǒng)計上撐不住。

而且 2016 和 2020 年 BTC 本身就有減半周期在,Russell 2000 可能只是同期出現(xiàn)的另一個宏觀信號,談不上誰領(lǐng)先誰。

另外,有個現(xiàn)象挺有意思,雖然羅素指數(shù)在漲,但錢在跑。

2025 年 Russell 2000 漲了 40%多,但美股小盤股 ETF 全年凈流出了近 200 億美元。這和過去的牛市形成鮮明對比——以前指數(shù)漲的時候,資金是跟著進去的。

(圖源: etf.com)

還有一組數(shù)據(jù)。Russell 2000 里大約 40%的公司在 2025 年三季度報告了負(fù)盈利,接近歷史最高水平。這個比例自 2007 年以來翻了一倍多。

指數(shù)創(chuàng)新高,基本面堪憂,資金還在撤。

怎么解釋?一個可能是少數(shù)股票拉動指數(shù),另一個可能是被動資金調(diào)倉。但不管哪種解釋,「風(fēng)險偏好回歸」這個敘事都打了折扣。

最近,如果你關(guān)注宏觀和泛金融的內(nèi)容,就會發(fā)現(xiàn)在講投資的視頻博主以及加密推特上,"羅素 2000 啟動是 BTC 上漲前置信號"的聲音越來越多。

Russell 2000 突破的確是 2016 和 2020 加密牛市前出現(xiàn)過的信號,現(xiàn)在又出現(xiàn)了。作為觀察窗口有價值,但我的觀點是,別當(dāng)成交易信號用。

兩個樣本建立不了因果,而且這輪周期有幾個變量和之前不一樣:ETF 改變了資金結(jié)構(gòu)、波動率被機構(gòu)壓平、減半效應(yīng)在衰減。老劇本不一定照搬得動。

Russell 2000 和 BTC 的「共振」,可能要等這輪周期走完才有答案。

注:

數(shù)據(jù)來源:Yahoo Finance、TradingEconomics、JPMorgan Research、BeInCrypto。截至 2026 年 1 月。