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英特爾最新發(fā)布的財報呈現(xiàn)出明顯的割裂局面:盡管第四季度業(yè)績超出預期,但由于當前季度指引疲軟,引發(fā)了市場的拋售潮。華爾街分析師普遍認為,供應(yīng)受限是導致指引不及預期的核心原因,這一因素暫時掩蓋了人工智能驅(qū)動下強勁的市場需求。
這家芯片巨頭第四季度調(diào)整后每股收益為15美分,營收達到137億美元,均高于LSEG(倫敦證券交易所集團)共識預期的8美分和134億美元。然而,其對第一季度的展望令華爾街感到失望。英特爾預計本季度營收在117億美元至127億美元之間,調(diào)整后每股收益僅為盈虧平衡。這兩項數(shù)據(jù)均顯著低于分析師預期的125.1億美元營收和5美分每股收益。
受令人失望的指引影響,英特爾股價在周五盤前交易中重挫13%。盡管英特爾的數(shù)據(jù)中心和人工智能業(yè)務(wù)顯示出加速增長的跡象,但公司因制造能力限制而無法滿足這一需求,已成為投資者關(guān)注的焦點。
目前,華爾街對英特爾的情緒仍以謹慎為主。LSEG數(shù)據(jù)顯示,在覆蓋該股的47位分析師中,有33位給予“持有”評級,僅有8位給予“買入”或“強力買入”評級。市場普遍觀點認為,雖然第一季度可能標志著年度低點,但包括代工業(yè)務(wù)客戶承諾和產(chǎn)品可用性改善在內(nèi)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點,可能要等到2026年下半年才會顯現(xiàn)。
供應(yīng)瓶頸掩蓋AI需求強勁
分析師普遍指出,英特爾當前的營收壓力主要源于供應(yīng)端的限制,而非需求不足。花旗分析師Atif Malik指出,如果供應(yīng)不受限制,銷售額本應(yīng)高于季節(jié)性水平,因為由人工智能驅(qū)動的通用服務(wù)器CPU升級需求顯得非常強勁。
盡管面臨短期挑戰(zhàn),英特爾在關(guān)鍵增長領(lǐng)域的表現(xiàn)依然獲得了部分認可。Roth分析師Suji Desilva指出,英特爾的數(shù)據(jù)中心和人工智能(DCAI)部門營收環(huán)比大幅增長16%,反映出AI數(shù)據(jù)中心客戶的需求高于預期。
Desilva表示,如果產(chǎn)能充足,數(shù)據(jù)中心營收的表現(xiàn)本會顯著優(yōu)于季節(jié)性水平。目前,公司正在采取必要措施解決這一瓶頸,預計下一季度關(guān)鍵節(jié)點的制造良率將有所提升,從而改善產(chǎn)品可用性。
2026年下半年或迎來催化劑
對于供應(yīng)限制何時緩解,市場普遍將目光投向了今年晚些時候。Jefferies分析師Blayne Curtis認為,3月份將是供應(yīng)限制的底部。Cantor Fitzgerald亦持類似觀點,認為2026年第一季度應(yīng)標志著2026年的低點,盡管英特爾可能在一兩個季度內(nèi)仍受制約,并可能導致部分市場份額流向競爭對手。
Stifel將2026年下半年至2027年上半年視為潛在的“催化劑窗口期”。該機構(gòu)分析師指出,英特爾將在這一時期舉辦其首次投資者日活動,這可能成為長期14A制程產(chǎn)量承諾和先進封裝產(chǎn)能爬坡的轉(zhuǎn)折點。花旗分析師也預計,客戶將在2026年下半年或2027年上半年做出堅定的供應(yīng)商決定。
代工業(yè)務(wù)進展與14A時間表
英特爾的代工業(yè)務(wù)進展仍是其長期估值的核心邏輯。花旗指出,18A制程的良率正在改善,公司目標是在2026年下半年達到行業(yè)標準良率。同時,英特爾正積極與客戶就14A制程進行接觸,客戶目前正在測試芯片。不過,距離產(chǎn)生實質(zhì)性收入仍有時日,花旗預計14A的風險試產(chǎn)將于2028年底開始,大規(guī)模量產(chǎn)則要等到2028年底至2029年。
RBC Capital Markets評論稱,管理層對代工業(yè)務(wù)的進展聽起來持樂觀態(tài)度,并暗示可能在2026年下半年宣布14A客戶。KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh則更為樂觀,盡管英特爾并未確認蘋果(AAPL)為其代工業(yè)務(wù)的客戶,但他基于對蘋果可能成為18A客戶及潛在14A贏單的預期,將目標價上調(diào)至65美元,維持“增持”評級。
華爾街分歧依舊明顯
盡管存在長期轉(zhuǎn)機的可能,但不同機構(gòu)對英特爾的短期前景看法分歧明顯。Jefferies維持“持有”評級,并指出盡管服務(wù)器業(yè)務(wù)強勁,但指引依然低迷,且利潤率恢復再度推遲。該機構(gòu)認為,考慮到市場份額的進一步流失、缺乏明確的AI戰(zhàn)略以及代工機會的不確定性,英特爾目前沒有清晰的前進路徑。
相比之下,Evercore ISI認為風險與回報比率相對平衡。分析師Mark Lipacis指出,英特爾的多年轉(zhuǎn)型仍有大量工作要做,執(zhí)行力的改善和地緣政治的順風因素被高估值以及贏得代工客戶所需的多年努力所抵消。該機構(gòu)將目標價設(shè)定為45美元,認為盤后交易水平略高于其樂觀情景下的估值。
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