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媒體報道阿里巴巴準(zhǔn)備推進旗下芯片業(yè)務(wù)"平頭哥"單獨上市,摩根大通對“報道時機”感到意外。
追風(fēng)交易臺消息,1月23日,摩根大通中國證券研究主管姚橙的團隊發(fā)表研報,參照同業(yè)估值測算,“平頭哥”的潛在估值可能在250億至620億美元之間,約占阿里當(dāng)前市值的6%到14%。
但報告明確指出,這個數(shù)字高度依賴未來實際的業(yè)務(wù)規(guī)模、競爭力以及最終的交易結(jié)構(gòu)。
分析師認(rèn)為當(dāng)前市場更聚焦于驗證阿里云與AI核心業(yè)務(wù)能否扎實兌現(xiàn)的階段。公司選擇重啟“價值釋放”敘事,更像是一種戰(zhàn)略溝通姿態(tài),試圖展示資產(chǎn)價值。
250-620億美元怎么算出來的
針對“平頭哥”的潛在估值,摩根大通給出了一個寬泛的區(qū)間:250億至620億美元,約占阿里巴巴當(dāng)前市值的6%至14%。
報告強調(diào),這是一個示意性的“選擇權(quán)價值”估算,通過激進的2026年收入替代指標(biāo),將其與昆侖芯、寒武紀(jì)等國內(nèi)同業(yè)進行粗略對比得出的。
這個區(qū)間對三個因素高度敏感:實際對外出售的資產(chǎn)是什么、與國內(nèi)外替代產(chǎn)品相比的競爭力如何、最終交易結(jié)構(gòu)怎么設(shè)計。
換句話說,這個數(shù)字更像是在回答"如果平頭哥成為單獨估值資產(chǎn),市場會給多少錢",而不是基于完整芯片業(yè)務(wù)基本面的建模。
研報坦承,由于披露有限,他們"有意簡化了框架"。
對“報道時機”感到驚訝
對阿里巴巴選擇在此時向市場釋放這一“價值釋放”信號,摩根大通感到驚訝。
報告指出,當(dāng)前市場的核心敘事和注意力,正緊密追蹤阿里巴巴“云+生成式AI”核心業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能否兌現(xiàn)拐點。投資者最關(guān)心的是阿里云收入能否在未來幾個季度加速增長。
相比之下,“平頭哥”仍是一個收入主要來自阿里內(nèi)部、外部商業(yè)化路徑不確定的業(yè)務(wù)。研報強調(diào)需要關(guān)注幾個重要的數(shù)據(jù)點:
正式的重組步驟;
平頭哥半導(dǎo)體的財務(wù)數(shù)據(jù)或部門經(jīng)濟效益;
更多外部量產(chǎn)導(dǎo)入的數(shù)據(jù);
以及關(guān)于擬議上市地點/時間的信號。
如果沒有這些跡象,摩根大通預(yù)計最初的興奮將會消退。
短期情緒,長期戰(zhàn)略
摩根大通判斷,即便“平頭哥”的消息構(gòu)成短期情緒催化劑,其引發(fā)的市場興奮也可能難以持續(xù),最終仍將回歸阿里的基本面。
分析師看好阿里巴巴未來6-12個月的交易行情,認(rèn)為公司能度過短期盈利壓力,預(yù)計阿里云收入將在未來幾個季度加速增長。
研報指出,由AI驅(qū)動的云業(yè)務(wù)上行空間,以及整個平臺的戰(zhàn)略可選性,將超過公司在本地生活、用戶獲取等方面短期投入所帶來的利潤壓力。簡單說,他們相信阿里云的故事比眼前的成本更值得關(guān)注。
總結(jié)而言,摩根大通認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)把目光聚焦于阿里巴巴核心的云與AI融合進程,以及其收入增長的切實證據(jù)。
至于“平頭哥”的資本故事,在它真正獲得獨立性并走到上市門前,都應(yīng)被視為一份尚不明確的“額外選擇權(quán)”。
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