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如果你正在尋找半導體周期的確切信號,高盛亞太團隊剛剛發(fā)布的2026年1月DRAM市場情緒指標不僅閃爍著紅色的“買入”信號,更預示著一場價格風暴的來臨。
據(jù)追風交易臺,1月23日,高盛的最新渠道調(diào)查顯示,DRAM合約價格在近期面臨極強的上漲動力。核心邏輯簡單而粗暴:現(xiàn)貨價格已經(jīng)相對于合約價格產(chǎn)生了巨大的溢價——DDR4的現(xiàn)貨溢價甚至高達172%。這種巨大的價差在歷史上是不可持續(xù)的,唯一的收斂方式就是合約價格大幅補漲。
與此同時,AI服務器的需求狂潮仍在繼續(xù),疊加韓國DRAM出口和中國臺灣相關廠商營收的爆炸式增長,高盛對三星電子和SK海力士維持強勁的看多觀點。對于投資者而言,這意味著存儲芯片板塊的盈利預期可能需要進一步上修,尤其是考慮到客戶已經(jīng)開始接受2026年一季度更激進的漲價幅度。
現(xiàn)貨市場狂飆:DDR4溢價率高達172%
目前的市場定價已經(jīng)嚴重脫節(jié),預示著合約價格必須大幅調(diào)整。 根據(jù)高盛的數(shù)據(jù),自2026年年初以來,DDR5現(xiàn)貨價格重新開啟了大幅反彈模式;而DDR4現(xiàn)貨價格自2024年9月以來的漲勢仍在延續(xù)。
DDR5: 目前交易價格相較于12月的合約價格擁有76%的溢價。
DDR4: 溢價更為驚人,高達172%。 這種現(xiàn)貨與合約價格之間的巨大“剪刀差”,為近期合約價格的強勁上漲提供了極高概率的支撐。市場往往由現(xiàn)貨領先,合約跟進,如此幅度的溢價意味著下游客戶在談判桌上幾乎沒有籌碼。
AI服務器需求:連續(xù)13個月超過50%增長
硬件需求不僅沒有放緩,反而因機架級AI服務器的出貨量攀升而加速。 高盛追蹤的中國臺灣服務器ODM廠商(包括英業(yè)達、廣達、緯穎、緯創(chuàng))的數(shù)據(jù)顯示:
12月服務器ODM月度營收同比飆升94%。
這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第13個月保持50%以上的同比高增長。
作為服務器市場的領先指標,信驊科技(Aspeed,全球最大的BMC供應商)在2024年12月的高基數(shù)(當時同比增長131%)之上,2025年12月依然實現(xiàn)了18%的同比增長。
廠商營收炸裂:南亞科營收暴漲445%
如果說服務器代表高端需求,那么二線廠商的數(shù)據(jù)則證實了廣泛的漲價潮。 中國臺灣DRAM供應商南亞科技的數(shù)據(jù)令人咋舌:
12月營收同比暴增445%。
這標志著該廠商連續(xù)5個月實現(xiàn)三位數(shù)的同比增長,且增速在逐月加快(8月至12月分別為+141%、+158%、+262%、+365%、+445%)。
這一增長主要受到DDR4價格強勁上漲的驅(qū)動。
此外,韓國DRAM出口額在12月也錄得72%的同比增長,驗證了供應緊張推高價格的宏觀趨勢。
渠道反饋:客戶已被迫接受更大幅度漲價
真正的“Alpha”信息來自于高盛的一線渠道檢查。 在與投資者的討論中,市場對2026年第一季度傳統(tǒng)存儲價格漲幅的預期在過去幾周內(nèi)持續(xù)攀升。
關鍵信號: 移動端(Mobile)市場的特定客戶已經(jīng)開始接受2026年第一季度的報價。
漲幅超預期: 無論是DRAM還是NAND,這些新接受的漲價幅度都明顯高于2025年第四季度達成的協(xié)議。 高盛預計,其他客戶也將跟隨這一趨勢,同意在1Q26大幅上調(diào)存儲價格。結(jié)合現(xiàn)貨價格的飆升,華爾街目前對近期存儲價格和企業(yè)盈利的預期可能仍然偏低,存在進一步的上行空間。
HBM與估值:三星與SK海力士的目標價
盡管市場對HBM(高帶寬內(nèi)存)定價存在分歧,但出貨量增長依然強勁。 高盛指出,雖然過去一個月賣方共識對SK海力士今年的HBM業(yè)務定價預期略有下降,但高盛依然維持其獨特的觀點:
量增: 高盛預計HBM出貨量增速將比市場共識高出9個百分點。
價減: 由于預期HBM3E 12-Hi定價會有顯著削減,高盛對價格的預期比共識低17個百分點。
投資評級與目標價: 基于上述基本面,高盛維持對韓國兩大巨頭的“買入”評級:
三星電子(Samsung Electronics): 12個月目標價180,000韓元。估值邏輯基于SOTP(分部估值法),即使面臨主要下行風險(供需惡化、OLED份額流失),其1Q26 DRAM混合平均售價(ASP)預計仍將環(huán)比增長約50%。
SK海力士(SK Hynix): 12個月目標價700,000韓元。高盛給予其相對于三星30%的AI溢價,目標市凈率(P/B)設定為2.8倍,這一倍數(shù)參考了2009-2010年強勁上行周期的峰值。
從現(xiàn)貨溢價的極端水平到ODM營收的持續(xù)井噴,所有跡象都指向存儲行業(yè)的“超級周期”仍在加速。對于投資者而言,現(xiàn)在的關鍵不是質(zhì)疑漲價是否會發(fā)生,而是這波漲價潮將把相關公司的股價推向何種高度。
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