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韓國(guó)最大機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)配置策略,大幅削減海外投資目標(biāo)并增加對(duì)本土資產(chǎn)的支持,此舉不僅為了應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)壓力,也反映了近期韓國(guó)股市強(qiáng)勁表現(xiàn)對(duì)投資組合的直接影響。
據(jù)彭博報(bào)道,韓國(guó)國(guó)民年金公團(tuán)決定在2026年將其海外股票投資敞口目標(biāo)從此前的38.9%下調(diào)至37.2%,并將國(guó)內(nèi)股票配置目標(biāo)從14.4%上調(diào)至14.9%。據(jù)韓國(guó)銀行國(guó)際部總裁Yoon Kyung-soo估算,這意味著NPS今年的海外股票持倉(cāng)將比原計(jì)劃減少約200億美元,相較于2025年的投資金額出現(xiàn)“顯著”減少。
這一戰(zhàn)略調(diào)整的核心動(dòng)因在于應(yīng)對(duì)韓元疲軟及外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。主管NPS的韓國(guó)衛(wèi)生福利部在一份聲明中明確指出,獲取外幣的困難以及當(dāng)?shù)赝鈪R市場(chǎng)的現(xiàn)狀是促成此次變更的主要理由。市場(chǎng)分析認(rèn)為,作為全球最大的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)之一,NPS減少海外資產(chǎn)配置將直接降低其在市場(chǎng)上拋售韓元換取美元的需求,從而為近期承壓的韓元匯率提供支撐。
此次調(diào)整還包含了對(duì)韓國(guó)國(guó)內(nèi)股市技術(shù)性壓力的緩解。由于Kospi指數(shù)在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)因人工智能和半導(dǎo)體需求激增而暴漲超過(guò)95%,NPS持有的國(guó)內(nèi)股票價(jià)值迅速膨脹,一度面臨被迫“機(jī)械性拋售”以維持資產(chǎn)配置比例的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)上調(diào)國(guó)內(nèi)股票配置目標(biāo)并暫停部分再平衡操作,監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖避免在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)對(duì)股市造成不必要的沖擊。
資產(chǎn)配置重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)
截至2025年10月,NPS管理的資產(chǎn)規(guī)模約為1427.7萬(wàn)億韓元(約合9900億美元)。根據(jù)最新的基金管理委員會(huì)會(huì)議決議,該基金今年的資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)向。在下調(diào)海外股票占比近1.7個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí),將國(guó)內(nèi)股票配置目標(biāo)提升至14.9%,這一水平與去年持平,但在實(shí)際操作層面意味著策略性地保留了更多本土資產(chǎn)。
野村控股經(jīng)濟(jì)學(xué)家Park Jeong-woo分析稱:“簡(jiǎn)而言之,NPS不會(huì)出售國(guó)內(nèi)股票,也不會(huì)購(gòu)買更多海外股票。”他指出,考慮到目前的海外股票比率已經(jīng)設(shè)定在今年的目標(biāo)水平,且2026年沒(méi)有任何增加配置的計(jì)劃,預(yù)計(jì)來(lái)自該基金的美元需求將非常有限。
匯率與市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重考量
韓國(guó)央行官員的表態(tài)進(jìn)一步證實(shí)了當(dāng)局對(duì)匯率市場(chǎng)的關(guān)注。Yoon Kyung-soo表示,中央銀行和政府正在采取措施,全面審查NPS的資產(chǎn)配置調(diào)整和外匯對(duì)沖策略。這一舉措顯示出韓國(guó)政策制定者正試圖通過(guò)協(xié)調(diào)大型機(jī)構(gòu)投資者的資金流向,來(lái)穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。
除了匯率因素,國(guó)內(nèi)股市的罕見(jiàn)繁榮也迫使NPS調(diào)整策略。得益于人工智能技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的半導(dǎo)體需求激增,韓國(guó)基準(zhǔn)指數(shù)Kospi在過(guò)去一年表現(xiàn)卓越,甚至突破了5000點(diǎn)大關(guān)。這種“猛烈反彈”導(dǎo)致截至去年10月,NPS的本地股票風(fēng)險(xiǎn)敞口實(shí)際上已達(dá)到17.9%,遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)設(shè)定的目標(biāo),并逼近戰(zhàn)略靈活性允許的上限。
暫停再平衡以避免沖擊
為了應(yīng)對(duì)這種由市場(chǎng)暴漲帶來(lái)的被動(dòng)超配,管理委員會(huì)決定暫時(shí)暫停因突破“戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置容忍區(qū)間”而引發(fā)的投資組合再平衡機(jī)制。
委員會(huì)警告稱,在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的環(huán)境下——尤其是當(dāng)國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)超出目標(biāo)區(qū)間時(shí)——如果機(jī)械地執(zhí)行持續(xù)減持操作,可能會(huì)對(duì)本地股市和外匯市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。這意味著,NPS在短期內(nèi)將容忍一定程度的資產(chǎn)比例偏離,以換取市場(chǎng)的整體穩(wěn)定,避免因自身的體量巨大而成為加劇市場(chǎng)波動(dòng)的推手。
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