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舊玩法失效，新邏輯已至。
撰文：Ignas
編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News
所有人都有感覺到了，加密市場熱情消退，新代幣發(fā)行和行業(yè)公告大幅減少。
你的推特時間線變得冷清，人工智能相關帖子和博眼球內容占據(jù)了主流。但這一切是真實的，還是單純的情緒感知？
看看數(shù)據(jù)便知：這是真實的市場現(xiàn)狀。但背后的真相，遠比 「加密貨幣正在消亡」 這個結論更值得深究。
開發(fā)者人數(shù)
先來看不同類型的活躍開發(fā)者數(shù)量變化：
來源：Electric capital dashboards
- 兼職開發(fā)者：2025 年年中激增至 2.5 萬人，如今已暴跌至約 1.2 萬人
- 一次性參與開發(fā)的開發(fā)者：從 8000 人銳減至 2800 人，創(chuàng) 2020 年以來新低
- 全職開發(fā)者：穩(wěn)步增長至 1.2 萬人的歷史峰值，目前雖有回落但整體趨勢平穩(wěn)
再看看開發(fā)者從業(yè)年限分布：
- 新入門開發(fā)者：2022 年曾達 2.3 萬人的峰值，2025 年年中再度沖高，如今已跌至約 1 萬人
- 初級開發(fā)者（從業(yè) 1 年左右）：較 8000 人的峰值下降 50%，目前約 4000 人
- 資深開發(fā)者（從業(yè) 2 年以上）：穩(wěn)步增長至歷史峰值，近期略有回落
此次開發(fā)者數(shù)量下滑，主要是兼職開發(fā)者和新入門開發(fā)者離場所致。2024-2025 年的市場周期中，大批開發(fā)者涌入行業(yè)，試圖通過空投和代幣激勵快速獲利，而當這些紅利消失，他們便選擇離開。
但即便有所回落，全職開發(fā)者和資深開發(fā)者（從業(yè) 2 年以上）的數(shù)量仍接近歷史峰值。
值得關注的是，在前幾輪熊市中，全職資深開發(fā)者的數(shù)量始終保持增長，而本次熊市卻出現(xiàn)了下降趨勢。這一現(xiàn)象讓我深感擔憂。
誰離開了，誰留下來
從各區(qū)塊鏈生態(tài)的開發(fā)者數(shù)量變化來看，市場前景并非全然悲觀：
- 比特幣生態(tài)開發(fā)者數(shù)量增長 42%，這一驚喜背后，是序數(shù)、銘文以及二層網(wǎng)絡的發(fā)展吸引了大批開發(fā)者回歸；
- 以太坊生態(tài)增長 10.1%，總開發(fā)者數(shù)量達 10146 人，依舊占據(jù)行業(yè)主導地位，其二層網(wǎng)絡 Base 發(fā)展態(tài)勢也較為良好；
- SOlana 生態(tài)同比增長 3.8%，但兩年內漲幅高達 51.9%！
而 2021 年興起的一眾競爭性公鏈（波卡、Cosmos）則在走向衰落，完整數(shù)據(jù)可查看相關行業(yè)報告。
頭部公鏈的全職開發(fā)者數(shù)量實則仍在增長，此前數(shù)據(jù)中顯示的開發(fā)者數(shù)量下滑，僅體現(xiàn)在兼職和新手群體，核心開發(fā)者并未離場。
附帶說明：值得注意的是，區(qū)塊鏈上部署的合約數(shù)量也出現(xiàn)了下降。
2025 年 7 月起，Base 生態(tài)的投機性山寨幣和 Meme 幣熱潮退去，導致鏈上活動大幅減少，若將 Soalan 生態(tài)納入統(tǒng)計，這一數(shù)據(jù)會更加慘淡。這一現(xiàn)象也直接引發(fā)了后續(xù)的連鎖反應……
代幣發(fā)行停滯
過去一年，市場上發(fā)行的 Meme 幣超 1300 萬種，但 2025 年 9 月的代幣發(fā)行數(shù)量較 1 月下降了 56%。
來源：a16z
我們發(fā)行的代幣比以往任何時候都多。根據(jù) CoinGecko 數(shù)據(jù)，近 5 年市場發(fā)行的代幣數(shù)量分別為：
- 2021 年：428383 枚
- 2022 年：724706 枚
- 2023 年：835183 枚
- 2024 年：3032501 枚
- 2025 年：20170928 枚
想必大家都看出趨勢了吧？
據(jù) CoinGecko 統(tǒng)計，其收錄的代幣中，53.2% 現(xiàn)已成為 「死亡代幣」（連續(xù)三個月交易量不足 1000 美元）。
而 86.3% 的代幣消亡事件，集中都發(fā)生在 2025 年。僅 2025 一年，就有 1160 萬種加密代幣退出市場。
非同質化代幣市場也遭受重挫。與普遍認知不同的是，非同質化代幣市場雖曾迎來過一波行情，但始終未能維持漲勢。
2024 年，該市場迎來一波溫和的 4 倍漲幅，隨后暴跌，2025 年又再度出現(xiàn) 3 倍漲幅，最終還是回落。
目前 NFT 市場的交易量遠未達到 2022 年的峰值，但月度活躍買家數(shù)量卻在持續(xù)增長。
盡管 a16z 的報告稱，買家數(shù)量增長源于市場的 「收藏需求」，但我認為，這一增長實則得益于 Zora 模式的社交帖子，它將社交平臺的內容轉化為可進行金融交易的 NFT。
裁員潮再起
上一輪加密貨幣熊市（2022-2023 年）讓行業(yè)就業(yè)市場遭受重創(chuàng)：
據(jù) Milk Road 的數(shù)據(jù)顯示，加密貨幣企業(yè)裁員比例最高達 50%：
- Crypto.com：裁員 2700 人（占員工總數(shù) 50% 以上）
- Coinbase：裁員 2000 人（占員工總數(shù) 36%）
- Kraken：裁員 1100 人（占員工總數(shù) 30%）
2024-2025 年市場回暖后，Coincub 在其 Web3 就業(yè)報告中指出，2025 年 Web3 行業(yè)新增崗位 66494 個，較 2024 年反彈 47%。
他們發(fā)現(xiàn)：
- 德國市場遇冷：崗位空缺從 2022 年的 2.2 萬個銳減至 2025 年的 1256 個
- 美國市場增長：新增崗位 2.1 萬個（漲幅 26%）
- 70% 的崗位仍為遠程辦公
- 合規(guī)類崗位同比增長 35%
「Web3 行業(yè)的人才需求已出現(xiàn)反彈，且需求領域更加多元化，涵蓋合規(guī)、安全以及人工智能與 Web3 融合等方向?！?/p>
然而，在 2025 年市場相對平穩(wěn)過后，行業(yè)裁員潮再次來襲：
- Polygon Labs：在耗資 2.5 億美元完成多項加密資產(chǎn)收購后，裁員比例高達 30%
- MANTRA：其發(fā)行的 OM 代幣暴跌 90% 后，進行了未公開規(guī)模的裁員
- Consensys：2025 年 7 月裁員至少 7%
- OKX：進行全球業(yè)務重組，裁員規(guī)模未公開
- DappRadar（我曾十分看好的平臺）：2025 年 11 月徹底關停
此外，Lens 和 Farcaster 被收購，這一結果也必然導致相關團隊的人員調整。
作為 KOL 工作室的聯(lián)合創(chuàng)始人，我能明顯感受到各大項目的經(jīng)營壓力。由于合作機會減少，KOL 們也降低了付費帖子的價格。
項目公告的風向轉變
我以 Polygon2025 年的公告為案例展開分析，其全年落地的核心業(yè)務如下：
技術升級
- Heimdall v2 主網(wǎng)（2025 年 7 月）：將最終確認時間從 90 秒縮短至 4-6 秒
- AggLayer v0.3（2025 年第三季度）：實現(xiàn)跨鏈流動性共享
- Madhugiri 硬分叉（2025 年 12 月）：交易處理能力提升 33%
企業(yè)合作
- 與 Revolut 達成合作，支持穩(wěn)定幣轉賬
- 與萬事達卡合作，實現(xiàn)錢包用戶名驗證功能
- 在懷俄明州發(fā)行 FRNT 穩(wěn)定幣（美國首個州發(fā)行的穩(wěn)定幣）
企業(yè)內部調整
- 裁員 30%
- 耗資超 2.5 億美元完成多項收購（Coinme、Sequence）
我還記得 2021-2022 年，Polygon 和其他公鏈的公告內容都是這樣的：推出新公鏈、發(fā)布新代幣標準、與非同質化代幣項目達成新合作、和明星藝人簽約代言。
如今，絕大多數(shù)頭部項目都出現(xiàn)了同樣的趨勢：公告內容從 「我們將推出全新產(chǎn)品」，轉變?yōu)?「我們將優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品體驗」 和 「傳統(tǒng)金融機構正在使用我們的技術」。
誠然 Avalanche 曾宣布計劃收購其生態(tài)內最成功的 Meme 幣，但這一計劃很快便夭折。取而代之的是，該平臺正全力推進去中心化實體基礎設施整合和現(xiàn)實世界資產(chǎn)上鏈業(yè)務。
總體而言，如今的行業(yè)公告雖少了些噱頭，卻更具實際價值。
另一個顯著變化是，公告發(fā)布后的代幣價格不再有明顯波動，市場已不再為單一的技術升級買單。
這讓加密貨幣市場少了些投機的樂趣，卻是行業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；涞乇仨毟冻龅拇鷥r。
用戶活躍度：表現(xiàn)尚可
盡管行業(yè)的產(chǎn)品落地節(jié)奏放緩，但用戶使用量和行業(yè)滲透率仍在提升，至少整體趨勢是如此。
據(jù) a16z 的數(shù)據(jù)顯示，全球加密貨幣持有者已達 7.16 億人，但活躍用戶僅 4000 萬至 7000 萬人，兩者差距達 90%。
我最認可的一組數(shù)據(jù)，是加密貨幣滲透率與無銀行賬戶人口比例的關聯(lián)分析：無銀行賬戶人口比例越高的國家，加密貨幣持有率也越高。加密貨幣正填補傳統(tǒng)金融體系的服務空白。
無論如何，加密貨幣的活躍用戶數(shù)量正釋放積極信號。
Solana 的活躍地址數(shù)量終于迎來復蘇，以太坊的用戶活躍度也在提升（得益于擴容硬分叉的落地），波場的用戶則從未大規(guī)模離場。波場的用戶活躍度，或許是加密貨幣行業(yè)最清晰的非投機性應用案例。
還有哪些變化？
風險投資情況
2025 年，加密貨幣領域的風險投資金額達 160 億美元，較 2024 年增長 44%。
但交易數(shù)量卻下降了 33%，資金正更多地流向少數(shù)頭部企業(yè)。
自 2023 年以來，種子輪融資的中位估值也上漲了 70%。
目前，資金充足的頭部團隊仍有足夠的資金繼續(xù)開發(fā)，但新晉創(chuàng)業(yè)團隊獲得融資的難度大幅增加。
行業(yè)創(chuàng)新：紅利已耗盡，人工智能或成新動力
2020 年，你只需復刻 Compound 協(xié)議并做些許微調，就能吸引數(shù)十億美元的鎖倉量；但到了 2025 年，所有常規(guī)的去中心化金融基礎應用都已落地，新的項目必須解決更復雜的行業(yè)難題才能立足。
突破性的創(chuàng)新逐漸減少，行業(yè)進入漸進式創(chuàng)新階段。
這也是我認為整個行業(yè)應大膽嘗試 Vibe Coding 編碼智能合約的原因：盡管許多項目會以失敗告終，但這一探索將推動行業(yè)創(chuàng)新！
行業(yè)整合速度加快
企業(yè)并購數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。
在 2025 年第三季度結束前的四個季度里，超 140 家風投支持的加密貨幣企業(yè)被收購，同比增長 59%。
來源：硅谷銀行
Coinbase 以 29 億美元收購 Deribit，Kraken 以 15 億美元收購 NinjaTrader。
Brian Armstrong 在達沃斯論壇的采訪中表示，加密貨幣行業(yè)的并購活動還將繼續(xù)增加。
行業(yè)幸存者正加速整合，但他們收購的是企業(yè)，而非我們持有的代幣。
監(jiān)管明確改變行業(yè)激勵方向
2025 年 7 月，《GENIU 法案》正式通過，Circle 完成上市，五家加密貨幣企業(yè)獲得美國貨幣監(jiān)理署的銀行牌照（BitGo、Circle、富達數(shù)字資產(chǎn)、Paxos、瑞波）。
這一系列事件推動行業(yè)項目向合規(guī)化開發(fā)轉型，開發(fā)節(jié)奏放緩，公開信息也隨之減少，取代了此前 「快速開發(fā)、快速上線」 的模式。
企業(yè)不再扎堆發(fā)行代幣，而是選擇上市融資。這一方式乏吸引力，也讓加密貨幣原生參與者錯失了紅利。
人工智能占據(jù)加密貨幣原生投機者的注意力
風險投資正涌向人工智能領域，散戶的關注焦點也隨之轉移。
如今，我的社交動態(tài)里，人工智能相關內容和加密貨幣內容各占半壁江山，即便我竭力屏蔽無關內容，也無法做到全部過濾，否則動態(tài)里就只剩我自己的帖子了。
原本可能流入加密貨幣行業(yè)的大量人才和資本，如今都轉向了人工智能領域。
對普通投資者的啟示
過去的投資策略是：尋找新上線的項目，趁早入場，在代幣發(fā)行時賣出獲利。
這一策略的前提，是市場有源源不斷的新項目上線，且代幣價格不會大幅下跌。
而新的投資策略或許是：尋找有實際營收的協(xié)議，在行業(yè)基礎設施建設的平淡期持有，等待傳統(tǒng)金融機構整合或行業(yè)滲透率提升帶來的真實需求增長。
我在《2026 年加密貨幣行業(yè)的真相與謊言》一文中也曾提及這一觀點。我認為，像 Pendle、Chainlink 這類實現(xiàn)機構級落地的協(xié)議，或是頭部借貸協(xié)議，其表現(xiàn)將跑贏大盤。
另一類策略則是：持有穩(wěn)定幣，靜待下一輪牛市到來。
如今，加密貨幣的實際使用量（穩(wěn)定幣交易、去中心化交易所交易量、協(xié)議手續(xù)費）在增長，而行業(yè)的落地節(jié)奏（新項目上線、開發(fā)者活動、行業(yè)公告）卻在放緩，這正是行業(yè)整合的典型特征。
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