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受益于光通信等業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美股材料巨頭康寧四季度和全年核心業(yè)績(jī)均創(chuàng)歷史新高，并宣布上調(diào)中長(zhǎng)期“Springboard”增長(zhǎng)計(jì)劃，對(duì)2026年開(kāi)局保持樂(lè)觀指引。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月28日，康寧公布2025年四季度及全年業(yè)績(jī)：公司在核心口徑下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，并稱(chēng)四季度與全年均創(chuàng)紀(jì)錄。
- 四季度核心銷(xiāo)售額44.12億美元，同比增14%；核心每股收益0.72美元，同比增26%。四季度GAAP營(yíng)收42.15億美元，同比增20；GAAP EPS 0.62美元，同比增72%。
- 全年看，康寧核心銷(xiāo)售額164.08億美元，同比增13%；核心EPS 2.52美元，同比增29%。全年GAAP營(yíng)收156.29億美元，同比增19%，GAAP EPS 1.83美元，同比增216%。
- 盈利能力繼續(xù)抬升。四季度核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率升至20.2%，全年核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率19.3%（2024年為17.5%），顯示在收入擴(kuò)張之外，費(fèi)用率與經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)利潤(rùn)端的支撐仍在。
- 現(xiàn)金流同樣強(qiáng)勁：2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流27.0億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流17.17億美元（2024年為12.53億美元）。
- 公司上調(diào)Springboard增長(zhǎng)目標(biāo)，并給出2026年一季度指引：預(yù)計(jì)核心銷(xiāo)售額42億-43億美元、同比約增15%，核心EPS 0.66-0.70美元。
核心口徑與GAAP口徑“剪刀差”：匯率與對(duì)沖科目放大表觀增速
康寧本次財(cái)報(bào)依舊強(qiáng)調(diào)“核心口徑”（非GAAP）：剔除外幣債務(wù)折算、外匯對(duì)沖（translated earnings contracts）公允價(jià)值波動(dòng)，以及并購(gòu)相關(guān)、重組、訴訟、養(yǎng)老金精算等非經(jīng)常或非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，并對(duì)主要分部采用“恒定匯率（constant currency）”展示經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。
- 四季度：GAAP營(yíng)收同比+20%，但核心銷(xiāo)售同比+14%。差異主要來(lái)自“恒定匯率調(diào)整”對(duì)比去年明顯收斂（Q4 2025為+1.97億美元，Q4 2024為+3.31億美元），意味著GAAP口徑受到的匯率拖累較去年減輕，從而抬高了表觀同比增速。
- 全年：GAAP營(yíng)收同比+19%，核心銷(xiāo)售同比+13%；全年恒定匯率調(diào)整為+7.79億美元（2024年為+13.09億美元），同樣體現(xiàn)“匯率負(fù)面影響減弱”對(duì)GAAP增速的加成。
盈利端亦類(lèi)似：四季度GAAP EPS為0.62美元、核心EPS為0.72美元；全年GAAP EPS 1.83美元、核心EPS 2.52美元。核心口徑的意義在于把外匯對(duì)沖與折算等“波動(dòng)項(xiàng)”從經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)中剝離出來(lái)，便于觀察利潤(rùn)率與分部景氣的真實(shí)變化。
光通信業(yè)務(wù)一騎絕塵，顯示與生命科學(xué)偏平，Hemlock增收不增利
2025年的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)高度清晰：光通信成為最強(qiáng)引擎，并在收入結(jié)構(gòu)中進(jìn)一步抬升權(quán)重。
光通信（Optical Communications）：全年銷(xiāo)售+35%，利潤(rùn)彈性更強(qiáng)
- 四季度銷(xiāo)售額17.01億美元，同比+24%；凈利潤(rùn)3.05億美元，同比+57%。
- 全年銷(xiāo)售額62.74億美元，同比+35%；凈利潤(rùn)10.48億美元，同比+71%。
該分部無(wú)論是收入增速還是利潤(rùn)增速都顯著領(lǐng)先其他板塊，也是公司提及“下一代數(shù)據(jù)中心技術(shù)”合作時(shí)最具想象空間的落點(diǎn)。此前，
顯示科技（Display）：收入下滑但利潤(rùn)韌性仍在
- 四季度銷(xiāo)售額9.55億美元，同比-2%；凈利潤(rùn)2.57億美元，同比-2%。
- 全年銷(xiāo)售額36.97億美元，同比-5%；凈利潤(rùn)9.93億美元，同比-1%。
顯示業(yè)務(wù)仍是康寧利潤(rùn)的重要“底盤(pán)”，但2025年增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。
特種材料（Specialty Materials）：收入溫和增長(zhǎng)，利潤(rùn)提升更快
- 四季度銷(xiāo)售額5.44億美元，同比+6%；凈利潤(rùn)0.99億美元，同比+22%。
- 全年銷(xiāo)售額22.11億美元，同比+10%；凈利潤(rùn)3.67億美元，同比+41%。
在收入增幅不算激進(jìn)的情況下利潤(rùn)大幅上行，體現(xiàn)出更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿與成本/結(jié)構(gòu)改善。
汽車(chē)（Automotive）：新設(shè)分部后收入承壓，利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)
（公司自2025年1月1日起將汽車(chē)玻璃與環(huán)境科技并入新“汽車(chē)分部”，并追溯重述可比數(shù)據(jù)）
- 四季度銷(xiāo)售額4.40億美元，同比-1%；凈利潤(rùn)0.63億美元，同比+3%。
- 全年銷(xiāo)售額17.94億美元，同比-3%；凈利潤(rùn)2.78億美元，同比+7%。
生命科學(xué)（Life Sciences）：規(guī)模穩(wěn)定，但利潤(rùn)下滑
- 四季度銷(xiāo)售額2.46億美元，同比-2%；凈利潤(rùn)0.14億美元，同比-22%。
- 全年銷(xiāo)售額9.72億美元，同比-1%；凈利潤(rùn)0.61億美元，同比-3%。
Hemlock與新興業(yè)務(wù)：收入高增但全年仍虧損
- 四季度銷(xiāo)售額5.26億美元，同比+62%；凈利潤(rùn)0.01億美元，同比大幅下滑。
- 全年銷(xiāo)售額14.60億美元，同比+33%；但凈利潤(rùn)為-0.26億美元（2024年為+0.42億美元）。
該板塊對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)有貢獻(xiàn)，但盈利不穩(wěn)定，短期仍可能是整體利潤(rùn)率的“擾動(dòng)項(xiàng)”。
2026指引與Springboard升級(jí)：Q1增速再提檔，Meta最高60億美元協(xié)議提供訂單線索
公司預(yù)計(jì)2026年一季度核心銷(xiāo)售額42億-43億美元，同比約+15%；核心EPS 0.66-0.70美元。以2025年四季度核心EPS 0.72美元為參照，新指引呈現(xiàn)一定季節(jié)性回落，但管理層強(qiáng)調(diào)同比增速將進(jìn)一步加快。
更值得關(guān)注的是增長(zhǎng)路線圖被上調(diào)：以Q4 2023為起點(diǎn)，康寧將Springboard計(jì)劃的2028年底新增年化銷(xiāo)售目標(biāo)從80億美元上調(diào)至110億美元；同時(shí)將2026年底內(nèi)部計(jì)劃新增年化銷(xiāo)售從60億美元上調(diào)至65億美元，并將“高置信度”口徑從40億美元上調(diào)至57.5億美元。
配合與Meta宣布的多年、最高60億美元數(shù)據(jù)中心相關(guān)合作協(xié)議，公司試圖向市場(chǎng)傳遞兩條信息：一是光通信等核心賽道的訂單與產(chǎn)能布局正在兌現(xiàn)，二是利潤(rùn)率與現(xiàn)金流的“更好起點(diǎn)”將支撐更激進(jìn)的增長(zhǎng)目標(biāo)。
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