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微軟在最新財(cái)報(bào)中披露該公司數(shù)據(jù)中心支出大幅飆升，該股在隨后一個(gè)交易日大跌超過12%，市值蒸發(fā)了4300億美元，成為有記錄以來第二大的單日市值損失。這一消息重新點(diǎn)燃了市場對(duì)硅谷在AI基礎(chǔ)設(shè)施上巨額投資的擔(dān)憂情緒，并拖累華爾街整體走低。
微軟股價(jià)周三盤中下跌超過12%，創(chuàng)下自2020年3月以來最大的盤中跌幅，并拖累大盤走低。最終，微軟周三收跌9.99%，報(bào)433.50美元。而且在周三收盤前，2026年年初至今幾乎原地踏步。
此前該公司披露，數(shù)據(jù)中心支出同比大增66%，使其截至12月的三個(gè)月資本支出達(dá)到375億美元。微軟同時(shí)報(bào)告稱，云業(yè)務(wù)增長低于市場預(yù)期，不過，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤和營收均超過分析師預(yù)測。
在美股歷史上，唯一一次單日市值損失規(guī)模超過微軟的，是去年英偉達(dá)在DeepSeek推出低成本人工智能模型后出現(xiàn)的5,930億美元市值暴跌。根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，微軟此次的市值縮水規(guī)模，超過標(biāo)普500指數(shù)中約96%的成分股市值，也高于芬蘭、越南和波蘭等國家整個(gè)股市的總市值。
微軟股價(jià)約12%的跌幅，已躋身其歷史上最嚴(yán)重的下跌行列。自1986年上市以來，微軟股價(jià)僅在少數(shù)幾個(gè)交易日出現(xiàn)過更大的跌幅，其中包括1987年的“黑色星期一”、互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，以及2020年新冠疫情引發(fā)的市場恐慌高峰期。
寒意同樣蔓延至其他科技公司。包括Alphabet和英偉達(dá)在內(nèi)的同行，周四一度也各自蒸發(fā)超過1,000億美元的市值。
支出過高
此次拋售發(fā)生在投資者對(duì)大型科技公司在人工智能領(lǐng)域投入數(shù)千億美元最終能否獲得回報(bào)的質(zhì)疑不斷加劇之際。微軟的財(cái)報(bào)顯示，其最近一個(gè)季度的資本支出同比增長66%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的375億美元；與此同時(shí)，市場高度關(guān)注的Azure云計(jì)算業(yè)務(wù)的增長速度較上一季度放緩。
巴克萊美國股票策略主管克里希納（Venu Krishna）表示：
“支出規(guī)模如此之大，市場自然會(huì)高度聚焦這些投入究竟如何實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。”
Miller Tabak + Co.首席市場策略師Matthew Maley表示：
“隨著越來越明顯的是，微軟不太可能從其龐大的人工智能投資中獲得強(qiáng)勁的投資回報(bào)率，其股價(jià)需要被重新定價(jià)，下調(diào)至一個(gè)更符合其歷史合理估值的水平?！?/p>
摩根士丹利的Keith Weiss在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示：
“壓在投資者心頭的核心問題之一是，資本支出的增長速度比我們預(yù)期的更快，而Azure的增長可能比我們?cè)绢A(yù)計(jì)的略慢一些?！?/p>
首席財(cái)務(wù)官Amy Hood對(duì)此回應(yīng)稱，相當(dāng)一部分新增云計(jì)算產(chǎn)能被用于支持公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，這推動(dòng)了Copilot等產(chǎn)品的發(fā)展。她表示，如果所有新增產(chǎn)能都用于Azure，對(duì)應(yīng)的增長率將會(huì)明顯更高。
她對(duì)投資者表示，人工智能硬件供應(yīng)有限，正在影響微軟云業(yè)務(wù)的擴(kuò)張速度，并限制了Azure營收的增長空間。她稱，Azure在當(dāng)前季度的增速可能進(jìn)一步放緩，但云計(jì)算需求仍然高于供給。
過度依賴OpenAI
投資者還對(duì)微軟過度依賴OpenAI表達(dá)了擔(dān)憂。周三公布的財(cái)報(bào)顯示，微軟6250億美元未來云服務(wù)合同中，有45%來自ChatGPT的開發(fā)商OpenAI。
法國興業(yè)銀行美國股票策略主管卡布拉（Manish Kabria）表示：
“市場正在密切關(guān)注微軟對(duì)OpenAI的敞口風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
媒體此前報(bào)道稱，OpenAI正就即將進(jìn)行的一輪融資展開談判，計(jì)劃籌資接近400億美元，潛在投資方包括英偉達(dá)、微軟和亞馬遜——這三家公司也是其最大的基礎(chǔ)設(shè)施提供商之一。這一消息再次引發(fā)了市場對(duì)AI行業(yè)“循環(huán)融資”的擔(dān)憂。
仍在尋覓最優(yōu)定價(jià)方式
也有分析指出，最近微軟和OpenAI的關(guān)系逐漸降溫。微軟如今已經(jīng)投資了Anthropic，并嘗試將其能力整合進(jìn)自家產(chǎn)品。而對(duì)算力如饑似渴的OpenAI，則轉(zhuǎn)而投向甲骨文、谷歌以及亞馬遜的懷抱。分析稱，這種“AI多線戀愛”讓微軟不再把雞蛋全放在一個(gè)籃子里，但同時(shí)也凸顯出，微軟的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)逐漸耗盡。
微軟正在推動(dòng)其Copilot AI聊天機(jī)器人獲得更廣泛應(yīng)用，但該產(chǎn)品目前仍落后于谷歌和OpenAI等領(lǐng)先對(duì)手。微軟此前主要依賴OpenAI模型為多項(xiàng)Copilot工具提供支持，近期則開始多元化布局，在編程工具及Microsoft 365辦公產(chǎn)品中引入Anthropic的模型。
去年11月，微軟表示將向Anthropic投資至多50億美元，而該初創(chuàng)公司則承諾從微軟Azure購買價(jià)值300億美元的云計(jì)算服務(wù)。
Stifel的里貝克表示：
“不僅僅是微軟，所有公司都在嘗試為新增的AI功能尋找最優(yōu)定價(jià)方式。”
相比之下，Meta在公布業(yè)績超出預(yù)期后，股價(jià)上漲9.5%，凸顯出硅谷科技巨頭之間的分化正在加劇。
克里希納指出，大型科技股之間的相關(guān)性“已降至歷史低位”。他補(bǔ)充稱：
“我們已經(jīng)進(jìn)入AI敘事的新階段，市場正在從‘水漲船高’的邏輯，轉(zhuǎn)向‘贏家與輸家’并存的階段，試圖判斷哪種商業(yè)模式更具優(yōu)勢?！?/p>
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