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過去一周，加密市場因比特幣遠古巨鯨的大規(guī)模拋售而劇烈震蕩。市場焦點集中在大宗交易服務(wù)商Galaxy Digital代理的8萬枚BTC拋售上。據(jù)鏈上分析師余燼監(jiān)測，截至7月26日，Galaxy Digital已通過二級市場拋售37,545枚BTC，并通過場外交易（OTC）處置42,400枚，累計完成近90億美元的比特幣派發(fā)。
值得注意的是，2024年德國政府拋售49,858枚比特幣曾引發(fā)市場長達數(shù)月的震蕩，期間最大跌幅達32%。而此次遠古巨鯨8萬枚比特幣的集中拋售僅導致幣價短暫回落3%，市場反應(yīng)明顯更為溫和，這表明當下的市場承接力相較1年前已經(jīng)顯著提升。
然而，盡管比特幣短期連續(xù)大跌的可能性不大，但由于這一輪上漲速度過快，比特幣在11K-11.7K一帶的籌碼交換并不充分，導致市場一直面臨較大的獲利盤兌現(xiàn)壓力。因此，在創(chuàng)歷史新高后，比特幣短期仍有向117000下方震蕩整固的需求。
在比特幣陷入震蕩期間，以太坊成為了市場資金集中突圍的方向。Bitwise數(shù)據(jù)顯示，5月中旬至今，ETP與上市公司已累計增持283萬枚ETH，規(guī)模達同期新增供應(yīng)量的32倍。值得關(guān)注的是，上市公司圍繞"以太坊版微策略"頭銜的爭奪已進入白熱化階段：1）Sharplink Gaming Inc擬通過增發(fā)普通股募資最多50億美元用于擴大ETH財庫；2）Bit Digital將授權(quán)發(fā)行股本從3.4億股增至10億股，計劃籌資10億美元加倉ETH；3）新晉玩家BTCS Inc更將融資目標從5600萬美元上調(diào)至2.25億美元。鑒于各公司ETH儲備規(guī)模尚未拉開顯著差距，這場角逐仍將持續(xù)升溫，進而為以太坊構(gòu)建更堅實的買盤支撐。因此，以太坊在本周突破4000美元，恐怕已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋?/span>
在比特幣和以太坊相繼獲得突破后，市場普遍對山寨幣存在一個"保底預(yù)期："復(fù)刻一次2024年3月或者2024年8月的末端狂歡。然而，山寨幣在本輪行情中的表現(xiàn)始終不盡如人意，不僅在上升階段持續(xù)滯漲，而且回調(diào)階段也嚴重超跌，表現(xiàn)極度拉垮。這導致許多山寨幣持有者已經(jīng)對山寨幣補漲行情徹底失去信心。
實際上，歷史上每一輪牛市的演繹方式都極其復(fù)雜，幾乎所有投資者都無法躺著賺錢。以2020年11月為例：當比特幣突破歷史新高時，DeFi板塊卻遭遇誕生以來最嚴峻的考驗——UNI一度跌至1.75美元，較開盤價暴跌超80%。然而戲劇性的是，隨著12月比特幣進入橫盤整理，UNI卻開啟史詩級反彈，在短短5個月內(nèi)實現(xiàn)從1.75美元到45美元的近26倍漲幅。因此，精準把握市場輪動節(jié)奏遠比單純判斷牛熊更重要。
在牛市行情中，盡管比特幣與山寨幣在分化總會在某個時點出現(xiàn)收斂，但行情風格的切換通常不會平滑過渡。根本原因是，風險偏好和投資策略的差異導致跟蹤比特幣和跟蹤山寨幣的資金始終存在明顯的邊界，這種結(jié)構(gòu)性差異往往需要通過劇烈震蕩來完成籌碼重構(gòu)：比特幣上升動能衰減，山寨幣的估值被極致壓縮，投機資金順勢完成高低切換。而在行情風格切換前，市場的撕裂狀態(tài)甚至可能進一步加劇。這也是我們始終強調(diào)牛市不要對抗趨勢和左側(cè)押重注的原因。
從上周開始，資金轉(zhuǎn)向山寨幣的有利條件開始出現(xiàn)，主要理由有兩點：一是上面提到的，籌碼在劇烈波動中加速重構(gòu)；二是板塊的領(lǐng)頭羊開始嶄露頭角。例如，PENGU在上周完成了十倍的漲幅，并帶動整個NFT藍籌中位數(shù)反彈36%。如果十倍幣接二連三地出現(xiàn)，那么山寨幣的補漲行情將水到渠成。
某種程度上，這種“擰巴的格局”恰恰印證了市場仍處于健康牛市階段。在接近存量博弈的市場環(huán)境下，多頭情緒的每一次集中釋放都伴隨著存量倉位的快速累積，而存量流動性被大量消耗也意味著存量加倉動能的耗盡。
根據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，加密市場在2021年11月（3.2萬億總市值）見頂時日成交峰值達到6000億美元。相比之下，當前4萬億美元的總市值與2000-3000億美元的日均成交量相匹配，反而預(yù)示著上漲仍于處穩(wěn)步推進的階段。保持耐心，等待主升浪到來！
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