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受原油折價(jià)幅度擴(kuò)大與全球油價(jià)疲軟雙重沖擊，俄羅斯2025年能源收入較2024年大幅下跌約五分之一，克里姆林宮的戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步加劇。
在美國對(duì)俄羅斯石油巨頭俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil）實(shí)施制裁后，去年11月俄羅斯主力烏拉爾原油與布倫特原油的價(jià)差較上月近乎翻倍。
英國《金融時(shí)報(bào)》根據(jù)阿格斯媒體（Argus）數(shù)據(jù)測(cè)算，烏拉爾原油的折價(jià)幅度從過去兩年的每桶約15美元擴(kuò)大至逾24美元。折價(jià)擴(kuò)大疊加油價(jià)低迷，導(dǎo)致俄羅斯2025年能源收入同比銳減約五分之一。
這一變化凸顯出特朗普政府實(shí)施的制裁正持續(xù)侵蝕俄羅斯的石油收入這一普京執(zhí)政的經(jīng)濟(jì)支柱，也表明在俄烏沖突爆發(fā)近四年后，西方仍能對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性打擊。
盡管財(cái)政壓力不太可能改變普京的軍事行動(dòng)目標(biāo)，但相關(guān)影響已開始顯現(xiàn)。德國國際和安全事務(wù)研究所的俄羅斯問題專家亞尼斯?克盧格（Janis Kluge）表示：“財(cái)政赤字如今無疑是普京關(guān)注的重要議題?！?/p>
長期以來，石油在俄羅斯能源收入中的占比一直高于天然氣，2022年俄羅斯失去歐洲天然氣市場(chǎng)后，這一差距進(jìn)一步擴(kuò)大，使得其能源收入對(duì)油價(jià)波動(dòng)的敏感度大幅提升。
美國將盧克石油公司和俄羅斯石油公司列入制裁名單，增加了潛在海外買家的交易風(fēng)險(xiǎn)。目前制裁對(duì)俄羅斯石油出口量的影響仍未確定，但對(duì)定價(jià)的沖擊已十分顯著。
俄羅斯政府公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月烏拉爾原油價(jià)格跌至每桶39.2美元，創(chuàng)下新冠疫情以來的最低水平。
一位前俄羅斯能源行業(yè)高管向英國《金融時(shí)報(bào)》透露，近期部分運(yùn)往印度的烏拉爾原油，離岸價(jià)格甚至低至每桶22至25美元，僅勉強(qiáng)覆蓋俄羅斯的原油生產(chǎn)成本。他補(bǔ)充道：“如果美國進(jìn)一步加碼制裁，我們能賣出石油的唯一渠道就只剩管道運(yùn)輸了?！?/p>
軍費(fèi)開支攀升疊加能源收入銳減，導(dǎo)致俄羅斯2025年財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例達(dá)2.6%，是計(jì)劃水平的五倍，按絕對(duì)值計(jì)算創(chuàng)下歷史新高。這也是普京執(zhí)政以來，俄羅斯連續(xù)第四年出現(xiàn)財(cái)政赤字，為其執(zhí)政期間持續(xù)時(shí)間最長的赤字周期之一。
據(jù)俄羅斯國家通訊社俄新社（Interfax）援引俄副財(cái)政部長弗拉基米爾?科爾切夫（Vladimir Kolychev）1月初的表態(tài)，受政府支出前置以及能源收入“甚至低于去年”的影響，2026年初俄羅斯可能面臨“賬面大額赤字”。
俄羅斯盧布的持續(xù)走強(qiáng)進(jìn)一步加劇了財(cái)政壓力：目前盧布匯率較政府預(yù)算中設(shè)定的1美元兌92盧布高出17%，這意味著俄羅斯每賺取1美元的出口收入，兌換的盧布數(shù)額會(huì)相應(yīng)減少。
俄羅斯最大私人銀行阿爾法銀行（Alfa Bank）的分析師測(cè)算，若烏拉爾原油平均價(jià)格較預(yù)算預(yù)期每偏離10美元，俄羅斯的財(cái)政收入就將減少1.5至1.8萬億盧布。如果低油價(jià)和盧布走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)持續(xù)，到2026年底，俄羅斯的財(cái)政缺口或達(dá)約3萬億盧布，約占其2026年財(cái)政收入預(yù)期的7.5%。
制裁迫使俄羅斯不得不接受大幅折價(jià)，以維持石油出口量。莫斯科價(jià)格基準(zhǔn)中心分析師大衛(wèi)?馬爾季羅相（David Martirosyan）表示：“市場(chǎng)參與者不得不擴(kuò)大俄羅斯原油與基準(zhǔn)油價(jià)的價(jià)差，以保住其在全球石油貿(mào)易中的份額。”
他預(yù)計(jì)，截至1月底，俄羅斯海運(yùn)原油日出口量將降至410噸，同比降幅最高達(dá)11%。
俄羅斯石油出口的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化。總部位于赫爾辛基的能源與清潔空氣研究中心（CREA）數(shù)據(jù)顯示，12月俄羅斯對(duì)華海運(yùn)原油出口量環(huán)比增長23%，而對(duì)印海運(yùn)原油出口量環(huán)比大跌29%。
2026年1月，俄羅斯運(yùn)往未披露買家的石油份額大幅上升，這意味著海上浮倉的原油量正在增加?；o經(jīng)濟(jì)學(xué)院能源與氣候研究中心主任鮑里斯?多東諾夫（Borys Dodonov）表示：“截至1月中旬，許多油輪停留在印度西海岸或中國附近海域，在煉油廠中尋找最終買家完成卸貨?！?/p>
莫斯科價(jià)格基準(zhǔn)中心的馬爾季羅相指出，在船舶自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)（AIS）中申報(bào)埃及、新加坡等為目的地的油輪數(shù)量也大幅增加，而這些地點(diǎn)通常是石油貨物的中轉(zhuǎn)地。
制裁使得能源收入在俄羅斯財(cái)政預(yù)算中的占比大幅下滑，從鼎盛時(shí)期的50%以上降至約24%，創(chuàng)下至少十年以來的最低水平。為彌補(bǔ)財(cái)政缺口，克里姆林宮不得不提高增值稅稅率，并增加對(duì)小微企業(yè)的稅收。
第比利斯高加索大學(xué)教授瓦赫唐?帕爾茨瓦尼亞（Vakhtang Partsvania）表示，制裁正帶來一種“緩慢且累積的擠壓效應(yīng)”，不僅讓俄羅斯的財(cái)政穩(wěn)定更難維持，還會(huì)損害其長期經(jīng)濟(jì)增長和韌性，同時(shí)增加宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。
他稱：“石油租金的不斷縮水意味著，如今俄羅斯每多賺取1盧布的財(cái)政收入，都要付出更高的經(jīng)濟(jì)代價(jià)——企業(yè)盈利能力下降、投資減少，非石油行業(yè)的壓力也會(huì)進(jìn)一步加大?！?/p>
注：石油租金是指石油資源開采和出口所產(chǎn)生的超額經(jīng)濟(jì)收益，通常由政府或資源控制者獲取，并用于政治、經(jīng)濟(jì)目的。
但卡內(nèi)基俄羅斯歐亞中心研究員亞歷山德拉?普羅科彭科（Alexandra Prokopenko）提醒，這一趨勢(shì)的持續(xù)性仍將取決于油價(jià)走勢(shì)。
她表示：“俄羅斯并未因經(jīng)濟(jì)多元化而不再是石油依賴型國家，其本質(zhì)原因是出口市場(chǎng)受到限制，且當(dāng)前的油價(jià)水平讓其陷入了被動(dòng)。”
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