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過去三年金價飆漲為投資者創(chuàng)造了約20萬億美元浮盈，但這把"財富之劍"隨時可能反轉(zhuǎn)。花旗研究指出，若僅5%浮盈(1萬億美元)流出市場，就足以抵消當前所有實物需求，對金價構(gòu)成毀滅性打擊。
據(jù)追風交易臺，花旗研究團隊在1月30日發(fā)布報告中表示，維持0-3個月目標價5000美元/盎司不變，但對2026年下半年持謹慎態(tài)度，基準情景預(yù)計金價將在2027年回落至4000美元/盎司。
花旗認為，本輪牛市的核心驅(qū)動力是巨額投資者資本配置，而非央行購買。據(jù)花旗測算，目前推動黃金價格本輪上漲的資本流入約1萬億美元，但過去三年黃金持有者累積的賬面利潤高達約20萬億美元。僅需5%的利潤兌現(xiàn)，就能完全抵消本輪全球?qū)嵨镄枨?，對市場造成巨大沖擊。
同時花旗認為，隨著2026年下半年地緣風險緩和、美國經(jīng)濟實現(xiàn)"金發(fā)姑娘"增長（美國經(jīng)濟軟著陸，削弱降息預(yù)期）、美聯(lián)儲獨立性得到確認，組合對沖需求將出現(xiàn)下降，這種獲利回吐的風險正在急劇上升。
交易型資金是推升本輪行情的主要力量
據(jù)花旗報告：本輪從2500美元/盎司上漲到5100美元/盎司的過程中，驅(qū)動因素主要是“剔除央行后的投資者需求”。
央行對黃金的需求規(guī)模在過去2–3年大體不變，在1000億–1500億美元之間。而市場化投資者的資本配置達到歷史最高水平，約1萬億美元。
花旗的研究指出，實物黃金市場相對于全球財富總量而言“太小了”，根本無法應(yīng)對大規(guī)模的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移。
花旗通過情景分析揭示了黃金市場的結(jié)構(gòu)性脆弱性。黃金供應(yīng)價值僅占全球家庭財富的約0.1%。這意味著家庭財富每增加0.1%(即千分之一)配置到黃金，就需要礦山供應(yīng)翻倍才能滿足需求。
如果全球平均配置水平從當前的4.1%增至5%(僅0.9個百分點的變化)，將需要相當于11年礦山供應(yīng)量，或過去數(shù)千年積累的所有珠寶和金條庫存的一半。顯然，實物市場無法承載如此規(guī)模的財富轉(zhuǎn)移，價格必須大幅上漲以平衡供需。
市場結(jié)構(gòu)的"達摩克利斯之劍"
更危險的是反向情景，過去幾年上漲累積下來的巨大的存量獲利盤，如同懸在金價上方的達摩克利斯之劍，且價格越高，潛在的波動性風險就越大。
花旗指出，黃金市場結(jié)構(gòu)失衡，上漲過程中換手率不足。目前黃金市場結(jié)構(gòu)的風險在于：推動本輪牛市的資金流約為1萬億美元，但過去三年黃金持有者累積的賬面利潤高達約20萬億美元。僅需5%(1萬億美元)的利潤兌現(xiàn)，就能完全抵消全球?qū)嵨镄枨?，對市場造成巨大沖擊。
多項支撐金價的因素或?qū)⒃?026年下半年緩解
花旗評估了支撐黃金投資配置的12項重疊的地緣政治和經(jīng)濟風險。估計約半數(shù)風險將在2026年內(nèi)不會發(fā)生或完全消失。
花旗預(yù)計：特朗普政府將在2026年中期選舉年推動美國經(jīng)濟實現(xiàn)"金發(fā)姑娘"狀態(tài)（低通脹，高就業(yè)，穩(wěn)增長，削弱降息預(yù)期）；俄烏沖突將在2026年夏季前達成協(xié)議；美伊局勢將最終緩和。
沃什被提名為美聯(lián)儲主席候選人，如果獲得確認，花旗認為美聯(lián)儲將保持政治獨立性，這是黃金中期的另一個看跌因素。
花旗強調(diào)，盡管短期內(nèi)地緣政治和經(jīng)濟風險仍將支撐金價，但隨著2026年下半年地緣政治風險緩和、美國經(jīng)濟實現(xiàn)"金發(fā)姑娘"增長、美聯(lián)儲獨立性得到確認，組合對沖需求將出現(xiàn)下降，對金價構(gòu)成顯著的中期下行壓力。
同時歷史經(jīng)驗表明，在重大美股回調(diào)(AI泡沫破裂或經(jīng)濟衰退導致)中，黃金往往首先下跌，這為投資者增添了額外的風險考量。
花旗預(yù)測金價回落至4000美元
花旗預(yù)測:0-3個月點位目標為5000美元/盎司，6-12個月目標為4500美元/盎司。分季度來看，2026年一季度預(yù)測5000美元，二季度4800美元，三季度4400美元，四季度4200美元，全年均價4600美元，2027年預(yù)測4000美元。
花旗給出三種情景:牛市情景(20%概率)金價升至6000美元；基準情景(60%概率)金價回落至4000美元；熊市情景(20%概率)金價跌至3000美元。
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