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原文作者：Wintermute Ventures
原文標題：Wintermute Ventures：我們對2026年數(shù)字資產(chǎn)的6大判斷
編譯：嗶嗶News
幾十年來，互聯(lián)網(wǎng)讓信息能夠跨越國界、平臺和系統(tǒng)自由流動。但“價值”的流動卻始終滯后。金錢、資產(chǎn)和金融合約仍然依賴碎片化的基礎設施，在陳舊的軌道、國家邊界和層層中介之間流轉，每一個環(huán)節(jié)都在抽取成本。
而這個缺口，正在以前所未有的速度被填補。
這為一類基礎設施公司創(chuàng)造了機會——它們直接替代傳統(tǒng)的清算、結算和托管職能。
讓價值像信息一樣自由流動的基礎設施，已經(jīng)不再只是理論設想，而是在被真實地構建、部署，并大規(guī)模使用。
多年來，加密資產(chǎn)雖然存在于鏈上，卻與真實經(jīng)濟脫節(jié)?，F(xiàn)在，這種情況正在改變。
加密正在成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟一直缺失的清算與結算層：一個可以 7×24 小時運行、透明、且無需中心化守門人許可的系統(tǒng)。
以下主題，代表了我們對 2026 年數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展方向的判斷，也是 Wintermute Ventures 正在積極支持創(chuàng)業(yè)者的領域。
一切都將變得可交易
越來越多的資產(chǎn)和現(xiàn)實世界中的結果，正在通過新的金融原語變得可交易，包括預測市場、代幣化和衍生品。
這一轉變，為過去根本不存在市場的領域提供了流動性層。
代幣化和合成資產(chǎn)為已知資產(chǎn)帶來流動性；而預測市場更進一步，為過去“無法定價”的事物定價，將原始信息轉化為可交易的金融工具。
預測市場正持續(xù)擴展，既作為面向消費者的產(chǎn)品，也作為全新的金融工具，支持對沖、結果掛鉤交易，以及對高度細分事件的表達。它們也開始替代部分傳統(tǒng)金融基礎設施的功能。
保險是一個極具代表性的例子：基于結果的市場，可以通過直接定價具體風險，提供比傳統(tǒng)保險或再保險更便宜、更靈活的對沖方式。
用戶不再需要購買覆蓋整個區(qū)域的颶風保險，而是可以針對特定時間、特定地點、特定風速進行對沖。
在更長的時間尺度上，這些高度個性化的風險，還可以通過具備代理能力的工作流，被按個人需求精細組合。
隨著預測市場基礎設施的擴展，圍繞此前從未被定價過的主題，將誕生全新的數(shù)據(jù)產(chǎn)品。
我們預計，會出現(xiàn)用于交易和量化“感知、情緒與集體意見”等客觀指標的市場。這些新興市場是去中心化金融的自然延伸，開啟了對“信息本身”進行定價與交換的新方式。
當一切都可以交易時，提供流動性、實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)并確保結算的基礎設施，將變得至關重要。
這一結構性變化，會讓價值向基礎設施層集中，并直接影響資本配置方式。
我們正在積極支持那些構建核心市場與結算基礎設施、用于驗證與證明的數(shù)據(jù)層，以及為此前不可交易結果提供支持的新型數(shù)據(jù)產(chǎn)品的團隊。
同時，我們也關注新的抽象模型，讓這些市場具備可編程性和可組合性，使其能夠嵌入現(xiàn)實世界的工作流，并逐步取代部分傳統(tǒng)金融和保險體系。
穩(wěn)定幣成為信任層，而銀行負責過渡期結算
數(shù)字資產(chǎn)目前仍缺乏類似傳統(tǒng)金融中結算銀行和清算機構那樣的穩(wěn)健體系。
穩(wěn)定幣提供了開放、可編程的價值形態(tài)，但在缺乏結算基礎設施的情況下，不同體系之間的碎片化仍然制造摩擦，限制了其規(guī)?；瘧?。
隨著采用不同抵押模型的穩(wěn)定幣發(fā)行方在各個生態(tài)中不斷涌現(xiàn)，市場對一個可靠的互操作層的需求正在上升，用以組合和協(xié)調這些資產(chǎn)。
要讓這一體系真正擴展，加密行業(yè)需要一種基礎設施，能夠在不同穩(wěn)定幣和不同鏈之間實現(xiàn)凈額結算、兌換和清算，同時不引入額外的信用風險、流動性風險或運營復雜性。
缺失的關鍵抽象，是將兌換與信用風險轉移到穩(wěn)定幣發(fā)行方的資產(chǎn)負債表上，通過“基于資產(chǎn)負債表的互操作性”來實現(xiàn)，而不是讓終端用戶在跨穩(wěn)定幣交易時自行承擔匯率、路徑選擇或對手方風險。
我們將其視為一種“鏈上的代理銀行體系”：結算只需數(shù)秒，對應用開發(fā)者完全開放。我們預計，將會有更多公司定位為發(fā)行方與應用之間的協(xié)調層。
市場將獎勵可持續(xù)收入，而非短期激勵
缺乏可持續(xù)商業(yè)模式、僅依賴代幣激勵驅動增長的方式，正在逐漸失效。
那些通過補貼用戶或流動性提供者、卻在結構上缺乏穩(wěn)健收入模型的公司，將越來越難以競爭。
估值將更加緊密地錨定可持續(xù)收益和前瞻性盈利預期，并逐步回歸基于現(xiàn)金流的評估框架。
將短期、波動性極強的月度手續(xù)費簡單年化，已不再是合理的定價方式。收益質量和激勵一致性，將成為估值的核心。
缺乏明確價值捕獲路徑的代幣，也將難以在投機周期之外維持需求。
因此，越來越少的公司會在創(chuàng)立之初就發(fā)行代幣。許多項目將優(yōu)先選擇股權結構，把區(qū)塊鏈主要作為底層基礎設施，對用戶和投資者而言幾乎是“不可見的”。
當代幣被采用時，發(fā)行往往會發(fā)生在產(chǎn)品—市場匹配已經(jīng)清晰、收入、單位經(jīng)濟和分發(fā)渠道已經(jīng)驗證之后。
我們認為，這是一個健康且必要的演進。
它讓創(chuàng)始人能夠專注于構建長期可持續(xù)的業(yè)務，而不是過早追逐代幣激勵；讓投資者能夠使用熟悉的金融框架進行評估；也讓用戶獲得真正為長期價值設計的產(chǎn)品。
DeFi 將與金融科技融合
金融的未來既不是 DeFi，也不是傳統(tǒng)金融，而是兩者的融合。雙軌架構允許金融科技應用根據(jù)成本、速度和收益，在不同系統(tǒng)間動態(tài)路由交易。
突破性的消費者產(chǎn)品，在表面上將與傳統(tǒng)金融科技產(chǎn)品無異，錢包、橋和區(qū)塊鏈將被完全抽象隱藏。資本效率、收益水平、結算速度和透明執(zhí)行，定義了下一代金融產(chǎn)品。
在用戶體驗趨同于金融科技的同時，行業(yè)在底層仍將高速擴張。代幣化和高度可組合的金融原語推動了這一增長，使更深層的流動性和更復雜的金融產(chǎn)品成為可能。
分發(fā)能力將比“擁有界面”更重要。勝出的團隊，將構建以后臺為核心的基礎設施，嵌入現(xiàn)有平臺和渠道，而不是以獨立應用的形式競爭。
個性化和自動化（越來越多地由 AI 驅動）將在后臺優(yōu)化定價、路由和收益。
用戶不會主動選擇 DeFi。
他們只會選擇——更好用的產(chǎn)品。
隱私成為“基礎門檻”
隱私正在成為機構采用數(shù)字資產(chǎn)的基礎條件，其角色正從“監(jiān)管負擔”轉變?yōu)椤氨O(jiān)管助力”。
通過零知識證明和多方安全計算實現(xiàn)的選擇性披露，允許參與方在不暴露原始數(shù)據(jù)的情況下證明自身合規(guī)性。
在實際應用中，這意味著：
銀行可以在不查看完整交易歷史的情況下評估信用狀況；
雇主可以驗證雇傭關系，而無需披露具體薪資；
金融機構可以證明其儲備充足，卻不必公開持倉結構。
這一愿景在現(xiàn)實世界中的直接延伸，是企業(yè)不再需要長期存儲大量敏感數(shù)據(jù)，從而擺脫高成本、重負擔的數(shù)據(jù)隱私合規(guī)要求。
諸如私有共享狀態(tài)（private shared state）、zkTLS和MPC等新型技術原語，正在解鎖過去不可行的金融模式，包括不足額抵押貸款、分層結構化產(chǎn)品（tranching）以及新的鏈上風險產(chǎn)品。
這將把整個此前難以上鏈的結構性金融類別，整體遷移至鏈上。
監(jiān)管從合規(guī)障礙，演化為分發(fā)優(yōu)勢
監(jiān)管清晰度已從對抗性的障礙，轉變?yōu)闃藴驶姆职l(fā)通道。
盡管早期 DeFi 的“無需許可”特性依然是創(chuàng)新的重要引擎，但諸如美國的GENIUS Act、歐洲的MiCA，以及香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，正在為傳統(tǒng)機構提供更加明確的操作邊界。
到 2026 年，核心問題不再是“機構能否使用區(qū)塊鏈”，而是它們如何在這些監(jiān)管指引下，用高速的鏈上通道，替換傳統(tǒng)金融體系中陳舊而低效的底層管道。
這些標準將推動更大規(guī)模的合規(guī)鏈上產(chǎn)品、受監(jiān)管的出入金通道以及機構級基礎設施落地，而無需犧牲去中心化原則或走向全面中心化，從而顯著提升機構參與度。
那些既具備清晰規(guī)則、又擁有高效審批機制的地區(qū)，將持續(xù)吸引資本、人才和實驗性創(chuàng)新，加速鏈上價值分發(fā)在原生加密與混合金融產(chǎn)品中的常態(tài)化進程；而監(jiān)管推進緩慢的地區(qū)，則會逐步落后。
互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，運行在加密之上
貫穿這一切變化的共同主線，是基礎設施的成熟。加密正在成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的清算與結算層，讓價值像信息一樣自由流動。
當下正在構建的協(xié)議、原語和應用，正在釋放全新的真實經(jīng)濟活動形態(tài)，并持續(xù)擴展互聯(lián)網(wǎng)的能力邊界。
在 Wintermute Ventures，我們支持那些專注于構建這一基礎設施的創(chuàng)業(yè)者。
我們尋找具備深厚技術理解、同時擁有強烈產(chǎn)品意識的團隊——真正交付用戶愿意使用的產(chǎn)品；能夠在監(jiān)管框架內運作，同時推進去中心化系統(tǒng)的核心原則；并以長期影響力為目標來設計商業(yè)模式。
2026 年將成為一個重要轉折點。
對用戶而言，加密基礎設施會逐漸隱入幕后；
但對全球金融體系而言，它將變得不可或缺。
最優(yōu)秀的基礎設施，悄然賦能世界，而無需被刻意注意。
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