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- 美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在經(jīng)歷了多年的收縮后，已經(jīng)開始再次擴(kuò)張。
- 流動(dòng)性擴(kuò)張往往會(huì)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和面向未來(lái)的估值。
- 比特幣和加密貨幣對(duì)流動(dòng)性周期的變化尤其敏感。
經(jīng)過(guò)多年的持續(xù)萎縮，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表悄然回升。這標(biāo)志著市場(chǎng)正從量化緊縮轉(zhuǎn)向流動(dòng)性重新流入。12月下旬的這波上漲是近四年來(lái)首次出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，雖然沒(méi)有伴隨新聞發(fā)布會(huì)或重大聲明，但市場(chǎng)往往會(huì)迅速注意到這些變化。
流動(dòng)性為何會(huì)改變市場(chǎng)行為
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，儲(chǔ)備金會(huì)回流到銀行體系。這些儲(chǔ)備金并非閑置，而是會(huì)降低摩擦、改善融資環(huán)境，并為投資者提供更大的風(fēng)險(xiǎn)承受空間。依賴未來(lái)現(xiàn)金流或長(zhǎng)期效用的資產(chǎn)往往在這種環(huán)境下受益最大。成長(zhǎng)股、投機(jī)性科技股和加密貨幣通常最先做出反應(yīng)，因?yàn)樗鼈兊墓乐祵?duì)流動(dòng)性而非短期收益更為敏感。
比特幣和加密貨幣首先對(duì)流動(dòng)性做出反應(yīng)
比特幣以及更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)與流動(dòng)性周期表現(xiàn)出密切的聯(lián)系。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)比特幣積極縮減資產(chǎn)負(fù)債表，加密貨幣市場(chǎng)舉步維艱，內(nèi)部壓力也反映在價(jià)格結(jié)構(gòu)中。如果資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張成為常態(tài)而非暫時(shí)現(xiàn)象，這種局面可能會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。比特幣對(duì)流動(dòng)性的敏感性意味著，即使在降息討論出現(xiàn)之前，當(dāng)儲(chǔ)備金增加時(shí)，其貝塔系數(shù)通常也會(huì)轉(zhuǎn)為正值。
這無(wú)關(guān)費(fèi)率，而是關(guān)乎流量。
這一轉(zhuǎn)變的顯著之處在于，它將流動(dòng)性重新置于決策層面，使其成為一個(gè)獨(dú)立于利率政策的驅(qū)動(dòng)因素。市場(chǎng)他們不僅交易資金的價(jià)格，還交易資金的可用性。不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表表明，持續(xù)消耗資金的時(shí)代可能即將結(jié)束，即使這種結(jié)束是謹(jǐn)慎的。僅此一點(diǎn)就足以提振股票和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)情緒。
為什么這一點(diǎn)對(duì)未來(lái)至關(guān)重要
沒(méi)有任何單一的宏觀信號(hào)能夠保證市場(chǎng)突破，這并不意味著市場(chǎng)會(huì)一路飆升。但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的轉(zhuǎn)折點(diǎn)歷來(lái)都至關(guān)重要。對(duì)于關(guān)注比特幣、加密貨幣和股票的投資者而言，這一變化表明宏觀環(huán)境可能正在變得不那么不利。廉價(jià)資金無(wú)需大張旗鼓就能發(fā)揮作用。有時(shí)，它只需要停止外流。
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