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據(jù)報道，比特幣目前的交易價格低于維持網絡擴張所需的邊際成本。這給礦工帶來了越來越大的財務壓力，但尚未引發(fā)整個網絡的崩潰。
比特幣價格約為 91,000 美元，低于西德克薩斯州批發(fā)收購中心 (WAHA) 大型礦工預計的完整周期盈虧平衡點。
數(shù)據(jù)顯示，綜合電力和運營成本，盈虧平衡點接近每枚比特幣 95,000 美元至 96,000 美元。
盡管高效的運營商仍能保持正現(xiàn)金流，但現(xiàn)貨價格與增長成本之間的差距已經開始改變礦業(yè)公司的行為。
隨著盈虧平衡點上升，增長停滯。
一個分析師基于 WAHA 電力經濟學的成本模型凸顯了短期生存與長期可持續(xù)性之間日益擴大的差距。
使用高效硬件的礦工可以繼續(xù)以較低的運營成本運營。然而，如果將資本支出、停機時間和稅收考慮在內，在當前價格下，盈利能力將大幅下降。
這項分析有助于解釋網絡擴張放緩的原因。算力增長在2024年大部分時間和2025年初曾加速，但近幾個月來已經趨于平緩。
這一暫停表明，由于價格未能突破證明進一步投資合理的門檻，新的資本部署正在被推遲。
值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示的是停滯而非逆轉。算力并未出現(xiàn)大范圍下降，這表明礦工們正在調整策略而非退出市場。
盡管面臨保證金壓力，比特幣礦工賬戶余額仍保持穩(wěn)定。
來自 Glassnode 的鏈上數(shù)據(jù)也印證了這一點。盡管價格仍低于預估的增長盈虧平衡點，但礦工凈持倉變化指標顯示，最新數(shù)據(jù)顯示凈增持量約為 663 BTC。
從歷史上看，礦業(yè)公司投降階段的特點是持續(xù)的、嚴重的凈資產負增長，因為運營商被迫清算其儲量以彌補損失。
目前的數(shù)據(jù)并未顯示出這種模式。相反，礦業(yè)公司似乎在維持運營的同時，有選擇地調整資產負債表。
這種行為表明，壓力被內部吸收，而不是通過強制拋售等方式積極地傳遞到市場。
比特幣挖礦難度有所調整，但調整幅度不大。
比特幣的困難也開始做出反應，出現(xiàn)了約 1.2% 的小幅下調。
雖然值得關注，但與歷史上伴隨真正礦業(yè)公司投降事件而來的更深、更頻繁的難度削減相比，這一舉措仍然微不足道。
此次調整規(guī)模有限，表明雖然部分邊際容量可能正在關閉，但網絡并未進行全面重置。
困難似乎起到了一種穩(wěn)定機制的作用，而不是表明結構性弱點。
壓力而不投降
數(shù)據(jù)顯示，礦工正處于適應階段，而非崩潰階段。
比特幣目前的交易成本低于刺激新增長所需的成本，導致擴張停滯，利潤率下降。然而，現(xiàn)有基礎設施仍在繼續(xù)運行。
這一區(qū)別至關重要。礦工投降在歷史上往往標志著比特幣市場結構的轉折點，通常與網絡“修復”階段而非價格峰值相吻合。
缺乏廣泛的投降信號表明，當前環(huán)境更恰當?shù)拿枋鍪菈毫ο碌撵柟獭?/span>
比特幣的交易價格可能會短暫低于其隱含的能源成本或增長成本，但數(shù)據(jù)顯示，礦工們正在調整行為，而不是徹底投降。
目前看來，該網絡似乎正在吸收先前的收益并重新調整，而不是崩潰。
最后想說的話
- 比特幣的交易價格低于維持新礦工投資所需的估計成本，凍結了算力增長，但沒有引發(fā)大規(guī)模的投降式下跌。
- 鏈上數(shù)據(jù)顯示，礦工們正在通過資產負債表管理而非強制拋售來應對，這表明網絡壓力仍在可控范圍內。
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