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乍一看，10 月 10 日發(fā)生的 190 億美元流動(dòng)性消失事件似乎很平常：隨著最大的加密貨幣比特幣 (BTC) 暴跌，各大交易所迅速出現(xiàn)清算或強(qiáng)制關(guān)閉交易頭寸的連鎖反應(yīng)。
真正令人沮喪的是隨后發(fā)生的事情，以及當(dāng)天事件缺乏透明度，這使得加密貨幣歷史上單日美元價(jià)值最高的清算事件令交易者感到失望，并從根本上改變了加密貨幣交易。
而有一個(gè)名字吸引了所有人的目光：幣安。
對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，全球最大的加密貨幣交易所已成為此次崩盤(pán)的象征。比特幣價(jià)格一度下跌12.5%，創(chuàng)下14個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。這迫使交易所關(guān)閉或清算因資金耗盡而無(wú)法繼續(xù)持有的杠桿頭寸。
無(wú)論是因?yàn)閹虐驳囊?guī)模、其在衍生品交易中的主導(dǎo)地位，還是因?yàn)閷?duì)究竟發(fā)生了什么缺乏清晰的了解，在任何一天，社交媒體上都會(huì)出現(xiàn)多起指控，聲稱(chēng)該交易所是 10 月 10 日（現(xiàn)在許多人稱(chēng)之為 10/10）事件發(fā)生的最大原因。
幣安至今仍堅(jiān)稱(chēng)，交易所關(guān)閉賬戶并非其過(guò)錯(cuò)。該公司未回復(fù) CoinDesk 就本文提出的置評(píng)請(qǐng)求。
然而，由于沒(méi)有人掌控輿論，很容易理解為什么這樣的事件會(huì)讓交易員感到不安。
自車(chē)禍發(fā)生以來(lái)的幾個(gè)月里，市場(chǎng)大部分領(lǐng)域的流動(dòng)性仍然明顯不足。訂單簿尚未完全重建。市場(chǎng)深度（在不顯著影響價(jià)格的情況下維持相對(duì)較大的市場(chǎng)訂單的能力）參差不齊，買(mǎi)賣(mài)雙方的價(jià)差也更大。許多交易員表示，受損的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致比特幣價(jià)格從 124,800 美元跌至 80,000 美元，并削弱了交易員的信心。
現(xiàn)在，Ark Invest 的首席執(zhí)行官 Cathie Wood 也加入了呼吁的行列，她認(rèn)為……比特幣的弱點(diǎn)歸咎于“幣安軟件故障”。
為什么幣安再次成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)
伍德在 1 月下旬接受?？怂股虡I(yè)頻道采訪時(shí)表示，該故障引發(fā)了大約 280 億美元的去杠桿化。
幣安聯(lián)合創(chuàng)始人何毅在網(wǎng)上回應(yīng)稱(chēng)，幣安不為美國(guó)個(gè)人提供服務(wù)，但該帖子后來(lái)被刪除。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抓住機(jī)會(huì)OXK 的創(chuàng)始人徐星撰文稱(chēng)，10 月 10 日的事件對(duì)整個(gè)行業(yè)造成了“真實(shí)而持久的損害”。雖然他沒(méi)有直接點(diǎn)名幣安，但他的評(píng)論被廣泛解讀為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的尖銳批評(píng)。
與此同時(shí)，去中心化交易所 Hyperliquid 等挑戰(zhàn)者強(qiáng)調(diào)了衍生品交易量和流動(dòng)性深度的增長(zhǎng)，將自己定位為幣安面臨聲譽(yù)拖累時(shí)的替代選擇。
幣安保持10 月 10 日的事件并非內(nèi)部系統(tǒng)問(wèn)題所致。
在周五的問(wèn)答活動(dòng)中，聯(lián)合創(chuàng)始人兼前首席執(zhí)行官趙長(zhǎng)鵬（CZ）表示，有關(guān)幣安導(dǎo)致崩盤(pán)的說(shuō)法“牽強(qiáng)附會(huì)”。
該公司將此次事件描述為由“市場(chǎng)因素”驅(qū)動(dòng)，并列舉了宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、高杠桿、流動(dòng)性不足以及以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵等因素。幣安表示，其核心系統(tǒng)保持運(yùn)行，并支付了約2.83億美元的賠償金。賠償致受影響用戶。
“朝我們臉上吐口水”
對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，這樣的解釋還不夠充分，尤其考慮到清算規(guī)模之大，190億美元的數(shù)字更被賦予了過(guò)大的象征意義。幣安的賠償金額通常被視為損失的一部分，而非真正的補(bǔ)償。
“這簡(jiǎn)直是個(gè)天大的笑話，”這位化名作者寫(xiě)道。Bitcoin Realist on X“你們……僅在10月10日一天就清算了190億美元……這簡(jiǎn)直是在侮辱我們?！?/p>
這種憤怒反映的不僅僅是一次單一的市場(chǎng)波動(dòng)事件。對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，10月10日已經(jīng)成為對(duì)加密貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不信任的象征。
然而，并非所有人都認(rèn)為幣安應(yīng)該扮演反派的角色。
“10/10 顯然不是‘軟件故障’，”做市商 Wintermute 的首席執(zhí)行官 Evgeny Gaevoy 說(shuō)。在 X 上寫(xiě)道“周五晚間，受宏觀經(jīng)濟(jì)新聞的影響，流動(dòng)性不足的大型杠桿市場(chǎng)出現(xiàn)了閃崩?！?/p>
他補(bǔ)充道：“找個(gè)替罪羊很容易，但把這件事歸咎于一次交易是不誠(chéng)實(shí)的?！?/p>
論點(diǎn)很簡(jiǎn)單：加密貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性地存在高杠桿問(wèn)題，流動(dòng)性往往受制于特定條件。做市商會(huì)在市場(chǎng)承壓時(shí)擴(kuò)大價(jià)差，甚至完全退出交易。在流動(dòng)性不足的情況下，清算速度會(huì)加快。
幣安可能是此次崩盤(pán)發(fā)生的最大交易場(chǎng)所，但它未必是沖擊的根源。
信息不透明導(dǎo)致各種猜測(cè)層出不窮。
目前缺失的是公開(kāi)審查和官方解釋。批評(píng)人士認(rèn)為，缺乏詳細(xì)調(diào)查會(huì)給各種猜測(cè)留下可乘之機(jī)，任其愈演愈烈。
薩爾曼·巴納伊，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）前監(jiān)管員建議對(duì)10月10日的案件進(jìn)行調(diào)查即使沒(méi)有指控任何不當(dāng)行為。
“無(wú)論你喜歡還是討厭加密貨幣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)都應(yīng)該對(duì)2025年10月10日進(jìn)行調(diào)查，”巴納伊寫(xiě)道，并將此事件與2010年5月6日進(jìn)行了比較。股市閃崩“監(jiān)管的好處在于，此類(lèi)調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)可以阻止操縱行為。”
他謹(jǐn)慎地指出，他并非聲稱(chēng)存在操縱行為。但更廣泛的觀點(diǎn)是，加密貨幣市場(chǎng)缺乏傳統(tǒng)金融在系統(tǒng)性沖擊后賴以生存的正式事后分析機(jī)制。
一位名叫 Flood 的交易員暗示已經(jīng)進(jìn)行了一次重大交流“自 10 月 10 日以來(lái)不斷拋售山寨幣”，助長(zhǎng)了有關(guān)庫(kù)存積壓的陰謀論。
無(wú)論真假，這類(lèi)說(shuō)法往往會(huì)在流動(dòng)性消失、信心下降時(shí)甚囂塵上。
更深層次的問(wèn)題在于市場(chǎng)深度，而非某個(gè)交易所。
10 月 10 日最終可能不會(huì)被人們記住，而不是因?yàn)榍逅銛?shù)字，而是因?yàn)樗沂玖耸袌?chǎng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。
在牛市中，訂單簿內(nèi)容豐富，杠桿悄然積累，流動(dòng)性充裕。
熊市則揭示了相反的情況。流動(dòng)性減少，做市商撤退，波動(dòng)性加劇，下一次沖擊的到來(lái)速度比預(yù)期更快。
提及2022年加密貨幣交易所FTX的倒閉，Ether.fi首席執(zhí)行官M(fèi)ike Silagadze在 X 上寫(xiě)道“這看起來(lái)比FTX事件后的市場(chǎng)狀況還要糟糕得多。雖然基本面在某些方面比以往任何時(shí)候都更加強(qiáng)勁，但價(jià)格走勢(shì)卻毫無(wú)起色?！?/p>
幣安是最容易被當(dāng)作替罪羊的，因?yàn)樗亲畲蟮慕灰姿?，因此也是最引人注目、最明顯的攻擊目標(biāo)。
但更深層次的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性的。加密貨幣流動(dòng)性仍然依賴于杠桿、有條件的做市和信心，而所有這些在過(guò)去四個(gè)月里都已蕩然無(wú)存。
“我不知道幣安是否在10月份故意破壞市場(chǎng)，但我可能更傾向于顯而易見(jiàn)的一點(diǎn)：高杠桿、低流動(dòng)性、普遍無(wú)用或不受歡迎的山寨幣‘技術(shù)’是造成市場(chǎng)崩盤(pán)的罪魁禍?zhǔn)祝@正是當(dāng)時(shí)發(fā)生的事情，”紐約證券交易所Arca的前期權(quán)交易員埃里克·克朗說(shuō)道。
“這只是時(shí)間問(wèn)題，而不是會(huì)不會(huì)發(fā)生的問(wèn)題。”
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