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作者：鮑奕龍，華爾街見聞
曾在今年上半年風(fēng)靡市場的加密貨幣囤積策略正面臨轉(zhuǎn)折。
據(jù)周五提交給美國證券交易委員會的文件顯示，億萬富翁Peter Thiel支持的ETHZilla公司已出售價值7450萬美元的以太坊代幣用于償還債務(wù)，而開創(chuàng)這一模式的Strategy也在本周暫停了比特幣購買，轉(zhuǎn)而充實(shí)現(xiàn)金儲備。
根據(jù)文件，ETHZilla將繼續(xù)評估包括出售以太坊和股權(quán)融資在內(nèi)的多種融資策略。這是該公司四個月內(nèi)第二次出售以太坊，此前在10月底曾出售約4000萬美元以太坊用于股票回購。
與此同時，Strategy創(chuàng)始人Michael Saylor在過去一周將公司現(xiàn)金儲備增至21.9億美元，并停止購買比特幣。
該公司此前表示已建立現(xiàn)金儲備以償還此前證券發(fā)行產(chǎn)生的高額利息。據(jù)TD Cowen分析師Lance Vitanza測算，Strategy每年需支付約8.24億美元的利息和股息。
這些動向表明，通過上市公司囤積加密貨幣的商業(yè)模式正面臨考驗(yàn)。比特幣自10月初創(chuàng)下歷史高點(diǎn)以來已下跌約30%，Strategy股價同期暴跌超50%。
（Strategy股價近三個月暴跌50%）
ETHZilla轉(zhuǎn)向：從囤幣到賣幣
ETHZilla在四個月前還是數(shù)字貨幣財庫策略的追隨者。
這家總部位于佛羅里達(dá)州棕櫚灘的公司原名180 Life Sciences Corp.，于8月18日宣布從生物科技公司轉(zhuǎn)型為以囤積以太坊為核心的數(shù)字資產(chǎn)管理公司。公司股價曾從宣布轉(zhuǎn)型前的30美元飆升至逾100美元。
但好景不長。根據(jù)周一向SEC提交的文件，ETHZilla已出售7450萬美元以太坊以償還高級擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換票據(jù)。
截至12月19日，該公司持有約69800枚以太坊代幣，按當(dāng)前價格計算價值約2.1億美元。周一紐約時段下午3時14分，ETHZilla股價下跌約7.5%至6.38美元。
（ETHZilla盤中一度下跌9%）
該公司表示將繼續(xù)評估包括以太坊銷售和股權(quán)發(fā)行在內(nèi)的多種融資策略，以完成其業(yè)務(wù)計劃，包括"現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化"。據(jù)媒體報道，ETHZilla發(fā)言人周一拒絕在文件之外發(fā)表進(jìn)一步評論。
Strategy暫停購買，充實(shí)現(xiàn)金儲備
開創(chuàng)這一商業(yè)模式的Strategy同樣按下了暫停鍵。
根據(jù)周一向SEC提交的文件，該公司在截至12月21日的一周內(nèi)通過出售普通股籌集了7.48億美元，將現(xiàn)金儲備增至21.9億美元，但暫停了比特幣購買。
此前兩周，該公司曾購買約20億美元比特幣，使其總持倉達(dá)到約600億美元。
本月早些時候，Strategy創(chuàng)建了14億美元儲備金以支付未來的股息和利息，試圖緩解市場對公司在代幣價格持續(xù)下跌時可能被迫出售比特幣的擔(dān)憂。
據(jù)TD Cowen分析師Lance Vitanza測算，Strategy每年需支付約8.24億美元的利息和股息，而該公司的軟件業(yè)務(wù)無法產(chǎn)生足夠的自由現(xiàn)金流來覆蓋這些支出。比特幣本身也不支付股息。
周一該公司的mNAV約為1.1，這是一項(xiàng)將企業(yè)價值與比特幣持倉價值進(jìn)行比較的關(guān)鍵估值指標(biāo)，而該指標(biāo)曾一度顯著溢價。
商業(yè)邏輯遭遇質(zhì)疑
Strategy通過上市公司囤積比特幣的策略在今年上半年吸引了上百家公司效仿。
ETHZilla正是模仿了Strategy的劇本，試圖將自己打造成以太坊財庫公司。
然而，這一模式始終難以解釋：為何代幣僅僅因?yàn)楸簧鲜泄境钟芯蛻?yīng)該更有價值？尤其是當(dāng)加密貨幣價格在10月初暴跌之后，這一邏輯更加站不住腳。
隨著加密寒冬持續(xù)，這種商業(yè)模式的可持續(xù)性正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
億萬富翁Peter Thiel在加密貨幣領(lǐng)域擁有多項(xiàng)投資。除了ETHZilla外，他還是加密貨幣交易所Bullish的早期投資者。據(jù)報道，Thiel支持的加密友好型銀行初創(chuàng)公司Erebor預(yù)計將以43.5億美元估值籌集3.5億美元。
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