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美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF買家原本被寄予厚望，認(rèn)為他們將為這種先驅(qū)加密貨幣提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期的投資需求。然而，數(shù)據(jù)顯示，這些投資者目前正面臨不斷增加的未實(shí)現(xiàn)虧損，而且?guī)缀鯖](méi)有跡象表明會(huì)有新的需求出現(xiàn)以扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。
在此背景下，比特幣緩慢下跌暴露了其后 ETF 時(shí)代的核心缺陷。
比特幣跌破84000美元成本價(jià)，ETF投資者蒙受損失
根據(jù) Glassnode 的鏈上數(shù)據(jù)，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 投資者的平均入場(chǎng)價(jià)格約為每枚比特幣 84,100 美元。
和比特幣交易價(jià)格接近 78,657 美元截至發(fā)稿時(shí)，該群體在周末短暫跌破 75,000 美元后，賬面損失約為 8% 至 9%。
對(duì)于通過(guò)受監(jiān)管產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的主流投資者而言，此次下跌已悄然發(fā)生，但……持續(xù)的信念考驗(yàn).
這種水下姿勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為加速外流1月初資金強(qiáng)勁流入后，市場(chǎng)動(dòng)能急劇逆轉(zhuǎn)。僅過(guò)去兩周，就有近28億至30億美元從美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF中撤出。
每周14.9億美元和13.2億美元的贖回額已使累計(jì)資金流入轉(zhuǎn)為負(fù)值。這抹去了年初以來(lái)彌漫的樂(lè)觀情緒。
每日資金流出數(shù)據(jù)顯示，資金壓力顯著，凈流出主導(dǎo)了交易時(shí)段，其中 1 月 21 日凈流出 7.087 億美元，1 月 29 日凈流出 8.178 億美元，1 月 30 日凈流出 5.097 億美元。
銷售主要集中在銷量最大的產(chǎn)品上，其中以……最為突出。貝萊德的IBIT僅1月30日一天，資金流出就高達(dá)約5.28億美元，還有富達(dá)的FBTC。
2 月 2 日單日約 4.198 億美元的資金流入，只是在持續(xù)的下跌趨勢(shì)中帶來(lái)了短暫的緩解。
“ETF整體資金流動(dòng)并未逢低買入。機(jī)構(gòu)凈需求幾乎全部來(lái)自那些資產(chǎn)負(fù)債表仍有充裕資金的、規(guī)模不斷縮小的國(guó)債型買家群體?！?a>說(shuō)分析師杰米·庫(kù)茨。
杰米認(rèn)為，在持續(xù)的壓力下，這種情況是不可持續(xù)的，比特幣要觸底反彈可能需要這些參與者改變他們的倉(cāng)位，而不僅僅是放慢拋售速度。
需求萎縮和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)黯淡導(dǎo)致比特幣ETF進(jìn)入觀望狀態(tài)
此次拋售的核心是需求下降，比特幣價(jià)格較 2025 年接近 12.6 萬(wàn)美元的峰值下跌超過(guò) 35%。同樣，曾經(jīng)支撐比特幣價(jià)格上漲的宏觀經(jīng)濟(jì)因素也已消退。
分析師指出，流動(dòng)性減少、金融環(huán)境收緊以及比特幣與傳統(tǒng)對(duì)沖工具明顯脫鉤是造成這一現(xiàn)象的原因。
與以往的周期不同，該資產(chǎn)未能因美元疲軟或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇而上漲，隨著投機(jī)興趣減弱，其走勢(shì)缺乏方向。
這并非ETF投資者首次遭遇虧損。2025年11月，比特幣價(jià)格一度跌破當(dāng)時(shí)接近89,600美元的ETF平均成本價(jià)，分析師當(dāng)時(shí)就指出，類似的壓力測(cè)試即將到來(lái)。
如今的不同之處在于市場(chǎng)基調(diào)。市場(chǎng)不再是恐慌性拋售，而是冷漠。投資者沒(méi)有蜂擁而至地拋售，反而也沒(méi)有買入。
彭博社報(bào)道稱：“投資者似乎更加謹(jǐn)慎，他們會(huì)等待宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、流動(dòng)性以及比特幣能否持續(xù)維持在先前高點(diǎn)之上等更明確的信號(hào)，然后再?zèng)Q定是否增持?！?a>據(jù)報(bào)道引自 Glassnode 高級(jí)分析師 Sean Rose 的話。
他還補(bǔ)充說(shuō)，上市公司和私營(yíng)公司積累速度放緩與 ETF 的趨勢(shì)相呼應(yīng)。
如果沒(méi)有新的催化劑，無(wú)論是ETF資金流入增加、流動(dòng)性緩解，還是令人信服的新動(dòng)向，這種反饋循環(huán)可能會(huì)持續(xù)下去。這可能導(dǎo)致價(jià)格下跌打擊買家信心，離場(chǎng)資金加劇市場(chǎng)疲軟，并進(jìn)一步削弱市場(chǎng)信心。
盡管如此，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的總資產(chǎn)估計(jì)為 1044.8 億美元，代表著相當(dāng)可觀的長(zhǎng)期資本基礎(chǔ)。
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