風(fēng)險(xiǎn)提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)！
截至7月28日，比特幣期權(quán)市場(chǎng)總敞口已突破驚人的570億美元。這一數(shù)字包括近500億美元的原生加密期權(quán)未平倉(cāng)合約，以及貝萊德IBIT基金期權(quán)貢獻(xiàn)的額外70億美元增量。這一里程碑式的數(shù)據(jù)標(biāo)志著比特幣作為可投資資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)采納率大幅提升，帶動(dòng)了對(duì)沖策略的自然需求增長(zhǎng)。
在華爾街主導(dǎo)的比特幣定價(jià)權(quán)重構(gòu)過程中，散戶與機(jī)構(gòu)投資者共同推動(dòng)著這一市場(chǎng)變革，曾經(jīng)由離岸交易平臺(tái)主導(dǎo)的加密貨幣市場(chǎng)，正被納入傳統(tǒng)金融體系的標(biāo)準(zhǔn)化操作模板。
比特幣期權(quán)市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的擴(kuò)張，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，原生加密期權(quán)未平倉(cāng)合約量飆升至近500億美元，其中Deribit以約450億美元的持倉(cāng)量主導(dǎo)市場(chǎng)，占據(jù)約90%的市場(chǎng)份額。傳統(tǒng)金融巨頭的入場(chǎng)徹底改變了市場(chǎng)格局。貝萊德的iShares比特幣信托基金（IBIT）作為全球最大比特幣ETF，管理資產(chǎn)已達(dá)860億美元，其期權(quán)市場(chǎng)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
幣種
價(jià)格
24H漲跌
24H成交額
市值
7天價(jià)格成交走勢(shì)
圖片：比特幣期權(quán)/合約持倉(cāng)比
IBIT相關(guān)期權(quán)的未平倉(cāng)合約總量今年已增長(zhǎng)三倍，達(dá)到約340億美元，日均交易量高達(dá)40億美元。這一規(guī)模已超越信用市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的旗艦基金，僅次于美股、黃金和小盤股ETF中最具流動(dòng)性的產(chǎn)品。
“ETF在推出短短八個(gè)月內(nèi)就催生出如此規(guī)模的期權(quán)市場(chǎng)，極為罕見，” Asym 500創(chuàng)始人Rocky Fishman指出。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化還體現(xiàn)在交易時(shí)間分布上。比特幣兌美元交易在美股時(shí)段的成交占比已從2021年的41.4%升至57.3%，近一半的比特幣現(xiàn)貨成交量通過12只美國(guó)ETF完成。
圖片：比特幣ETF持倉(cāng)量排名
機(jī)構(gòu)投資者正以前所未有的速度涌入比特幣期權(quán)市場(chǎng)，監(jiān)管披露數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來，持有IBIT的機(jī)構(gòu)數(shù)量幾乎翻倍，傳統(tǒng)金融玩家正在迅猛進(jìn)場(chǎng)。
這些機(jī)構(gòu)投資者帶來了完全不同的交易行為和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：
風(fēng)險(xiǎn)管理取代投機(jī)主導(dǎo)需求：期權(quán)為比特幣礦工、機(jī)構(gòu)持有者和交易公司提供了關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而非單純的投機(jī)手段。
對(duì)沖策略平抑市場(chǎng)波動(dòng)：投資者在行情上漲時(shí)通過買入看跌期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而非一味追漲。Amberdata衍生品主管Greg Magadini指出：“這些資金流具備天然的抑波作用，有助于遏制恐慌性拋售?！?/p>
圖片：IBIT股價(jià)，7月31日
價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制專業(yè)化：即使在行情強(qiáng)勁上漲時(shí)期，IBIT的看漲和看跌期權(quán)之間的價(jià)格差也在縮小，表明市場(chǎng)行為正變得更加理性和機(jī)構(gòu)化。
7月17日，比特幣和以太坊合約期權(quán)到期涉及57.6億美元名義價(jià)值。當(dāng)時(shí)比特幣最大痛點(diǎn)為11.4萬美元，遠(yuǎn)低于120，259美元的現(xiàn)貨價(jià)格，但交易員采用風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)策略管理潛在收益，表達(dá)看漲立場(chǎng)的同時(shí)防范黑天鵝事件。
圖片：比特幣7月31日價(jià)格-持倉(cāng)-成交額
盡管市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然存在：
美國(guó)與離岸市場(chǎng)割裂嚴(yán)重，IBIT和主要離岸平臺(tái)Deribit幾乎是兩個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)，盡管Coinbase于今年5月以29億美元收購(gòu)Deribit后，兩家公司正努力改善平臺(tái)連接，但統(tǒng)一抵押品體系的缺失仍限制著跨市場(chǎng)套利。“目前還沒有統(tǒng)一的抵押品體系，但未來穩(wěn)定幣可能會(huì)在這兩者之間架起橋梁，”做市商Auros香港區(qū)總經(jīng)理Le Shi表示。
監(jiān)管限制成為市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸，當(dāng)前美國(guó)監(jiān)管為IBIT期權(quán)設(shè)定的合約持倉(cāng)上限為2.5萬張，這一限制嚴(yán)重制約了機(jī)構(gòu)策略的擴(kuò)展空間。芝加哥期權(quán)交易所研究指出，該上限使IBIT在風(fēng)險(xiǎn)暴露能力上遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。
今年1月，納斯達(dá)克已向SEC提交提案，建議將IBIT的持倉(cāng)限額提高十倍。SEC須在9月前作出決定，若獲批準(zhǔn)，將成為市場(chǎng)流動(dòng)性躍升的分水嶺。貝萊德數(shù)字資產(chǎn)主管Robbie Mitchnick明確表示：“如果限制取消，IBIT的期權(quán)成交量很可能出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)?！?/span>
比特幣期權(quán)市場(chǎng)的未來發(fā)展呈現(xiàn)多個(gè)明確趨勢(shì)：
機(jī)構(gòu)參與度將持續(xù)深化
近期企業(yè)級(jí)比特幣投資熱潮涌現(xiàn)，比特幣礦業(yè)巨頭MARA控股剛完成9.5億美元融資用于擴(kuò)大比特幣敞口，延續(xù)了企業(yè)大舉增持比特幣的趨勢(shì)。
長(zhǎng)期看漲情緒依然強(qiáng)勁
期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，交易員對(duì)年底價(jià)格極為樂觀，長(zhǎng)期限需求集中于看漲期權(quán)，市場(chǎng)對(duì)于BTC年底站上140，000美元非常樂觀。9月底和12月到期期權(quán)的未平倉(cāng)合約集中在14萬和15萬美元的高位。
圖片：7月31日 18時(shí) 走勢(shì)
波動(dòng)率管理成為核心策略
BTC波動(dòng)指數(shù)（DVOL）1小時(shí)波動(dòng)率下跌至0.35附近，交易員策略呈現(xiàn)兩極分化：一方面增加短期看跌期權(quán)作為下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，另一方面維持長(zhǎng)期看漲頭寸，這種策略組合表明市場(chǎng)預(yù)期短期盤整、長(zhǎng)期走強(qiáng)的格局。
圖片：比特幣波動(dòng)率
傳統(tǒng)金融與加密市場(chǎng)加速融合
比特幣被納入傳統(tǒng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)框架，Keyrock首席執(zhí)行官Kevin de Patoul預(yù)言：“最終，所有資產(chǎn)都將數(shù)字化，而‘加密貨幣’終將不過是金融體系中的一環(huán)——像其他資產(chǎn)一樣被定價(jià)、對(duì)沖和管理。”
Boss Wallet：機(jī)構(gòu)級(jí)比特幣期權(quán)管理利器
在比特幣期權(quán)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，Boss Wallet作為專業(yè)數(shù)字資產(chǎn)管理錢包，憑借其機(jī)構(gòu)級(jí)安全架構(gòu)和智能期權(quán)策略工具，正成為機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人管理比特幣敞口的首選解決方案。
機(jī)構(gòu)級(jí)風(fēng)控體系
采用多重簽名+HSM硬件安全模塊的混合托管方案，獨(dú)有期權(quán)頭寸實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，自動(dòng)預(yù)警Delta/Gamma風(fēng)險(xiǎn)暴露。
智能策略引擎
內(nèi)置波動(dòng)率曲面分析工具，支持跨市場(chǎng)（Deribit/CME）套利策略回測(cè)； 一鍵部署備兌看漲/保護(hù)性看跌組合策略，優(yōu)化持倉(cāng)收益。
無縫連接主流交易場(chǎng)所
直接對(duì)接Deribit/OKX/芝商所等8大期權(quán)平臺(tái)，獨(dú)創(chuàng)抵押品跨平臺(tái)調(diào)配功能，提升資金使用效率。
期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)揭示出市場(chǎng)對(duì)未來的堅(jiān)定信心：年底比特幣看漲期權(quán)需求集中在14萬至15萬美元高位，而短期波動(dòng)率指數(shù)已降至35左右。隨著SEC將于9月對(duì)提高IBIT期權(quán)持倉(cāng)上限做出裁決，市場(chǎng)可能迎來新一輪流動(dòng)性爆發(fā)。
華爾街對(duì)比特幣的定價(jià)權(quán)重構(gòu)已成定局。做市商Keyrock首席執(zhí)行官Kevin de Patoul的斷言正在成為現(xiàn)實(shí)：“加密貨幣終將成為金融體系中的一環(huán)，像其他資產(chǎn)一樣被定價(jià)、對(duì)沖和管理?！?/p>
