比特幣挖礦行業(yè)在2025年經(jīng)歷了有史以來最嚴峻的盈利挑戰(zhàn)。受2024年減半事件與持續(xù)高企的運營成本雙重擠壓，全球礦工曾一度陷入生存紅線邊緣。

進入2026年初，比特幣網(wǎng)絡(luò)挖礦難度在2026年首次調(diào)整中小幅回落至146.4萬億，比特幣挖礦難度微降，同時比特幣價格回升至94，000美元以上，哈希價格也反彈至40美元/PH/s水平。這些變化是否意味著礦工將迎來盈利轉(zhuǎn)機？

2026年初挖礦難度調(diào)整分析

比特幣網(wǎng)絡(luò)挖礦難度迎來了年度首次調(diào)整，從歷史高位小幅回落至146.4萬億。這一變化打破了2025年持續(xù)攀升的態(tài)勢，當(dāng)時挖礦難度曾一度飆升至155.9萬億的歷史峰值。

難度調(diào)整機制是比特幣網(wǎng)絡(luò)的核心協(xié)議，每2016個區(qū)塊（約兩周）自動調(diào)整一次，以維持平均10分鐘的出塊時間。當(dāng)前平均出塊時間約為9.88分鐘，略快于系統(tǒng)預(yù)設(shè)目標(biāo)，這意味著網(wǎng)絡(luò)正通過自我調(diào)節(jié)機制平衡算力波動。

比特幣當(dāng)前區(qū)塊概覽，來源網(wǎng)絡(luò)

比特幣挖礦難度下降的直接原因是部分高成本算力退出網(wǎng)絡(luò)。2025年11月，衡量礦工收益的關(guān)鍵指標(biāo)——哈希價格曾跌至35美元/PH/s以下，創(chuàng)下多年最低紀(jì)錄，迫使效率低下的礦工關(guān)停礦機。

下一次難度調(diào)整預(yù)計在1月22日進行，初步預(yù)測可能回升至148.20萬億。這種波動反映了比特幣網(wǎng)絡(luò)算力的動態(tài)變化，也體現(xiàn)出市場自我出清的信號。

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影響礦工盈利的關(guān)鍵因素

電力成本的核心影響

電力成本是決定礦工盈利能力的首要因素。根據(jù)行業(yè)分析，電價低于0.06美元/度時礦工具有強勁盈利潛力；0.06-0.08美元/度為中等利潤區(qū)間；而超過0.10美元/度則面臨高虧損風(fēng)險。這也是為什么盈利礦工多聚集在水電、地?zé)峄蚰茉囱a貼地區(qū)。

礦機效率與成本變化

ASIC礦機效率成為減半后的決定性因素。2026年具有競爭力的礦機效率需達到≤20J/TH，而舊型號礦機（>30J/TH）即使在電價優(yōu)惠條件下也難以盈利。礦機價格的持續(xù)下跌為礦企降低了入場門檻，比特大陸S19系列礦機價格已降至3-4美元/TH，較2024年高點下降超60%。

政策與市場環(huán)境

比特幣價格與網(wǎng)絡(luò)難度共同構(gòu)成礦工收入的基礎(chǔ)。當(dāng)前每個區(qū)塊獎勵為3.125BTC，每日發(fā)行約450BTC。隨著比特幣價格回升至94，000美元，礦工收入壓力得到緩解，但網(wǎng)絡(luò)難度處于相對高位仍壓縮著利潤空間。

比特幣礦工每日收入與價格關(guān)系，來源coinglass

2026年美國稅法改革允許礦機全額折舊，這一政策將顯著改善礦企的稅后現(xiàn)金流。同時，礦工還面臨潛在監(jiān)管變化，如《數(shù)字資產(chǎn)市場清晰法案》的通過可能為行業(yè)帶來更低成本融資。

礦工生存策略與未來展望

業(yè)務(wù)多元化趨勢

向AI和高性能計算（HPC）轉(zhuǎn)型成為礦企的重要出路。2025年下半年，部分礦企開始將電力容量從比特幣挖礦轉(zhuǎn)向AI和HPC需求。上市礦企IREN和Cipher Mining在宣布轉(zhuǎn)型后股價分別上漲328%和252%，顯示出市場對多元化戰(zhàn)略的認可。

頭部礦企通過并購整合擴大市場份額。隨著效率低下的中小礦工退出，市場份額正加速向頭部礦企集中。CleanSpark等公司憑借其算力已站穩(wěn)50EH/s的行業(yè)地位，成為全球效率最高、擴張速度最快的上市礦企之一。

新商業(yè)模式涌現(xiàn)

礦工對比特幣的儲備策略也發(fā)生轉(zhuǎn)變。多家上市礦企開始效仿邁克爾·塞勒的策略，將部分挖出的比特幣作為資產(chǎn)負債表資產(chǎn)持有。截至2025年底，上市礦工已成為最大的公共比特幣持有者之一，其中MARA Holdings、Riot Platforms和CleanSpark均躋身持有量前十。

比特幣算力帶，來源coinglass

2026年全網(wǎng)算力增長預(yù)計將放緩。2025年全年比特幣全網(wǎng)算力從年初約795EH/s增長至年底約1，045EH/s，增幅約30%。機構(gòu)預(yù)測，2026年難再現(xiàn)2025年的算力擴張速度，這可能為堅持下來的礦工提供更穩(wěn)定的運營環(huán)境。

總結(jié)

未來幾個月的關(guān)鍵節(jié)點包括1月22日的難度調(diào)整、美國CLARITY法案的投票結(jié)果以及3月的美聯(lián)儲議息會議。這些事件將決定礦工盈利空間的進一步變化。

行業(yè)轉(zhuǎn)型已初見端倪，部分礦企正從單純的比特幣生產(chǎn)者演變?yōu)閿?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商。隨著芯片技術(shù)持續(xù)進步，到2026年中期，比特幣網(wǎng)絡(luò)平均效率有望從34W/T降至10W/T，為具備前瞻性的礦工創(chuàng)造新一輪機會。

礦工們的生存之戰(zhàn)正在重塑整個行業(yè)格局，而2026年可能是轉(zhuǎn)折之年。

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