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關(guān)鍵見解
- 2025 年 11 月，去中心化交易所的鏈上永續(xù)期貨交易量保持在 1 萬億美元以上，這是永續(xù)期貨交易連續(xù)第二個(gè)月達(dá)到萬億美元。
- 11 月份，DEX 與 CEX 永續(xù)合約的比率達(dá)到歷史新高 18.4%，到 12 月 5 日攀升至 22.2%。
- 現(xiàn)貨市場(chǎng)活動(dòng)呈現(xiàn)相反的趨勢(shì)，在去中心化交易所 (DEX) 平臺(tái)上的交易量比例從 17.4% 下降到 11.4%。
根據(jù)最新的區(qū)塊鏈新聞數(shù)據(jù)，截至 2025 年 11 月，現(xiàn)貨和永續(xù)市場(chǎng)鏈上交易量總計(jì)達(dá) 1.71 萬億美元。
該數(shù)字較 10 月份下降了 11%，而 10 月份的鏈上交易量曾創(chuàng)下歷史新高。
盡管環(huán)比下降，但永續(xù)合約的韌性在鏈上現(xiàn)貨交易活動(dòng)大幅下滑的情況下依然凸顯出來。
11 月份永續(xù)期貨交易量占總交易量的 1.3 萬億美元，比上月僅下降 4%。
相比之下，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量約為 4000 億美元，下降了 29%，這凸顯了交易者偏好的顯著轉(zhuǎn)變。
這兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)之間的差異凸顯了市場(chǎng)參與者在面對(duì)不同產(chǎn)品類型時(shí)，對(duì)待分散式和集中式交易場(chǎng)所方式的明顯分歧。
Lighter 在月度犯罪率方面超越 Hyperliquid
自 2024 年 8 月以來，Hyperliquid 首次未能領(lǐng)跑去中心化平臺(tái)永續(xù)合約月度總交易量。
據(jù) DefiLlama 稱數(shù)據(jù)Lighter 在 11 月份的惡意交易量達(dá)到 2906 億美元，超過了 Hyperliquid 的 2379 億美元。
紫菀交易量也超過了 Hyperliquid，達(dá)到 2489 億美元，標(biāo)志著領(lǐng)先的加密貨幣去中心化交易所 (DEX) 之間的輪換。
這一轉(zhuǎn)變既反映了 Hyperliquid 日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，也反映了其他平臺(tái)在 2025 年擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施和流動(dòng)性池規(guī)模后的成熟。
此外，Lighter 和 Aster 也受益于積極的激勵(lì)活動(dòng)，因?yàn)?Hyperliquid 空投重置了預(yù)期，并促使 DeFi 用戶追逐新的空投獎(jiǎng)勵(lì)。
現(xiàn)貨交易者重返中心化交易所 (CEX)，永久去中心化交易所 (DEX) 用戶繼續(xù)留守
現(xiàn)貨交易量占現(xiàn)貨交易量的比例去中心化交易所平臺(tái)根據(jù) The Block 的數(shù)據(jù)，相對(duì)于中心化交易所，11 月份的市場(chǎng)份額大幅下降，從 10 月份的 17.4% 降至 11.4%。
11 月份的數(shù)據(jù)標(biāo)志著 2025 年現(xiàn)貨市場(chǎng) DEX 與 CEX 比率的第二低值，也是今年記錄到的最大百分比降幅。
交易者在進(jìn)行現(xiàn)貨資產(chǎn)交易時(shí)，似乎更傾向于集中式交易場(chǎng)所提供的更深層次的流動(dòng)性、更小的價(jià)差和更快的執(zhí)行速度。
去中心化現(xiàn)貨交易的撤退表明，盡管 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施有所改進(jìn)，但中心化交易所在某些用例中仍然具有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。
機(jī)構(gòu)參與者和高頻交易者通常會(huì)優(yōu)先考慮中心化平臺(tái)提供的速度和資本效率，尤其是在區(qū)塊鏈新聞周期中波動(dòng)性加劇或流動(dòng)性分散的時(shí)期。
當(dāng)現(xiàn)貨交易者轉(zhuǎn)向中心化交易所時(shí)，去中心化交易所平臺(tái)上的永續(xù)期貨交易活動(dòng)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭。
2025 年全年，罪犯的 DEX 與 CEX 比率穩(wěn)步攀升，11 月份達(dá)到 18.4% 的歷史新高。
到 12 月 5 日，這一比例進(jìn)一步上升至 22.2%，表明隨著年底臨近，向去中心化永續(xù)合約的遷移沒有放緩的跡象。
推動(dòng)永續(xù)合約去中心化交易所（DEX）使用量持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素有兩個(gè)。首先，即使在10月10日市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)之后，永續(xù)合約平臺(tái)上的挖礦項(xiàng)目依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。
交易者們繼續(xù)追逐與積分系統(tǒng)和代幣空投相關(guān)的收益機(jī)會(huì)，而新興的交易場(chǎng)所則推出了積極的激勵(lì)機(jī)制來爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。
在此框架下，銷量激增很大程度上反映了激勵(lì)機(jī)制驅(qū)動(dòng)的行為，而不是純粹的自然用戶遷移。
然而，CoinGecko 最新的 DEX 與 CEX 比率研究警告說，如果這些計(jì)劃結(jié)束，交易量可能會(huì)放緩，這引發(fā)了人們對(duì)一旦挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減少，增長(zhǎng)趨勢(shì)是否能夠持續(xù)的質(zhì)疑。
其次，正如 Grayscale 在 2025 年中期的研究中強(qiáng)調(diào)的那樣，基礎(chǔ)性需求推動(dòng)了去中心化永續(xù)期貨的增長(zhǎng)。
交易者們之所以傾向于這些平臺(tái)，是因?yàn)樗鼈兲峁┳酝泄?、鏈上審?jì)、更廣泛的全球訪問（無需 KYC 認(rèn)證）、與第三方工具的無縫集成，以及與中心化交易場(chǎng)所相比更快的新合約上架速度。
2025 年末，這些結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)繼續(xù)引起參與者對(duì)不斷變化的加密衍生品市場(chǎng)的共鳴。
因此，即使現(xiàn)貨交易者紛紛退回到中心化交易所，去中心化永續(xù)合約的交易量也連續(xù)第二個(gè)月保持在萬億美元以上。
這種差異凸顯了不同產(chǎn)品類型的用戶偏好，并表明 DeFi 衍生品已經(jīng)達(dá)到了能夠維持機(jī)構(gòu)級(jí)活動(dòng)的成熟度和流動(dòng)性水平。
隨著市場(chǎng)進(jìn)入 2025 年的最后幾周，這種勢(shì)頭能否在當(dāng)前的激勵(lì)周期之后繼續(xù)保持，仍然是一個(gè)懸而未決的問題。
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