1 月 19 日，據(jù)官方消息，ICE 集團(tuán)旗下紐約證券交易所今日宣布，正在開發(fā)一個(gè)用于代幣化證券交易與鏈上結(jié)算的平臺(tái)，并將就此尋求監(jiān)管批準(zhǔn)。

紐交所全新的數(shù)字平臺(tái)將支持代幣化交易體驗(yàn)，包括 7×24 小時(shí)全天候運(yùn)營(yíng)、即時(shí)結(jié)算、按美元金額下單以及基于穩(wěn)定幣的資金劃轉(zhuǎn)。其設(shè)計(jì)融合了紐交所 Pillar 撮合引擎與基于區(qū)塊鏈的交易后系統(tǒng)，具備支持多鏈結(jié)算與托管的能力。

ICE 集團(tuán)總裁 Lynn Martin 說得很直白：「我們正在領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)走向完全的鏈上解決方案，同時(shí)保持紐交所無與倫比的保護(hù)和高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。」換句話說，他們要用區(qū)塊鏈提升效率的同時(shí)，繼續(xù)贏得華爾街的信任。

目前，該計(jì)劃仍處于早期開發(fā)階段，尚未建成或進(jìn)行全面測(cè)試。NYSE 表示將尋求美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)平臺(tái)可能在 2026 年晚些時(shí)候推出。

幣圈玩家們看到的第一反應(yīng)可能會(huì)是，完蛋了，正規(guī)軍又要大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)了。在鏈上炒美股的敘事都要徹底被拿走了，那我們到底還剩什么？其實(shí)，傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的鏈上化不是去年加密貨幣合規(guī)化大幅推進(jìn)以后才有的趨勢(shì)，它早已有之。當(dāng)我們更詳細(xì)地了解美國(guó)乃至全球范圍內(nèi)，傳統(tǒng)證券鏈上化的過去與現(xiàn)在，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)早已不可阻擋且不斷前進(jìn)的趨勢(shì)，焦慮是合理的，但更應(yīng)該有信心。

在美國(guó)，紐交所其實(shí)在與納斯達(dá)克賽跑

相比紐交所只是剛剛初步宣布鏈上化計(jì)劃，納斯達(dá)克的在去年就已經(jīng)向 SEC 提交了正式的相關(guān)提案。

2025 年 9 月 8 日，納斯達(dá)克向 SEC 提交了提案 SR-NASDAQ-2025-072，旨在修改規(guī)則以允許在納斯達(dá)克市場(chǎng)上交易代幣化證券，并整合區(qū)塊鏈技術(shù)用于結(jié)算和清算。該提案強(qiáng)調(diào)區(qū)塊鏈能帶來更快結(jié)算、改進(jìn)審計(jì)軌跡、更流暢的訂單到結(jié)算流程。

如果獲得批準(zhǔn)，該功能預(yù)計(jì)在 2026 年第三季度末可用。該提案已進(jìn)入 SEC 審查階段，并在 2025 年 12 月 29 日提交了修訂版本（Amendment No. 1）。

這樣相比一看，紐交所似乎已經(jīng)落后于納斯達(dá)克，但其實(shí)紐交所此次的新計(jì)劃也不是對(duì)納斯達(dá)克的倉促回?fù)?，而是紐交所母公司 ICE 長(zhǎng)期的區(qū)塊鏈布局延續(xù)。

早在 2015 年，ICE 就開始探索區(qū)塊鏈技術(shù)，并在 2018 年推出 Bakkt 平臺(tái)（專注于加密期貨和托管）。2021 年，該平臺(tái)通過與 VPC Impact Acquisition Holdings 的 SPAC 合并在紐交所上市。

去年 8 月，ICE 與 Chainlink 達(dá)成合作，通過 Chainlink 為鏈上提供外匯和貴金屬匯率數(shù)據(jù)。10 月，ICE 宣布對(duì) Polymarket 進(jìn)行戰(zhàn)略投資，投資額高達(dá) 20 億美元。在去年底也曾傳出 ICE 正在洽談對(duì) MoonPay 進(jìn)行投資的消息。

更值得注意的是，紐交所與納斯達(dá)克采取的證券鏈上化改革方案是有區(qū)別的。

納斯達(dá)克的方案采用「混合模式」，交易員可在進(jìn)入訂單時(shí)選擇傳統(tǒng)形式或代幣化形式（使用區(qū)塊鏈）結(jié)算，所有交易在同一訂單簿中執(zhí)行，使用相同的 CUSIP 標(biāo)識(shí)符、執(zhí)行規(guī)則和優(yōu)先級(jí)。清算和結(jié)算通過 DTC 處理，代幣化僅作為可選的「數(shù)字表示」形式，不改變現(xiàn)有結(jié)構(gòu)（如 T+1 結(jié)算周期）。

也就是說，納斯達(dá)克并不是另起一個(gè)全新、獨(dú)立的鏈上化證券交易平臺(tái)，而是把代幣化證券融入現(xiàn)有系統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)與現(xiàn)有系統(tǒng)的兼容性，最小化對(duì)當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施的干擾，避免創(chuàng)建新風(fēng)險(xiǎn)。盡管在去年底有報(bào)道稱納斯達(dá)克正在尋求批準(zhǔn)以允許市場(chǎng)每周交易 5 天，每天交易 23 小時(shí)，但仍然是一種漸進(jìn)式、溫和性的改革。

紐交所的方案顯然更為激進(jìn)，它們要做的就是一個(gè)全新、獨(dú)立的鏈上化證券交易平臺(tái)。ICE 正與紐約梅隆銀行和花旗集團(tuán)等銀行合作，在其清算所中支持代幣化存款，以幫助清算會(huì)員在傳統(tǒng)銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間外轉(zhuǎn)移和管理資金、履行保證金義務(wù)，并適應(yīng)不同司法管轄區(qū)和時(shí)區(qū)的資金需求。

這就擺脫了僅在工作日開放的傳統(tǒng)銀行清算窗口限制。對(duì)紐交所來說，T+0、7x24 小時(shí)全天候交易、碎股交易、支持穩(wěn)定幣資金，全部都要，相比于納斯達(dá)克，無疑是更為深刻的變革。

縱觀全球，證券代幣化乃至資產(chǎn)代幣化的探索早就已經(jīng)開始，并且都蓬勃發(fā)展。比如瑞士的 SIX Digital Exchange（SDX）、德國(guó) Deutsche B?rse 的 D7 平臺(tái)、英國(guó)的 Archax、新加坡 DBS Bank 的 Digital Exchange。但是，像紐交所這么激進(jìn)的改革方案，仍然堪稱「前無古人」。

紐交所和納斯達(dá)克的賽跑，也絕不僅僅是為了「多賺點(diǎn)手續(xù)費(fèi)」，而是都在傳統(tǒng)證券交易市場(chǎng)進(jìn)入全球化競(jìng)爭(zhēng)的新格局下主動(dòng)出擊。和納斯達(dá)克一樣，紐交所旗下證券交易平臺(tái) NYSE Arca 也提交了延長(zhǎng)交易時(shí)間的提案并等待正式批準(zhǔn)，而且是在 2024 年。

倫敦證券交易所（LSE）和亞洲交易所（如東京或香港）也都在對(duì)延長(zhǎng)交易時(shí)間進(jìn)行探討。

對(duì)于各家傳統(tǒng)證券交易所來說，延長(zhǎng)交易時(shí)間并不是表面看上去「多開盤幾個(gè)小時(shí)」那么簡(jiǎn)單。交易所方面有很多技術(shù)改動(dòng)，比如收盤價(jià)、除權(quán)、除息等，還要面對(duì)潛在的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性挑戰(zhàn)。在證券經(jīng)紀(jì)商層面，也要因?yàn)楦S這些變動(dòng)進(jìn)行升級(jí)。

從歷史上來看，延長(zhǎng)交易時(shí)間本來就是一個(gè)伴隨著技術(shù)進(jìn)步從未停止過的趨勢(shì)。以美國(guó)為例，在 1920 – 1940 年代，證券市場(chǎng)的每日交易時(shí)間大約只有 5 小時(shí)，1950 – 1970 年代上升至約 6 小時(shí)，1980 – 1990 年代上升至約 6.5 小時(shí)，直到進(jìn)入 21 世紀(jì)的約 16 小時(shí)。

根據(jù) Deloitte 的報(bào)告數(shù)據(jù)，在 2023 年 6 月，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)證券的持有量就已經(jīng)達(dá)到 26.86 萬億美元。延長(zhǎng)交易時(shí)間的原因中，一定有一點(diǎn)，是為了更好地包容乃至吸引外國(guó)投資者。

紐交所高管 Kevin Tyrrell 在接受 CNBC 采訪時(shí)曾表示，「無論是在美國(guó)還是在全球范圍內(nèi)，散戶和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)美國(guó)股票的興趣都在持續(xù)增長(zhǎng)。我們制定的 22 小時(shí)/5 天（每周 5 天，每天 22 小時(shí)）延長(zhǎng)交易計(jì)劃是基于與市場(chǎng)參與者的多次交流以及我們自身的數(shù)據(jù)和分析。鑒于目前的投資者需求水平和現(xiàn)有市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的可用性，我們相信 22 小時(shí)/5 天延長(zhǎng)交易計(jì)劃是正確的做法。」

對(duì)于想要上市的國(guó)際公司來說，它們想要在世界上流動(dòng)性最強(qiáng)的美股市場(chǎng)登陸。而如果紐交所或納斯達(dá)克的其中一家支持了全天候交易，它們會(huì)更傾向于選擇支持全天候交易的那家，這在時(shí)間上更友好。

盡管證券交易所們也知道全天候交易可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及要付出的升級(jí)成本，但永無休止的、已經(jīng)運(yùn)行多年的加密貨幣市場(chǎng)對(duì)全球性用戶的吸引成為了它們最好的「老師」。無論是延長(zhǎng)交易時(shí)間，還是提升交易和結(jié)算效率等，想要擁抱全球范圍內(nèi)的投資者，都是必須要努力去做的。傳統(tǒng)證券并沒有停留在「?jìng)鹘y(tǒng)」，它們也一直在進(jìn)化。

對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)的影響

對(duì)碎股交易的支持無疑再次大大降低了散戶投資者的入場(chǎng)門檻，加密貨幣相比傳統(tǒng)股票市場(chǎng)的一大優(yōu)勢(shì)就在于即使比特幣漲到 100 萬美元一個(gè)，散戶投資者還是可以只買它 10 美元。但紐交所的愿景如果最終實(shí)現(xiàn)，大家也可以買它 10 美元的英偉達(dá)、特斯拉或蘋果等美股巨頭了。

7x24 小時(shí)全天候交易以及 T+0 結(jié)算會(huì)大大加速傳統(tǒng)股市的市場(chǎng)節(jié)奏。從好的方面來說，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和跨時(shí)區(qū)摩擦將被大大減少，投資的靈活性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率將大大提高。

風(fēng)險(xiǎn)也是存在的。更劇烈的波動(dòng)和更多的情緒化交易，不停歇的市場(chǎng)可能導(dǎo)致的流動(dòng)性分散，以及更多的價(jià)格操縱。尤其在傳統(tǒng)證券交易市場(chǎng)的閉市期內(nèi)，鏈上有可能為「惡莊」和內(nèi)幕交易更易滋生的「樂園」。

由于交易和結(jié)算機(jī)制的變化，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)和做市商的策略可能也會(huì)像紐交所和納斯達(dá)克那樣，進(jìn)入你追我趕的升級(jí)階段。面對(duì)將更加升級(jí)的的全天候信息監(jiān)控與自動(dòng)化交易策略，對(duì)于散戶來說，這種進(jìn)步到底意味著更多的機(jī)會(huì)，還是更為殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，真的很難說。

哪些加密貨幣項(xiàng)目有潛在利好

雖然紐交所的公告中提到，「將支持多鏈結(jié)算和托管」，但目前沒有更多細(xì)節(jié)透露這是否意味著像以太坊、Solana 這樣的公鏈。如果是，無疑是對(duì)公鏈幣的重大利好。

當(dāng)鏈上的穩(wěn)定幣能夠通過紐交所的口子直接進(jìn)入美股標(biāo)的時(shí)，幣圈山寨季再度來臨的概率將在短期內(nèi)再次縮小。之所以說是短期，是因?yàn)殒溕戏€(wěn)定幣進(jìn)入美股的需求從未有機(jī)會(huì)得到滿足，口子一旦被打開，短期內(nèi)一定會(huì)產(chǎn)生很大的虹吸效應(yīng)。

但這么多年，幣圈也沉淀出了一批具有鮮明特質(zhì)的投資者，幣圈的整體投資環(huán)境和股市其實(shí)大為不同。要穩(wěn)健還是要百倍千倍的夢(mèng)想，投資者到底會(huì)怎么選擇，還是可以保持更為長(zhǎng)期的觀察。

對(duì)于 AAVE、Compound 等提供穩(wěn)定幣借貸的幣圈項(xiàng)目，紐交所的計(jì)劃無異于「天降敘事」。而對(duì)于 Ondo 等此前致力于把美股引入鏈上的項(xiàng)目，會(huì)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的痛苦。

對(duì)于加密市場(chǎng)而言，即將面對(duì)的是來自傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的、前所未有的挑戰(zhàn)。對(duì)于加密行業(yè)而言，這是區(qū)塊鏈技術(shù)在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的「再下一城」，是行業(yè)整體的又一個(gè)里程碑式的進(jìn)步。

那這是否意味著加密市場(chǎng)的未來越來越黯淡了？我相信不會(huì)的。我相信隨著行業(yè)的整體進(jìn)步，「萬物代幣化」的未來趨勢(shì)不可阻擋，證券也不過是萬物之一。加密市場(chǎng)仍然會(huì)是奇跡發(fā)生的地方，相信未來。