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近期,投資者的擔憂情緒持續(xù)升溫。無論是債券收益率走低、股市估值高企,還是特朗普的政策不確定性,都讓他們做出了同一個選擇:買入黃金。
黃金取得里程碑式突破的步伐似乎越來越快。在金價突破此前看似遙不可及的每盎司4000美元關口僅三個月后,如今又站上了5000美元的臨界點。相比之下,黃金期貨價格從去年3月14日首次突破3000美元/盎司關口,到10月站上4000美元/盎司的歷史高,耗時半年。
周三,黃金期貨價格上漲1.5%,收于每盎司4831.80美元的歷史新高。本月以來,金價已累計上漲超500美元,其中周二單日暴漲171.20美元,創(chuàng)下單日漲幅紀錄。此番漲勢背后,是特朗普為謀求格陵蘭島控制權而對歐洲發(fā)出的加征關稅威脅(后已撤銷),以及市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂加劇。
以下是推動黃金市場走高的五大核心因素:
“貨幣貶值交易”
黃金的最大多頭群體中,不乏對美元及其他主要貨幣走勢心存擔憂的投資者。他們大舉買入這一貴金屬,將其視為能夠抵御經濟沖擊的價值儲存工具。
近期,特朗普的一系列舉措讓投資者的謹慎情緒進一步加劇。就在本月,他批準對委內瑞拉采取軍事行動以推翻馬杜羅政權;通過司法部調查向美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓,要求其降息;他還威脅稱,若歐洲盟友不配合其謀求格陵蘭島的計劃,將對其加征新一層關稅。
這一在華爾街被稱為“貨幣貶值交易”的策略,背后的驅動因素是投資者擔憂:各國政府無力抑制通脹或削減債務,將導致支撐全球金融體系的貨幣價值不斷縮水。
2025年初,特朗普密集推出的關稅政策令美元錄得50年來表現(xiàn)最差的上半年表現(xiàn),彼時投資者就紛紛涌入黃金市場。同年8月,盡管通脹率仍高于目標水平,鮑威爾卻釋放出美聯(lián)儲將開啟降息周期的信號,此后金價繼續(xù)一路攀升。
與此同時,歐洲和日本不斷膨脹的債務規(guī)模與擴張性的經濟政策,也為金價上漲添了一把火。交易員對歐美貿易戰(zhàn)的擔憂卷土重來,而周二日本債市的拋售潮,更是將該國長期國債收益率推至歷史極值。
分析師表示,這些市場基石的穩(wěn)定性,以及監(jiān)管這些市場的機構的公信力,或將決定黃金未來的走勢。
道明證券策略師丹尼爾?加利(Daniel Ghali)周二向客戶表示:“黃金的漲勢,本質上關乎市場信任。目前來看,信任雖已出現(xiàn)裂痕,但尚未徹底崩塌。一旦崩塌,金價的上漲勢頭將持續(xù)更久?！?/p>
利率持續(xù)走低
美聯(lián)儲的降息舉措壓低了政府債券和現(xiàn)金的收益率,這也是推動投資者涌入黃金市場的重要原因。
2022年,為應對新冠疫情期間的高通脹,美聯(lián)儲開啟加息周期,超高安全性的美國國債成為極具吸引力的投資標的。利率開啟上行通道前的2022年初,貨幣市場基金(主要投資于國債)的資金規(guī)模約為5.1萬億美元,而到去年年底,這一數字已飆升至7.7萬億美元。
如今,政府債券和貨幣市場基金的收益率走低,吸引力有所下降——倘若特朗普的訴求得以實現(xiàn),美聯(lián)儲進一步降息,其收益率還可能繼續(xù)下行。
美國國債這類無風險資產的收益率下降,降低了持有黃金的機會成本。盡管黃金本身不產生收益,但其上漲潛力卻要大得多。
只要貨幣市場基金中龐大的資金池有一小部分轉向黃金,就可能對金價產生巨大的推動作用。高盛分析師測算,持有黃金的交易所交易基金(ETF)僅占美國私人金融投資組合的0.17%,而若該比例因資金買入(非金價升值)每提升0.01個百分點,金價就將上漲1.4%。
各國央行大舉購金
與此同時,普通投資者還需要與一類“不差錢”的黃金買家競爭——各國央行,對它們而言,金價高低通常并非考量因素。
多年來,各國央行一直是黃金的凈賣出方,而2010年美國次貸危機引發(fā)全球金融危機后,央行重新評估自身風險,轉而成為黃金凈買入方。2022年,各國央行的購金步伐進一步加快。
彼時,西方因俄烏沖突而對俄羅斯實施制裁,與西方關系緊張的國家的央行,開始大舉減持美元資產、增持黃金,因為黃金不受外部勢力的管控。
其他一些西方國家的央行也在增持黃金,比如波蘭國家銀行,其向來是黃金的激進買家,周二該行又批準了另一筆大額黃金采購。這些央行希望通過增持黃金這一無主權債務風險的資產,維護本國貨幣的穩(wěn)定。
世界黃金協(xié)會研究主管胡安?卡洛斯?阿蒂加斯(Juan Carlos Artigas)表示:“各國央行買入黃金,并非單純看中其價格表現(xiàn),而是看重其在外匯儲備中所能發(fā)揮的作用。黃金是對沖風險、實現(xiàn)儲備多元化的絕佳工具?！?/p>
股市估值高企
與金價一樣,股市基準指數也在不斷刷新歷史新高,但其畸高的估值讓投資者倍感不安。
衡量股票估值最常用的指標是市盈率,其中一種廣為使用的指標是周期調整市盈率(CAPE ),該指標基于分析師對企業(yè)未來利潤的預測。數據顯示,過去100年間,美股估值僅在一個時期高于當前水平——2000年互聯(lián)網泡沫破裂前夕。
科技股再次成為股市的主要擔憂來源,英偉達(NVDA)、特斯拉(TSLA)、亞馬遜(AMZN)等少數科技巨頭的走勢,足以牽動標普500指數的漲跌,其余490多只成分股的表現(xiàn)則無足輕重。
例如周二,被稱為“七大科技巨頭”的個股悉數收跌,總市值蒸發(fā)6830億美元,拖累標普500指數大跌2.1%。與此同時,代表小盤股的羅素2000指數僅下跌1.2%,連續(xù)第12個交易日跑贏標普500指數,這一現(xiàn)象也反映出投資者正尋求大型科技股之外的其他投資標的。
漲勢慣性加持
黃金后市繼續(xù)走高的可能性極大,單是其漲勢本身具有的長期持續(xù)性,就足以支撐這一判斷。花旗分析師的數據顯示,在2025年之前的六個黃金期貨年度漲幅至少達到20%的年份里,有五年金價次年均繼續(xù)走高,平均漲幅超15%。
這一規(guī)律在2025年依然成立:繼2024年大漲27%后,2025年金價又飆升65%。
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