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周四,美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)將公布美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)。市場(chǎng)普遍預(yù)期,這份報(bào)告將證實(shí)價(jià)格壓力依然存在,且回落速度未達(dá)預(yù)期,這將進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)預(yù)期,美國(guó)第三季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值預(yù)計(jì)將錄得2.9%,持平前值;去年11月份的核心PCE(剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格)預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.2%,同比上漲2.8%;整體PCE預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.2%,同比上漲2.7%。
這一數(shù)據(jù)釋放出的信號(hào)顯而易見(jiàn):通脹正處于“橫盤(pán)震蕩”階段,且水位仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。相比之下,此前公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)顯示12月通脹率收于2.7%,兩者走勢(shì)雖有差異,但都指向同一個(gè)結(jié)論——通脹具有極強(qiáng)的粘性。
花旗集團(tuán)(Citigroup)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,2025年最后幾個(gè)月的核心PCE通脹一直處于高位,“雖未加速,但異常頑固”。這種“粘性”讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入了兩難境地:通脹沒(méi)有惡化,但也未軟化到足以證明立即降息是合理的。
遲到的數(shù)據(jù)與“失真”的信號(hào)
值得注意的是,這份報(bào)告的“含金量”可能因時(shí)效性問(wèn)題而大打折扣。
受去年秋季美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)的影響,數(shù)據(jù)收集工作受到嚴(yán)重干擾,導(dǎo)致本周公布的數(shù)據(jù)實(shí)際上涵蓋的是10月和11月的情況,而非通常此時(shí)應(yīng)發(fā)布的12月數(shù)據(jù)。
德意志銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan直言:“鑒于近期通脹報(bào)告深受政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致的數(shù)據(jù)收集問(wèn)題影響,美聯(lián)儲(chǔ)官員可能需要再觀察幾個(gè)月的數(shù)據(jù),才能更清晰地把握潛在趨勢(shì)。”
因此,盡管PCE通常被視為美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的“北極星”,但在下周的議息會(huì)議上,決策者可能會(huì)將這份報(bào)告視為參考信息,而非決策的決定性依據(jù)。
關(guān)稅向上,房租向下
在數(shù)據(jù)迷霧之下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部正上演著一場(chǎng)激烈的多空博弈。
一方面,通脹上行壓力依然存在。部分美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)憂,關(guān)稅政策(特別是針對(duì)進(jìn)口商品的稅收)正在推高商品成本,商家正將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。
另一方面,降溫的跡象也在暗流涌動(dòng)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的薪資追蹤數(shù)據(jù)顯示,年度薪資漲幅已回落至疫情前水平。薪資增長(zhǎng)放緩將使得服務(wù)業(yè)通脹難以維持高位。同時(shí),房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫限制了租金漲幅,作為通脹的主要組成部分,這一趨勢(shì)有效地防止了物價(jià)全面飆升。
在這種相互矛盾的經(jīng)濟(jì)信號(hào)中,美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度變得愈發(fā)審慎。
回顧過(guò)去,美聯(lián)儲(chǔ)自2022年開(kāi)啟加息周期并長(zhǎng)期維持高利率,隨后在最近三次會(huì)議上連續(xù)降息以支撐疲軟的就業(yè)市場(chǎng)。然而,面對(duì)如今“降而不熄”的通脹,政策風(fēng)向已發(fā)生轉(zhuǎn)變。
投資者目前已基本排除了下周降息的可能性。市場(chǎng)定價(jià)顯示,美聯(lián)儲(chǔ)在下周會(huì)議上維持利率不變的概率高達(dá)95%。
周四的PCE報(bào)告或許會(huì)確認(rèn)通脹正朝著價(jià)格穩(wěn)定的方向邁進(jìn),但這一進(jìn)展的速度顯然不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)再次扣動(dòng)降息的扳機(jī)。在這一背景下,“觀望”將成為華爾街與美聯(lián)儲(chǔ)共同的關(guān)鍵詞。
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