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今年以來,英特爾股價累計漲幅已達(dá)37%,1月21日收盤價報54.25美元,創(chuàng)2022年1月以來新高。當(dāng)?shù)貢r間1月22日美股盤后,英特爾將發(fā)布最新季度財報。
在財報發(fā)布前夕,市場的關(guān)注點(diǎn)已超越短期營收表現(xiàn),更多聚焦于三大核心動能:AI Agent帶動的CPU需求增長、18A先進(jìn)制程的推進(jìn),以及晶圓代工業(yè)務(wù)的客戶突破。這些因素,正成為決定其股價能否延續(xù)強(qiáng)勢的關(guān)鍵。
當(dāng)前英特爾的市場邏輯,已不再局限于傳統(tǒng)PC周期。一方面,AI Agent場景催生出新的“域外CPU”需求,推動服務(wù)器業(yè)務(wù)成為增長引擎;另一方面,18A制程與代工業(yè)務(wù)的實質(zhì)進(jìn)展,將決定英特爾能否在先進(jìn)制造領(lǐng)域重新拉近與臺積電的距離。此次財報中透露的產(chǎn)能布局與訂單能見度,將成為驗證這一成長敘事的重要依據(jù)。
看點(diǎn)一:服務(wù)器CPU的“Agent紅利”落地如何?
市場普遍將AI Agent視為英特爾服務(wù)器業(yè)務(wù)的關(guān)鍵增長動力。KeyBanc報告指出,英特爾2026年的服務(wù)器CPU產(chǎn)能已近售罄;匯豐報告則預(yù)測,由Agentic AI拉動的服務(wù)器CPU需求增速可能高達(dá)30%-40%,顯著超越市場原預(yù)期的4%-6%。
本季財報將重點(diǎn)關(guān)注兩大指標(biāo):
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DCAI(數(shù)據(jù)中心與AI)業(yè)務(wù)營收:摩根士丹利預(yù)計該業(yè)務(wù)Q4環(huán)比增長11.5%,若實際數(shù)據(jù)超出預(yù)期,將直接驗證Agent相關(guān)需求已開始兌現(xiàn);
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服務(wù)器CPU平均售價(ASP):西部證券此前指出,英特爾已對相關(guān)產(chǎn)品提價10%-15%,若財報中ASP漲幅顯著(如超10%),將有力提升整體毛利率水平。
摩根士丹利警示,若英特爾因產(chǎn)能限制無法滿足全部需求,可能導(dǎo)致部分市場份額被AMD搶占,從而使短期業(yè)績增長伴隨長期結(jié)構(gòu)性隱憂。
看點(diǎn)二:18A工藝與Panther Lake的進(jìn)展
英特爾18A工藝是其重返制程領(lǐng)先地位的核心戰(zhàn)役,而最新公布的Panther Lake處理器將成為其首個采用該工藝的產(chǎn)品。本次財報中,市場將聚焦以下兩個關(guān)鍵信號:
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18A的良率與量產(chǎn)節(jié)奏:德意志銀行分析指出,18A良率爬升的速度將直接關(guān)系到英特爾毛利率的修復(fù)進(jìn)程與成本競爭力;
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Panther Lake的市場反饋:若財報中透露PC廠商對該處理器的早期訂單或合作意向超預(yù)期,將是對18A工藝實際商業(yè)化能力的有力證明。
值得關(guān)注的是,近期相關(guān)研究顯示,將千億參數(shù)大模型存儲于CPU內(nèi)存的方案已能實現(xiàn)低延遲推理,這進(jìn)一步凸顯了英特爾在“CPU-內(nèi)存”協(xié)同架構(gòu)上的潛在優(yōu)勢。若財報中透露與AI廠商在相關(guān)技術(shù)方向上的合作進(jìn)展,或?qū)⒊蔀橹匾墓蓛r催化因素。
看點(diǎn)三:代工業(yè)務(wù)的“客戶突破”有進(jìn)展嗎?
英特爾代工業(yè)務(wù)(IFS)被視為其估值重塑的關(guān)鍵增長曲線,但目前市場對其能否成功拓展外部客戶仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。匯豐在研報中指出,英特爾與蘋果、英偉達(dá)等頭部企業(yè)的潛在合作仍“缺乏能見度”;摩根士丹利也警示,如果產(chǎn)能瓶頸持續(xù),可能導(dǎo)致外部客戶對其代工能力與供給穩(wěn)定性信心不足。
財報與電話會中,若管理層能提供以下任一進(jìn)展,將顯著提振市場預(yù)期:
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獲取明確的外部大客戶:例如蘋果M系列芯片確認(rèn)采用英特爾18A或后續(xù)的14A工藝;
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先進(jìn)封裝獲得實際訂單:如EMIB等技術(shù)獲得來自AI芯片客戶的實際設(shè)計與量產(chǎn)訂單。
這一部分的突破,將是驗證英特爾能否從“IDM 2.0”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向真正市場化代工企業(yè)的關(guān)鍵試金石。
當(dāng)前英特爾的股價已包含了市場對其未來數(shù)年轉(zhuǎn)型成功的較高預(yù)期。本輪財報中,若服務(wù)器CPU的“Agent紅利”切實落地、且18A工藝量產(chǎn)順利推進(jìn),則股價仍有進(jìn)一步上行空間;反之,若代工業(yè)務(wù)遲遲未見客戶突破、產(chǎn)能瓶頸反復(fù)成為焦點(diǎn),則短期業(yè)績的增長可能無法完全化解市場對其中長期競爭力的擔(dān)憂,上行勢頭或?qū)⒚媾R壓力。
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