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幣安站上了新的起點。
撰文：ChandlerZ，F(xiàn)oresight News
迪拜可口可樂競技場外，黃沙色的小清真寺被霓虹燈包圍，夜色里看上去有些失真。走進場館，通往主會場的是一條條漆黑通道，墻面嵌著明黃色的燈帶，模仿著幣安的 Logo；一旁是通往下一層的巨大黃色滑梯，對面則排著隊等待蹦床的觀眾。
兩天時間里，這座中東最大的室內(nèi)場館被徹底改造成一個加密世界的臨時城堡。超過 5200 名與會者，從穿連帽衫的 OG 到西裝革履的資管代表，被同一套節(jié)目編排在一起。
今年的幣安區(qū)塊鏈周被官方定義為「迄今為止最雄心勃勃的一屆」。會期仍然只有兩天，但密度遠高于往年。主舞臺從上午到傍晚幾乎無縫銜接，從比特幣牛市周期、穩(wěn)定幣與美元體系，到 AI 融合創(chuàng)新，再到真實世界采用、下一代基礎(chǔ)設(shè)施、機構(gòu)增長與地緣政治風(fēng)險，現(xiàn)場座無虛席。
對加密資產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人來說，這是一次行業(yè)年度聚會；對更龐大的金融體系而言，這更像是一個有望容納數(shù)億人資金行為的「加密納斯達克」的展示窗口。
何一履新聯(lián)席 CEO
在 2025 年的幣安區(qū)塊鏈周現(xiàn)場，聯(lián)合創(chuàng)始人何一宣布出任聯(lián)席 CEO，與 2023 年接任的 Richard Teng 組成雙 CEO 管理架構(gòu)。
在媒體群訪中，何一解釋，這一安排首先是分工的自然結(jié)果。Richard 有多年監(jiān)管與傳統(tǒng)金融履歷，更熟悉不同司法轄區(qū)的合規(guī)路徑，被視為幣安與監(jiān)管機構(gòu)之間的橋梁；她本人則從早期創(chuàng)業(yè)一路走來，長期站在產(chǎn)品和社區(qū)一線，更接近真實市場反饋和用戶需求。
過去一年多，她已經(jīng)接管人力資源等橫向職能，希望把幣安從高度依賴創(chuàng)始人判斷的公司，推向依托制度與組織能力運轉(zhuǎn)的企業(yè)系統(tǒng)，從看人轉(zhuǎn)向看機制。
在她的設(shè)想中，聯(lián)席 CEO 制度是這套轉(zhuǎn)型的一環(huán)：一位 CEO 更多面向監(jiān)管者和機構(gòu)，一位 CEO 繼續(xù)扮演「首席客服官」，維持以用戶為中心的文化，在內(nèi)部推動組織重構(gòu)和人才密度提升，兩者共同承擔(dān)長期治理的責(zé)任。
對外界而言，這一人事安排則有更直觀的含義。隨著幣安規(guī)模的擴大，意味著一個平臺在資產(chǎn)托管、撮合頻率與清算壓力上的體量，已經(jīng)逼近中等經(jīng)濟體的金融基礎(chǔ)設(shè)施；在這樣的規(guī)模下，單一「強人」式管理難以為繼，合規(guī)話語權(quán)與用戶話語權(quán)也很難由同一個人兼任。
雙人架構(gòu)被視為對「用戶優(yōu)先」與「合規(guī)優(yōu)先」之間張力的一種折中，也是幣安試圖從高速擴張的加密公司，轉(zhuǎn)向在監(jiān)管視野之內(nèi)求存的基礎(chǔ)設(shè)施型機構(gòu)的一次信號釋放。
何一將自己留在幣安的原因歸結(jié)為責(zé)任感。大量用戶選擇將資產(chǎn)托付給平臺，這意味著幣安不僅管理規(guī)模龐大的資金，也在參與塑造全球金融體系的新階段。
而這種責(zé)任，很快就有了一個具象的數(shù)字作為注腳：
12 月 8 日，幣安創(chuàng)始人趙長鵬發(fā)文稱，「幣安注冊用戶數(shù)已超 3 億?！?/p>
「合規(guī)與安全」先行
如果從幣安自己的數(shù)據(jù)回溯，2024 年年末，這家交易所披露其注冊用戶已突破 2.5 億，同比增長 47%；托管用戶資產(chǎn)規(guī)模約 1600 億美元，所有產(chǎn)品的累計歷史成交量達到 100 萬億美元級別。
7 月，慶祝成立八周年時，幣安披露的最新數(shù)字是 2.8 億用戶、累計成交規(guī)模 125 萬億美元。
而到 2025 年底，這個數(shù)值已正式突破三億。
這一規(guī)模用傳統(tǒng)金融體系來衡量更為直觀。2.5 億以上的注冊用戶，大致相當(dāng)于若干中等經(jīng)濟體所有證券賬戶的總和，也接近一個大型零售銀行集團全球個人客戶的體量。
對于任何一套技術(shù)和運營系統(tǒng)來說，這意味著訂單撮合、風(fēng)控引擎、清算和托管體系都必須在「國家級」負載下長期運行。
但真正決定幣安能否承載這一體量的，并非增長本身，而是其在過去兩年中與監(jiān)管和合規(guī)體系的交易。
2023 年，幣安與美國司法部及財政部下屬機構(gòu)達成總額約 43 億美元的和解協(xié)議。到了 2025 年 10 月 23 日，白宮宣布特朗普已赦免趙長鵬。
白宮新聞秘書 Karoline Leavitt 在新聞發(fā)布會上表示，趙長鵬的赦免經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)審查程序后才到達特朗普總統(tǒng)辦公桌等待最終批準(zhǔn)。Leavitt 強調(diào)赦免程序經(jīng)過「極其嚴(yán)肅」處理，「我們有非常徹底的審查程序，與司法部和白宮法律顧問辦公室合作，有一整個合格律師團隊審查每一個最終提交給美國總統(tǒng)的赦免請求?！?/p>
幣安的全球運營路徑也在發(fā)生改變。一方面，幣安在歐洲、中東和亞洲多個司法轄區(qū)集中申請并更新牌照，新近獲得阿布扎比全球市場（ADGM）框架下的「全球許可證」，成為首家在該框架下獲批的加密交易平臺。自 2026 年 1 月 5 日起，幣安服務(wù)將通過三家獲得 ADGM 許可的實體提供，每家實體根據(jù)其所獲監(jiān)管權(quán)限發(fā)揮特定作用 Nest Exchange Services Limited：作為「認可的投資交易平臺（獲準(zhǔn)運營多邊交易設(shè)施）」負責(zé)所有交易平臺相關(guān)活動，包括現(xiàn)貨和衍生品交易；Nest Clearing and Custody Limited：作為「認可的清算所（獲準(zhǔn)提供托管服務(wù)）」，負責(zé)清算和結(jié)算，為交易平臺衍生品交易的中央對手方，并保障用戶的數(shù)字資產(chǎn)安全；Nest Trading Limited：作為「經(jīng)紀(jì)交易商」負責(zé)場外交易活動和自營服務(wù)（例如，場外交易、閃兌、理財）。
另一方面，幣安定期發(fā)布合規(guī)和安全報告，并在用戶資產(chǎn)證明（PoR）和儲備透明度方面做出比行業(yè)平均更頻繁的更新。
三億用戶這個數(shù)字背后，是一套在極端行情和監(jiān)管壓力下仍需維持連續(xù)運行的系統(tǒng)。
當(dāng)比特幣期貨未平倉創(chuàng)下新高、ETF 凈申購在單日突破 10 億美元、穩(wěn)定幣跨境結(jié)算流量激增時，撮合引擎、清算鏈路與風(fēng)控限額必須同時經(jīng)得起考驗。
把 IPO 管線搬進加密世界
如果說用戶規(guī)模和合規(guī)架構(gòu)決定了平臺能否在「上層建筑」中生存，那么上新機制則直接影響其在資產(chǎn)端的定價權(quán)。
2024 年底，幣安錢包上線幣安 Alpha，被官方定義為上幣前的觀察選擇池。平臺團隊根據(jù)社區(qū)關(guān)注度、行業(yè)趨勢和項目質(zhì)地，篩選一批新興代幣，在錢包端向用戶展示，并提供一鍵購買入口。
與傳統(tǒng)意義上的 Launchpad 或 IDO 不同，Alpha 更接近一種前上市通道：用戶可以在不額外開設(shè)鏈上錢包、不過度接觸復(fù)雜合約的前提下，通過中心化賬戶參與被平臺篩選的早期項目；這些項目則有機會在某個時間點「畢業(yè)」，被考慮登陸幣安現(xiàn)貨主板。
在更熟悉的資本市場語言中，這類機制帶有明顯的 IPO 管線色彩。項目在一個相對封閉的候選池中積累關(guān)注度和流動性，平臺承擔(dān)起信息篩選、盡調(diào)和風(fēng)險提示的部分職能，最終再由主板市場完成更大范圍的價格發(fā)現(xiàn)。
根據(jù)幣安提供的 Alpha 代幣數(shù)據(jù)，截止 8 月，在 152 個 Alpha 代幣（包括 TGE、空投和 Booster）中，就有 23 個成功在幣安現(xiàn)貨市場上線，72 個在幣安合約上線。
由于官方并不保證所有 Alpha 項目都能登陸主板，這一機制在降低用戶參與門檻的同時，也疊加了對平臺篩選能力的市場預(yù)期。
這種預(yù)期本身既帶來空間，也埋下壓力。它讓幣安在「新項目供給」層面占據(jù)更主動的位置。當(dāng)前項目方越來越難以依靠完全去中心化的發(fā)行路徑完成冷啟動，頭部交易所的上新窗口重新成為最重要的流動性入口；但高頻運轉(zhuǎn)的候選池也抬高了項目篩選和信息披露的門檻，一旦出現(xiàn)集中爆雷或明顯的信息不對稱，質(zhì)疑會以更快的速度回流到平臺本身。
穩(wěn)定幣與 2000 萬商戶，當(dāng)加密成為生產(chǎn)工具
如果說 Alpha 體現(xiàn)的是融資與定價層面的創(chuàng)新，那么穩(wěn)定幣和支付則指向更底層的「生產(chǎn)工具」。
自 2021 年上線以來，幣安支付（Binance Pay）的體量變化用「爆發(fā)式」來形容并不為過。2024 年全年，該服務(wù)處理的交易額約為 724 億美元，用戶數(shù)量達到 4170 萬。
進入 2025 年，這一增長從用戶側(cè)延伸到了商戶側(cè)。根據(jù)幣安官方的統(tǒng)計，年初支持幣安支付的商戶僅約 1.2 萬家，而到 11 月，這一數(shù)字已超過 2000 萬家，十個月內(nèi)增長逾 1700 倍；累計來看，幣安支付自推出以來的總交易額已超過 2500 億美元，覆蓋超過 4500 萬用戶，其中 2025 年以來在 B 端到 C 端支付中，穩(wěn)定幣結(jié)算占比超過 98%。
更重要的是，這些交易并非停留在象征性支持加密支付的展示層。通過與各國本地支付網(wǎng)絡(luò)和場景的整合，幣安支付的使用逐步嵌入實實在在的生活與業(yè)務(wù)場景。
最新的一項合作，是將幣安支付與巴西央行主導(dǎo)的即時支付網(wǎng)絡(luò) Pix 打通。無論是巴西本地用戶，還是持有幣安賬戶的阿根廷居民，都可以直接用加密資產(chǎn)支付帶有 Pix 二維碼的賬單和消費。類似的整合還出現(xiàn)在不丹旅游局等場景，其接入幣安支付以支持游客用數(shù)字資產(chǎn)支付機票、簽證和當(dāng)?shù)胤?wù)費用。
對許多中小跨境賣家、自由職業(yè)者以及旅游服務(wù)商來說，「先收穩(wěn)定幣，再在本地法幣之間擇機兌換」，正在成為實際操作流程。
這使得幣安支付在幣安整體生態(tài)中的地位，悄然從增值服務(wù)上升為一條真正的資金基礎(chǔ)設(shè)施。一端連接交易所的賬戶體系與流動性池，另一端連接遍布多洲的支付場景和本地貨幣。對于那些并不把自己視為「加密投資者」的用戶而言，接觸幣安的入口可能并不是一個現(xiàn)貨交易對，更有可能是在旅行或網(wǎng)絡(luò)購物中彈出的一個付款二維碼。
三億用戶之后，考驗才真正開始
如果把時間線拉長到整年，2025 年幾乎可以被視為全球流動性重新定價的一年。主要央行在高利率與通脹回落之間反復(fù)試探，美股多次劇烈震蕩，科技股和人工智能板塊在樂觀與泡沫爭議中來回擺動，風(fēng)險資產(chǎn)的漲跌開始呈現(xiàn)更強的同步性。加密資產(chǎn)被更多資產(chǎn)管理人寫進正式的配置框架。
7 月中旬，全球加密貨幣總市值首次突破 4 萬億美元，10 月一度摸高至約 4.35 萬億美元，這一輪上行并非單靠敘事驅(qū)動。美國推出一攬子加密立法，多個主要經(jīng)濟體圍繞穩(wěn)定幣與代幣化資產(chǎn)落地監(jiān)管框架，為主流資金提供了合規(guī)入口；CME 的加密期貨與期權(quán)在三季度合計成交量超過 9000 億美元，比特幣期貨未平倉合約一度達到 720 億美元，說明對沖基金、宏觀基金和資管機構(gòu)已將比特幣等視為可通過期貨、期權(quán)和 ETF 管理敞口的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)?，F(xiàn)貨 ETF 則進一步重塑市場結(jié)構(gòu)：貝萊德 IBIT 在不到一年時間內(nèi)規(guī)模突破 700 億美元，比特幣現(xiàn)貨 ETF 總體資產(chǎn)一度超過 1400 億美元，加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)資本市場之間的資金管道，第一次被系統(tǒng)性地搭建起來。
在這一進程中，幣安處在一個微妙的位置。受美國監(jiān)管架構(gòu)的限制，ETF 產(chǎn)品的托管和主要交易多發(fā)生在合規(guī)牌照齊備的托管機構(gòu)和傳統(tǒng)券商體系內(nèi)；另一方面，這些產(chǎn)品在對沖、再平衡和流動性管理上，仍然依賴場外做市與全球主要現(xiàn)貨、合約交易場所的深度與報價，幣安依舊是其中權(quán)重最高的幾個之一。
換言之，主流機構(gòu)對比特幣和以太坊的 ETF 化配置路徑，與幣安等頭部加密平臺的流動性供給能力，構(gòu)成了一組相互綁定的關(guān)系。
與此同時，另一家傳統(tǒng)巨頭富蘭克林鄧普頓也在加速推進其數(shù)字資產(chǎn)布局。除了推出比特幣和以太坊現(xiàn)貨 ETF，發(fā)布針對加密與代幣化資產(chǎn)的年度展望外，該公司還在 2025 年宣布與多家平臺合作推進代幣化貨幣基金，并計劃通過數(shù)字錢包觸達更廣泛的終端投資者，其中包括與幣安等平臺探索數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品。
回到最初的問題。當(dāng)幣安稱用戶突破三億，市場用「加密納斯達克」來形容它時，這個比喻真正成立的前提是什么？
在傳統(tǒng)資本市場里，納斯達克的意義不只在于市值和上市公司數(shù)量，更在于它在多輪科技泡沫、流動性緊縮和系統(tǒng)性恐慌中，極少因自身技術(shù)或治理失靈演變成風(fēng)險源頭。
在壓力最大的時刻，撮合和清算仍然運轉(zhuǎn)，價格再劇烈，市場本身不失序。
幣安如今站在一個類似的起點，三億用戶讓它無可避免地成為行業(yè)情緒與流動性的關(guān)鍵節(jié)點；美國合規(guī)和解之后的整改，在歐洲與中東取得的牌照進展，與貝萊德、富蘭克林等機構(gòu)在產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施層面的合作，又把它牢牢嵌進了現(xiàn)有金融體系。
在 2025 年這個時點，無論是機構(gòu)資金、穩(wěn)定幣流量還是普通用戶，正在以更制度化的方式進入這一市場，而像幣安這樣的基礎(chǔ)設(shè)施型平臺，已經(jīng)成為這條路徑上不可忽視的一環(huán)。
從這個意義上看，「三億人的加密納斯達克」更像是一張被市場提前遞來的試卷。就目前的體量、合規(guī)重構(gòu)與基礎(chǔ)設(shè)施投入而言，幣安已經(jīng)寫下了相當(dāng)一部分答案。
接下來，留給它的是時間和周期。
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