穩(wěn)定幣的支付幻覺(jué):3.5 萬(wàn)億交易量 VS. 3900 億真實(shí)支付
摘要
作者:Matt Higginson、Alec Zorrilla、Julia Madden、Michael Kirchner編譯:Will 阿望,Web3小律鏈接:https: mp.weixin.qq.com s ... 。
幣界網(wǎng)報(bào)道:
作者:Matt Higginson、Alec Zorrilla、Julia Madden、Michael Kirchner
編譯:Will 阿望,Web3小律
鏈接:https://mp.weixin.qq.com/s/gqA8qXXiia_8P5qaqxKt6Q
我們時(shí)常被文章標(biāo)題中那些浮夸的穩(wěn)定幣交易量所迷惑,沉浸在它超越 V/M 交易量的興奮中,做著 “計(jì)劃取消、準(zhǔn)備奪冠” 取代 SWIFT 的美夢(mèng)。當(dāng)我們拿穩(wěn)定幣的交易量去和 Visa/Mastercard 對(duì)比,就好像我們拿證券結(jié)算的資金體量和 Visa/Mastercard 對(duì)比,不可同日而語(yǔ)。
盡管區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)定幣的交易量巨大,但其中大部分并非現(xiàn)實(shí)世界的支付。
目前大多數(shù)穩(wěn)定幣的交易量來(lái)自:1)交易所和托管機(jī)構(gòu)的資金平衡;2)交易、套利、流動(dòng)性循環(huán);3)智能合約機(jī)制;4)財(cái)務(wù)調(diào)整。
區(qū)塊鏈只顯示價(jià)值的轉(zhuǎn)移,而不是顯示它們?yōu)槭裁崔D(zhuǎn)移。因此,我們需要理清穩(wěn)定幣背后實(shí)際用于支付的資金鏈路,以及統(tǒng)計(jì)邏輯。由此,我們編譯了 Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics 一文,旨在幫助我們撥開(kāi)穩(wěn)定幣的支付迷霧,看清現(xiàn)實(shí)真相。
據(jù) Artemis Analytics 分析結(jié)果顯示:2025 年穩(wěn)定幣支付的實(shí)際規(guī)模約為 3900 億美元,較 2024 年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
需要明確的是,實(shí)際的穩(wěn)定幣支付遠(yuǎn)低于常規(guī)估計(jì)值,但這并不削弱穩(wěn)定幣作為支付渠道的長(zhǎng)期潛力。相反,這為評(píng)估市場(chǎng)現(xiàn)狀以及穩(wěn)定幣規(guī)?;l(fā)展所需條件提供了一個(gè)更清晰的基準(zhǔn)。同時(shí),我們也可以明確看到:穩(wěn)定幣在支付領(lǐng)域是真實(shí)存在的,正在增長(zhǎng),并且處于早期階段。機(jī)會(huì)是巨大的,只是需要正確衡量這些數(shù)字。
一、穩(wěn)定幣的整體交易量
穩(wěn)定幣作為一種更快、更便宜且可編程的支付解決方案正日益受到關(guān)注,據(jù) Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analytics 報(bào)道,其年交易量高達(dá) 35 萬(wàn)億美元。
ARK Invest 2026 Big Ideas 數(shù)據(jù)顯示:2025 年 12 月,調(diào)整后的穩(wěn)定幣交易量的 30 天移動(dòng)平均值為 3.5 萬(wàn)億美元,是 Visa、PayPal 和匯款業(yè)務(wù)總和的 2.3 倍。
(Big Ideas 2026:區(qū)塊鏈在未來(lái)趨勢(shì)中的定位)
然而,這些交易活動(dòng)大多并非真正的終端用戶支付,例如向供應(yīng)商付款或匯款。它們主要包括交易、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移和自動(dòng)化區(qū)塊鏈活動(dòng)。
為了排除干擾因素,更準(zhǔn)確地評(píng)估穩(wěn)定幣支付量,麥肯錫與領(lǐng)先的區(qū)塊鏈分析提供商 Artemis Analytics 合作。分析結(jié)果表明:
按目前的交易速度計(jì)算(年化數(shù)字基于 2025 年 12 月的穩(wěn)定幣支付活動(dòng)),每年實(shí)際的穩(wěn)定幣支付量約為 3900 億美元,約占全球支付總量的 0.02%。
這凸顯了對(duì)區(qū)塊鏈上記錄的數(shù)據(jù)進(jìn)行更細(xì)致解讀的必要性,以及金融機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行以應(yīng)用場(chǎng)景為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性投資,才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣的長(zhǎng)期潛力。
二、穩(wěn)定幣的強(qiáng)烈增長(zhǎng)預(yù)期
近年來(lái)穩(wěn)定幣市場(chǎng)擴(kuò)張迅猛,其流通供應(yīng)量已突破 3000 億美元,而 2020 年這一數(shù)字還不足 300 億美元(DeFillma 數(shù)據(jù))。
市場(chǎng)公開(kāi)預(yù)測(cè)均顯示,各方對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)抱有強(qiáng)烈期待。去年 11 月 12 日,美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特在國(guó)債市場(chǎng)會(huì)議上的講話表示,到 2030 年穩(wěn)定幣供應(yīng)量或?qū)⑦_(dá)到 3 萬(wàn)億美元。
頭部金融機(jī)構(gòu)也作出了相近預(yù)測(cè),認(rèn)為同期穩(wěn)定幣供應(yīng)量將處于 2 萬(wàn)億至 4 萬(wàn)億美元區(qū)間。這一增長(zhǎng)預(yù)期大幅提升了金融機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注熱度,眾多機(jī)構(gòu)正圍繞各類支付與結(jié)算場(chǎng)景探索穩(wěn)定幣的應(yīng)用。
當(dāng)你篩選出類似支付的行為時(shí),就會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)截然不同的畫面,采用情況并不均衡,典型場(chǎng)景如下:
全球薪資與跨境匯款:穩(wěn)定幣為傳統(tǒng)匯款渠道提供了極具吸引力的替代方案,能以極低的成本實(shí)現(xiàn)近乎即時(shí)的跨境資金劃轉(zhuǎn)。據(jù)麥肯錫全球支付版圖數(shù)據(jù)測(cè)算,穩(wěn)定幣在全球薪資與跨境匯款領(lǐng)域的年化支付規(guī)模約為 900 億美元,依據(jù)麥肯錫全球支付版圖數(shù)據(jù),該領(lǐng)域整體交易規(guī)模達(dá) 1.2 萬(wàn)億美元,穩(wěn)定幣的占比尚不足 1%。
企業(yè)間 B2B 支付:跨境支付與國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域長(zhǎng)期存在手續(xù)費(fèi)高昂、結(jié)算周期長(zhǎng)等效率痛點(diǎn),穩(wěn)定幣恰好能解決這些問(wèn)題。先行布局的企業(yè)正借助穩(wěn)定幣優(yōu)化供應(yīng)鏈支付流程、改善流動(dòng)性管理,中小微企業(yè)的受益尤為顯著。同樣依據(jù)麥肯錫全球支付版圖數(shù)據(jù),穩(wěn)定幣的企業(yè)間支付年化規(guī)模約為 2260 萬(wàn)億美元,而全球企業(yè)間支付整體規(guī)模約為 1.6 萬(wàn)億美元,穩(wěn)定幣占比僅約 0.01%。
資本市場(chǎng):穩(wěn)定幣正通過(guò)降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、縮短結(jié)算周期,重塑資本市場(chǎng)的結(jié)算流程。部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的代幣化基金,已實(shí)現(xiàn)通過(guò)穩(wěn)定幣自動(dòng)向投資者派發(fā)股息,或直接將股息再投資于基金,無(wú)需通過(guò)銀行進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。這一早期應(yīng)用場(chǎng)景充分體現(xiàn)出,鏈上現(xiàn)金流能有效簡(jiǎn)化基金的運(yùn)營(yíng)流程。數(shù)據(jù)顯示,穩(wěn)定幣在資本市場(chǎng)的年化結(jié)算交易規(guī)模約為 80 億美元,而全球資本市場(chǎng)整體結(jié)算規(guī)模達(dá) 200 萬(wàn)億美元,穩(wěn)定幣占比不足 0.01%。
目前各方援引的、用以支撐穩(wěn)定幣快速普及的依據(jù),大多是公開(kāi)的穩(wěn)定幣交易規(guī)模數(shù)據(jù),且人們往往默認(rèn)這些數(shù)據(jù)能夠反映實(shí)際的支付活動(dòng)。但要判斷這些交易是否與支付行為相關(guān),還需深入分析鏈上交易的實(shí)際內(nèi)涵。
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
目前,大多數(shù)真實(shí)的穩(wěn)定幣支付交易量高度集中在亞洲,新加坡、香港、日本等地區(qū)至少是其中一個(gè)交易通道。還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全球飽和。
盡管上述市場(chǎng)預(yù)測(cè)與早期應(yīng)用場(chǎng)景印證了穩(wěn)定幣的巨大發(fā)展?jié)摿?但也揭示出一個(gè)現(xiàn)實(shí):市場(chǎng)預(yù)期與僅從表面交易數(shù)據(jù)中能推導(dǎo)的實(shí)際情況之間,仍存在不小差距。
三、審慎解讀穩(wěn)定幣交易量
公有區(qū)塊鏈為交易活動(dòng)提供了前所未有的透明度:每一筆資金劃轉(zhuǎn)都會(huì)記錄在共享賬本上,人們能近乎實(shí)時(shí)地掌握錢包與各類應(yīng)用間的資金流動(dòng)情況。
理論上,相較于傳統(tǒng)支付體系,區(qū)塊鏈的這一特性讓市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的普及程度評(píng)估更為便捷 —— 傳統(tǒng)支付體系的交易數(shù)據(jù)分散在各個(gè)私有網(wǎng)絡(luò)中,僅會(huì)披露匯總數(shù)據(jù),部分交易甚至完全不對(duì)外披露。
但在實(shí)際操作中,穩(wěn)定幣的總交易規(guī)模并不能直接等同于實(shí)際支付規(guī)模。
公有區(qū)塊鏈的交易數(shù)據(jù)只能反映資金劃轉(zhuǎn)的金額,卻無(wú)法體現(xiàn)背后的經(jīng)濟(jì)目的。因此,區(qū)塊鏈上的原始穩(wěn)定幣交易規(guī)模,實(shí)際包含了多種類型的交易行為,具體包括:
加密貨幣交易所與托管機(jī)構(gòu)持有大量穩(wěn)定幣儲(chǔ)備,并在自有錢包間進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn);
智能合約自動(dòng)交互,導(dǎo)致同一筆資金被反復(fù)劃轉(zhuǎn);
流動(dòng)性管理、套利及與交易相關(guān)的資金流動(dòng);
協(xié)議層的技術(shù)機(jī)制,將單一操作拆分為多步鏈上操作,從而產(chǎn)生多筆區(qū)塊鏈交易,推高交易總規(guī)模。
這些行為是鏈上生態(tài)運(yùn)行的重要組成部分,且大概率會(huì)隨穩(wěn)定幣的廣泛普及而進(jìn)一步增長(zhǎng)。但從傳統(tǒng)定義來(lái)看,這類行為大多不屬于支付范疇。若直接將其匯總統(tǒng)計(jì)而不做調(diào)整,會(huì)掩蓋穩(wěn)定幣實(shí)際支付活動(dòng)的真實(shí)規(guī)模。
這對(duì)評(píng)估穩(wěn)定幣的金融機(jī)構(gòu)而言,啟示十分明確:
公開(kāi)的原始交易規(guī)模數(shù)據(jù)僅能作為分析的起點(diǎn),不能將其等同于穩(wěn)定幣的支付普及程度,也不能將其視作穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)實(shí)際可產(chǎn)生的營(yíng)收規(guī)模。
四、穩(wěn)定幣支付實(shí)際規(guī)模的圖景
在與 Artemis Analytics 合作的分析中,對(duì)穩(wěn)定幣交易數(shù)據(jù)開(kāi)展了精細(xì)化拆解分析。研究重點(diǎn)識(shí)別符合支付特征的交易模式,包括商業(yè)資金劃轉(zhuǎn)、結(jié)算、薪資發(fā)放、跨境匯款等,同時(shí)剔除了以交易、機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金再平衡、智能合約自動(dòng)循環(huán)劃轉(zhuǎn)為主的交易數(shù)據(jù)。
分析結(jié)果顯示:2025 年穩(wěn)定幣支付的實(shí)際規(guī)模約為 3900 億美元,較 2024 年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。盡管穩(wěn)定幣交易規(guī)模在整體鏈上交易、全球整體支付規(guī)模中的占比仍相對(duì)較低,但這一數(shù)據(jù)足以印證,穩(wěn)定幣在特定場(chǎng)景中已形成真實(shí)且持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)用需求(見(jiàn)圖表)。
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
我們的分析得出了三個(gè)突出的觀察結(jié)果:
清晰的價(jià)值主張。 穩(wěn)定幣之所以越來(lái)越受歡迎,是因?yàn)樗鼈兿啾痊F(xiàn)有的支付渠道具有明顯的優(yōu)勢(shì),例如更快的結(jié)算速度、更優(yōu)的流動(dòng)性管理以及更低的用戶體驗(yàn)?zāi)Σ?。例?我們估計(jì),到 2026 年,與穩(wěn)定幣掛鉤的銀行卡消費(fèi)額將增長(zhǎng)至 45 億美元,比 2024 年增長(zhǎng) 673%。
B2B 引領(lǐng)增長(zhǎng)。B2B 支付占據(jù)主導(dǎo)地位,金額約為 2260 億美元,約占全球穩(wěn)定幣支付總額的 60%。B2B 支付同比增長(zhǎng) 733%,預(yù)示著 2026 年將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
亞洲地區(qū)的交易活動(dòng)最為活躍。不同地區(qū)和跨境支付通道的交易活動(dòng)并不均衡,這表明交易規(guī)模將取決于當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)和限制因素。來(lái)自亞洲的穩(wěn)定幣支付是最大的交易來(lái)源,交易額約為 2450 億美元,占總額的 60%。北美緊隨其后,交易額為 950 億美元,歐洲位列第三,為 500 億美元。拉丁美洲和非洲的交易額均不足 10 億美元。目前,交易活動(dòng)幾乎完全由來(lái)自新加坡、香港和日本的支付驅(qū)動(dòng)。
綜合以上趨勢(shì)可見(jiàn),穩(wěn)定幣的落地應(yīng)用正在少數(shù)已驗(yàn)證的場(chǎng)景中逐步扎根,而其能否實(shí)現(xiàn)更廣泛的規(guī)?;l(fā)展,關(guān)鍵在于這些成熟場(chǎng)景的模式能否成功推廣、復(fù)制到其他地區(qū)。
穩(wěn)定幣具備重塑支付體系的實(shí)質(zhì)性潛力,而這一潛力的釋放,有賴于技術(shù)研發(fā)、監(jiān)管完善與市場(chǎng)落地的持續(xù)推進(jìn)。其規(guī)?;瘧?yīng)用,需要更清晰的數(shù)據(jù)分析、更理性的投資布局,以及從公開(kāi)交易數(shù)據(jù)中辨別有效信號(hào)、剔除無(wú)效噪音的能力。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,唯有懷揣發(fā)展雄心,同時(shí)客觀認(rèn)知當(dāng)前的穩(wěn)定幣交易規(guī)?,F(xiàn)狀,穩(wěn)步布局未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇,才能在穩(wěn)定幣應(yīng)用的下一階段搶占先機(jī),引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
關(guān)于作者
Matt Higginson 是麥肯錫波士頓辦事處的合伙人;Alec Zorrilla 和 Julia Madden 是邁阿密辦事處的顧問(wèn);Michael Kirchner 是紐約辦事處的副合伙人。
關(guān)于 Artemis Analytics
Artemis Analytics 專注于公共區(qū)塊鏈活動(dòng)的數(shù)據(jù)和分析,包括加密貨幣、穩(wěn)定幣和其他數(shù)字資產(chǎn)。該公司的工具可以聚合和標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)雜的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù),從而分析跨多個(gè)區(qū)塊鏈的交易模式和生態(tài)系統(tǒng)活動(dòng)。
方法論
Artemis Analytics 和麥肯錫聯(lián)合運(yùn)用自下而上和自上而下的方法,共同完成了本分析中的估算。分析中的這些估計(jì)值有意參考了已知的支付類別,因此與 Visa 公布的穩(wěn)定幣交易總量和調(diào)整后的交易量不同,后者可能包括基于機(jī)器人的支付、交易所內(nèi)交易量和其他高頻活動(dòng)。
為了估算 B2B 支付,我們首先標(biāo)記了與企業(yè)常用的托管和資金管理服務(wù)商相關(guān)的穩(wěn)定幣活動(dòng)。根據(jù)之前的行業(yè)研究,我們假設(shè)只有 20% 的數(shù)據(jù)反映了真正的 B2B 支付,其余部分則源于交易或內(nèi)部資金流動(dòng)。為了交叉驗(yàn)證結(jié)果,我們參考了麥肯錫全球支付地圖,該地圖顯示 B2B 支付交易的平均規(guī)模約為 4,500 美元至 600,000 美元。篩選出此范圍內(nèi)的鏈上交易,并排除做市商和高頻交易實(shí)體,可以得出類似的估算結(jié)果,即 B2B 交易量中約有 20% 歸因于 B2B 支付。
卡關(guān)聯(lián)支付: 通過(guò)追蹤已知的智能合約和錢包地址(這些合約和錢包地址用于促成穩(wěn)定幣支持的借記卡和信用卡交易),可以識(shí)別與卡相關(guān)的交易量。Artemis 維護(hù)著穩(wěn)定幣關(guān)聯(lián)卡項(xiàng)目的專有標(biāo)簽,從而能夠直接追溯這些轉(zhuǎn)賬。
點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付 (P2P) 交易量是根據(jù)從主要 P2P 交易平臺(tái)的廣告和上幣情況抓取的數(shù)據(jù)估算得出的。報(bào)告的交易量會(huì)根據(jù)先前學(xué)術(shù)和行業(yè)研究提供的因素進(jìn)行向下調(diào)整,以消除不活躍列表和高估交易規(guī)模的影響。
匯款活動(dòng)是通過(guò)中心化交易所中涉及非美元穩(wěn)定幣的穩(wěn)定幣兌法幣交易對(duì)進(jìn)行估算的。我們保守地假設(shè),其中 10% 的交易量反映了與匯款相關(guān)的資金流動(dòng),這與之前的市場(chǎng)研究結(jié)果一致。
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2025-03-07 17:42:33
本文深入分析決定2026年比特幣市場(chǎng)走向的兩個(gè)關(guān)鍵信號(hào):一是反映市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的鏈上數(shù)據(jù)(如長(zhǎng)期持有者行為與成本基礎(chǔ)),二是主導(dǎo)資金流向的宏觀面因素(如ETF資金流與機(jī)構(gòu)動(dòng)向)。文章指出,只有同時(shí)觀察這兩大信號(hào)的共振,才能有效預(yù)判市場(chǎng)是步入牛市還是延續(xù)熊市,為投資者提供了清晰的分析框架與決策依據(jù)。
數(shù)字貨幣百科
2026-01-20 12:24:21
在金融投資領(lǐng)域,RSV杠桿成為了不少投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。那么,RSV杠桿到底是什么?它在金融市場(chǎng)中又有怎樣的作用呢?本文將深入剖析RSV杠桿,從其基本概念到實(shí)際應(yīng)用,為你詳細(xì)解讀。通過(guò)了解RSV杠桿,投資者能更好地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài),在復(fù)雜的金融環(huán)境中做出更明智的決策??靵?lái)一起探索RSV杠桿的奧秘吧!
區(qū)塊鏈百科
2025-03-07 18:43:26
Circle的IPO提醒我們,為何加密貨幣投資者能從同時(shí)配置加密資產(chǎn)和加密相關(guān)股票中獲益。
比特幣新聞
2025-06-11 09:31:40
在選擇合適的區(qū)塊鏈交易所時(shí),了解其功能與特色將幫助你更好地利用這些平臺(tái)進(jìn)行交易。希望本文提供的信息能夠幫助你在廣闊的數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中做出明智的決策。無(wú)論你是新手還是資深投資者,關(guān)注交易所的這些功能,能讓你的投資之路更加順利。
區(qū)塊鏈知識(shí)
2025-04-07 17:55:22
DAT必須整合各類生息機(jī)制,把Treasury從死水變成活錢,單純靠債務(wù)杠桿路線或許很難走通了。
比特幣新聞
2025-09-24 09:31:25
有確鑿的證據(jù)表明牛市還沒(méi)有開(kāi)始,因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有允許出現(xiàn)“真正的”牛市。
比特幣新聞
2025-06-07 01:31:42
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