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作者：Zhou，ChainCatcher
2025 年底，總部位于香港的加密支付公司 RedotPay 完成了由 Goodwater Capital 領(lǐng)投的 1.07 億美元 B 輪融資，紅杉中國(guó)、Pantera Capital、Circle Ventures 等頂尖機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)在跟投名單中。
圖片來(lái)自 RootData
為何成為支付賽道的黑馬？
RedotPay 的故事始于 2023 年初，其聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO Michael Gao 曾服務(wù)于匯豐（HSBC）、星展（DBS）等頂級(jí)銀行，也曾是加密技術(shù)服務(wù)商 ChainUp 的核心成員。此外，公司的 COO Troy Yao 與 CTO Xinman Fang 均有多年加密行業(yè)或軟件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，來(lái)自火幣或 VCB 等平臺(tái)。
據(jù)知情人士透露，RedotPay 最初由袁大偉投資孵化，他于 2010 年即開(kāi)始研究比特幣，是火幣早期聯(lián)合創(chuàng)始人之一，也是庫(kù)神錢(qián)包創(chuàng)始人，在早期比特幣投資者社區(qū)與礦工群體中具有深厚的影響力與信任度，也是近幾年多個(gè)熱門(mén)代幣背后的操盤(pán)手之一，熟稔加密行業(yè)的早期用戶(hù)增長(zhǎng)與敘事邏輯。
團(tuán)隊(duì)背景決定 RedotPay 走的是典型的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)打法，即先不惜成本搶占市場(chǎng)份額，待規(guī)模效應(yīng)形成后再連續(xù)融資，最后通過(guò)多元化金融服務(wù)變現(xiàn)。
具體來(lái)看，RedotPay 的核心業(yè)務(wù)是由 Visa 聯(lián)名借記卡驅(qū)動(dòng)，用戶(hù)將 USDT、BTC 等加密貨幣充值進(jìn) App，即可通過(guò)該卡在覆蓋全球的 Visa 支付網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行即時(shí)結(jié)算，包括線(xiàn)下 ATM 取現(xiàn)、超市刷卡、線(xiàn)上訂閱以及 Apple Pay/Google Pay，系統(tǒng)自動(dòng)完成加密貨幣到法幣的清算。
在此基礎(chǔ)上，RedotPay 進(jìn)一步衍生出了 Global Payout（本地法幣代付）、P2P 法幣交易區(qū)，以及具備生息與借貸功能的 Earn & Credit 金融模塊。
- Visa 支付卡：支持穩(wěn)定幣直接結(jié)算，覆蓋全球 100 多個(gè)國(guó)家。
- Global Payout：支持直接提取本地法幣（如 BRL、NGN）。
- OTC 與 P2P 市場(chǎng)：通過(guò)引入本地 OTC 商家，用戶(hù)可以直接用當(dāng)?shù)刎泿刨?gòu)買(mǎi)或出售加密貨幣。
- Earn 生息：通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品提升資金停留時(shí)長(zhǎng)。
- Crypto Credit：提供以幣抵押的信用額度。
圖片來(lái)自 RedotPay APP
RedotPay 的早期版圖，高度聚焦于尼日利亞、巴西及東南亞等法幣匯率波動(dòng)劇烈的新興市場(chǎng)。
- 2023 年 5 月：RedotPay 正式在香港上線(xiàn)，并迅速獲得 MSO 牌照。
- 2023 年 10 月：正式推出虛擬 Visa 卡及實(shí)體卡，支持 Apple Pay 和 Google Pay。
- 2024 年 8 月：用戶(hù)量突破 500 萬(wàn)。
- 2025 年 3 月：完成 4000 萬(wàn)美元 A 輪融資，由 Lightspeed 領(lǐng)投。
- 2025 年 6 月：正式上線(xiàn) Global Payout（全球代付） 功能。
- 2025 年 9 月：獲得 4700 萬(wàn)美元戰(zhàn)略投資，引入 Coinbase Ventures 等資本，估值站上 10 億美元關(guān)口。
- 2025 年 10 月：宣布 P2P 市場(chǎng)已支持超過(guò) 50 種本地法幣交易。
- 2025 年 12 月：完成 1.07 億美元 B 輪融資，引入紅杉中國(guó)、Pantera Capital、Circle Ventures 等頂尖機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，官方披露其全球注冊(cè)用戶(hù)超過(guò) 600 萬(wàn)，年化支付額超過(guò) 100 億美元，覆蓋超100個(gè)國(guó)家，并已實(shí)現(xiàn)盈利。
據(jù)知情人士透露，目前其全球注冊(cè)的真實(shí)用戶(hù)已突破 1000 萬(wàn)，最新估值或達(dá) 20 億美元。從 2023 年正式起步到如今實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，RedotPay 僅用了不到三年的時(shí)間，這在缺乏流動(dòng)性的加密市場(chǎng)中實(shí)屬罕見(jiàn)。
它的起量邏輯，是一套被稱(chēng)為“陸軍體系”的作戰(zhàn)模式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是摒棄高成本的線(xiàn)上買(mǎi)量，轉(zhuǎn)而構(gòu)建一套線(xiàn)下分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。
一位匿名加密卡創(chuàng)業(yè)者強(qiáng)調(diào)，RedotPay 初期幾乎完全依靠這套地推體系，通過(guò)維持較高的開(kāi)卡費(fèi)和手續(xù)費(fèi)為線(xiàn)下地推團(tuán)隊(duì)留出較大的利潤(rùn)空間。目前，其虛擬卡開(kāi)卡費(fèi)為 10 美元，實(shí)體卡為 100 美元，且每筆交易包含約 1% 的手續(xù)費(fèi)。
高分潤(rùn)機(jī)制讓每一個(gè)本地的 KOL、OTC 商家、社群領(lǐng)袖甚至小微貸款中介，都成為 RedotPay 的推廣者。
某行業(yè)觀察者表示，RedotPay 的流量在 2025 年初出現(xiàn)了階躍式增長(zhǎng)，且幾乎全部來(lái)自用戶(hù)主動(dòng)搜索，這意味著它在場(chǎng)景人群中形成了口碑?dāng)U散，使其在早期階段的獲客效率處于行業(yè)頭部。
據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至 2025 年 11 月，RedotPay 僅該年度新增用戶(hù)就超過(guò) 300 萬(wàn)，年支付額同比增長(zhǎng)近三倍。行內(nèi)人士稱(chēng)，在 RedotPay 的用戶(hù)中，或許存在一批消費(fèi)能力和頻率都很高的核心用戶(hù)，他們貢獻(xiàn)了相當(dāng)比例的收入。
NeoBank 閉環(huán)背后的估值溢價(jià)
然而，依靠高費(fèi)率維持激勵(lì)的打法能走多遠(yuǎn)？
盡管用戶(hù)在現(xiàn)階段愿意支付高昂成本，但依靠高費(fèi)率‘喂養(yǎng)’線(xiàn)下代理的模式，本質(zhì)上是在用金融利差換取增長(zhǎng)速度。
在 2026 年加密支付競(jìng)爭(zhēng)白熱化的環(huán)境下，RedotPay 似乎陷入了一個(gè)悖論：為了維持代理商的忠誠(chéng)度，必須保持高分潤(rùn)；而為了應(yīng)對(duì)持牌大廠的蠶食，又必須降低費(fèi)率。
資本市場(chǎng)給出的高估值，顯然不只是在為買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（Spread）買(mǎi)單。實(shí)際上，資本看重的就是誰(shuí)能讓用戶(hù)把錢(qián)留下來(lái)，目前市場(chǎng)也正在為這種潛在的銀行屬性支付溢價(jià)。
RedotPay 真正值錢(qián)的地方在于，他們?cè)趶闹Ц豆ぞ叩郊用茉y行（NeoBank）的完成程度上是非常高的。
單純的支付通道毛利極低且極易被替代，而 RedotPay 通過(guò) Earn 生息和 Crypto Credit 借貸功能，構(gòu)建“充值-賺息-借貸-消費(fèi)”的完整資金閉環(huán)，讓用戶(hù)不再即充即走。
再此邏輯下，用戶(hù)將 USDT 充值進(jìn) App，通過(guò) Earn（生息） 功能留存資金，再利用 Credit（抵押借貸） 獲取法幣額度進(jìn)行消費(fèi)。正如行業(yè)觀察者所言，即便 100 億美元交易額中只有 10% 轉(zhuǎn)化為留存沉淀，其產(chǎn)生的息差和金融衍生收益，也將使其利潤(rùn)率遠(yuǎn)超傳統(tǒng)支付。
BKJ 市場(chǎng)負(fù)責(zé)人伯言認(rèn)為，RedotPay 成功的關(guān)鍵在于早期敢于圍繞真實(shí)使用場(chǎng)景做產(chǎn)品決策，因?yàn)橛脩?hù)的真實(shí)需求才是發(fā)展的源動(dòng)力。
不過(guò)，看似漂亮的閉環(huán)背后，也藏匿著流動(dòng)性博弈。伯言同時(shí)也提醒道，一旦生息、授信與消費(fèi)之間缺乏足夠的風(fēng)控緩沖，在極端行情或流動(dòng)性緊張時(shí)，高度嵌套的金融閉環(huán)或?qū)⒚媾R極大的承壓風(fēng)險(xiǎn)。
在 NeoBank 的外殼之下，資產(chǎn)是否實(shí)現(xiàn)了真正的法律隔離，則是其必須回答的下一個(gè)拷問(wèn)。
合規(guī)隱憂(yōu)與邊界賽跑
換個(gè)角度看，RedotPay 其實(shí)是利用監(jiān)管尚未完全覆蓋新興市場(chǎng)的窗口期，完成了一場(chǎng)關(guān)于效率與合規(guī)邊界的賽跑。
畢竟，支付賽道繁榮背后始終存在合規(guī)性的達(dá)摩克利斯之劍。
Chaintech 創(chuàng)始人 Kevin Piao 強(qiáng)調(diào)，著名的“合規(guī)懸崖”理論在 Web3 支付領(lǐng)域同樣適用，即規(guī)模越小越安全，規(guī)模越大越危險(xiǎn)。
早期增長(zhǎng)快，往往是因?yàn)槔昧吮O(jiān)管的灰色地帶或銀行風(fēng)控的滯后性。但當(dāng)交易量突破某個(gè)臨界點(diǎn)（比如月幾千萬(wàn)美金），會(huì)觸發(fā)發(fā)卡行（Issuer）和清算網(wǎng)絡(luò)（Visa/Mastercard）的深度合規(guī)審計(jì)。很多紅極一時(shí)的加密卡商都死在這里。
盡管 RedotPay 一直在積極布局合規(guī)，并花費(fèi)高昂的合規(guī)維護(hù)成本，但其面臨的挑戰(zhàn)仍在于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)升級(jí)。
RedotPay 采用的是“拼圖式合規(guī)”結(jié)構(gòu)。盡管它在香港持有 MSO（金錢(qián)服務(wù)經(jīng)營(yíng)者）、Money Lender（放債人）牌照以及 TCSP（信托或公司服務(wù)提供者）牌照，并在立陶宛、阿根廷等地獲得 VASP 注冊(cè)，但這并不意味著它可以高枕無(wú)憂(yōu)。
曼昆律師事務(wù)所劉紅林律師分析道，這套組合整體屬于‘業(yè)務(wù)能跑起來(lái)、面對(duì)監(jiān)管也能解釋’，但它并不是一張牌照把所有事情都兜住。
為什么叫拼圖？因?yàn)樗鼘?shí)際上把收款、換匯、轉(zhuǎn)賬、跨境兌付、借貸和生息等數(shù)個(gè)傳統(tǒng)金融中法律歸口完全不同的業(yè)務(wù)疊在了一起。
這種結(jié)構(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，產(chǎn)品鏈條中的某些環(huán)節(jié)可能只是“看起來(lái)差不多”，但在法律定性上仍處于灰區(qū)。
劉紅林律師指出，香港 MSO 本質(zhì)上管的是“法幣兌換”，但“穩(wěn)定幣兌法幣”在很多國(guó)家并不會(huì)自動(dòng)被視為換匯業(yè)務(wù)。此外，真正的監(jiān)管灰區(qū)集中在加密抵押借貸的擔(dān)保執(zhí)行以及 Earn 產(chǎn)品的性質(zhì)定性上。
針對(duì)備受資本關(guān)注的 Earn 生息功能，劉律師直言，這類(lèi)產(chǎn)品在多國(guó)監(jiān)管視角下極易被視為未經(jīng)注冊(cè)的證券化產(chǎn)品或集體投資計(jì)劃。“監(jiān)管認(rèn)為你是在向公眾發(fā)行帶收益預(yù)期的金融產(chǎn)品，就應(yīng)接受證券法監(jiān)管，而不是用‘加密創(chuàng)新’繞開(kāi)。美國(guó) SEC 此前對(duì) BlockFi 的重罰就是前車(chē)之鑒。”
而在 Crypto Credit（加密抵押放貸） 環(huán)節(jié)，雖然放債人牌照解決了“放貸資格”，但加密資產(chǎn)作為抵押品，在法律上的確定性遠(yuǎn)弱于傳統(tǒng)抵押物。一旦遭遇極端行情或清算糾紛，其擔(dān)保權(quán)益能否獲得法院支持，目前仍缺乏成熟的法律框架。
結(jié)語(yǔ)
2026 年的加密市場(chǎng)正處于集體走向臺(tái)前的 IPO 窗口期，RedotPay 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們都在加速。今年 1 月，其核心競(jìng)對(duì) Rain 宣布完成 2.5 億美元 C 輪融資，估值達(dá)到 19.5 億美元。
對(duì)于 RedotPay 來(lái)說(shuō)，牌照只是殼，持續(xù)合規(guī)的內(nèi)功才是命，而這正是該團(tuán)隊(duì)最脆弱的一環(huán)。其能否在監(jiān)管收網(wǎng)前通過(guò)合規(guī)內(nèi)功修補(bǔ)其拼圖架構(gòu)，將決定它最終是成為加密世界的金融巨頭，還是僅僅成為支付史上的一顆流星。
總之，這場(chǎng)關(guān)于效率、貪婪與邊界的賽跑，已然進(jìn)入下半場(chǎng)。
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