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周三，泰國央行行長在商業(yè)研討會上表示，降息無法解決結(jié)構(gòu)性問題，決定將每日在線黃金交易額限制在5000萬泰銖以內(nèi)，并禁止做空。
表面看，這是對黃金市場的干預(yù)，但央行真正關(guān)心的核心問題并不在金價，而在于泰銖持續(xù)走強所帶來的宏觀壓力。目前，泰銖兌美元匯率已升至2021年3月中旬以來的新高。該行行長稱，已對泰銖匯率進行管理，并將于下個月出臺管理灰色資本的措施。
這些措施出臺的背景是泰銖在過去一段時間內(nèi)顯著走強，對泰國出口和旅游等外向型行業(yè)造成壓力。在2025年，泰銖兌美元已升值約9%，進入2026年又延續(xù)升值走勢，對實體經(jīng)濟競爭力構(gòu)成實質(zhì)性挑戰(zhàn)。
在全球金價波動顯著放大的背景下，黃金已經(jīng)不僅是一種避險資產(chǎn)，更逐漸成為資金跨境流動的通道。而泰國，正處在這條通道的關(guān)鍵節(jié)點上。
首先，需要理解的是，泰國黃金交易高度活躍，線上交易與保證金結(jié)算普遍以泰銖?fù)瓿伞?/strong>當(dāng)國際資金或區(qū)域資金參與泰國黃金市場時，無論是買入還是賣出，第一步往往都需要將外幣兌換為泰銖。
這意味著，只要黃金交易規(guī)模擴大，就會直接推高對泰銖的實際需求，從而在無意中推動泰銖升值。
在這種結(jié)構(gòu)下，做空黃金并不會削弱泰銖，反而可能強化升值壓力。原因在于，做空交易通常伴隨較高杠桿。價格一旦波動，投資者需要不斷追加保證金，而這些保證金同樣以泰銖計價。每一次追加，都會形成新的泰銖需求。
最終，黃金價格的波動被轉(zhuǎn)化為一輪又一輪的泰銖結(jié)算需求，形成典型的“需求倍增效應(yīng)”。
更進一步，在國際金價劇烈波動時，跨市場套利行為會明顯增多。套利資金往往選擇流動性高、交易成本低的市場進出，而泰國正是區(qū)域內(nèi)重要的黃金交易市場之一。
即便是以做空黃金為核心的套利策略，也需要在交易過程中先行換入泰銖、完成本地結(jié)算，再擇機退出。這類資金停留時間雖然短，但在集中進出時，會對匯率形成明顯沖擊。
正是在上述三重機制的共同作用下，黃金交易逐漸演變?yōu)橥苿犹┿徸邚姷慕Y(jié)構(gòu)性力量。央行如果僅通過降息應(yīng)對，不僅效果有限，還可能帶來新的副作用。因此，政策選擇轉(zhuǎn)向資金流動的源頭。
通過禁止做空黃金，央行直接壓縮了高頻、杠桿化的交易行為，切斷了保證金反復(fù)追加所帶來的泰銖需求放大器；同時，也提高了跨市場套利的執(zhí)行難度，削弱短期投機資金快進快出的動力。在交易額被限制的情況下，黃金市場對泰銖的被動需求整體降溫，匯率升值壓力隨之緩解。
泰國央行此前還加強了對大型黃金交易商的監(jiān)管，根據(jù)政府公告，過去五年年均交易額達到或超過100億泰銖的黃金交易商必須向央行申報其活動，并保存交易記錄至少三年。這一要求旨在提高透明度并更好監(jiān)控可能影響匯率的資本流動。
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