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礦業(yè)股近期強(qiáng)勢上行，多種金屬價(jià)格不斷刷新紀(jì)錄，但分析師對于這一走勢能否持續(xù)仍存在分歧。
在不確定時(shí)期，投資者往往涌向被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，而白銀通常會(huì)跟隨黃金走勢。另外，銅價(jià)自8月以來也大幅上漲，此前價(jià)格曾出現(xiàn)劇烈下跌，不過這一輪反彈更可能由電氣化進(jìn)程以及對含銅硬件的需求所推動(dòng)。
iShares MSCI全球金屬與礦產(chǎn)生產(chǎn)商ETF周一升至59.58美元的歷史新高。同日，力拓(RIO.N)在與嘉能可就收購事宜展開談判的背景下，股價(jià)觸及2021年3月以來最高水平；弗雷斯尼洛的股價(jià)在過去一年大幅飆升，刷新至4,448美元的紀(jì)錄高位。安托法加斯塔也升至歷史峰值。
“我們看到礦業(yè)股，尤其是礦業(yè)板塊，表現(xiàn)得非常強(qiáng)勢。我認(rèn)為在市場中，這仍然是一種防御性配置?！盬ren Sterling投資主管羅里·麥克弗森（Rory McPherson）指出，英國礦業(yè)股尤其“仍然是被明顯低配的股票”，這有助于推動(dòng)股價(jià)走高。
不過，此輪漲勢的規(guī)模也引發(fā)了市場對貴金屬是否仍具備防御屬性的質(zhì)疑。晨星覆蓋全球礦業(yè)公司的分析師喬恩·米爾斯（Jon Mills）表示：
“鑒于其內(nèi)在的周期性，即便在最理想的情況下，我也不會(huì)將礦業(yè)股稱為防御性資產(chǎn)。而在當(dāng)前由黃金等貴金屬、銅和鋁引領(lǐng)的整體看多氛圍下，這一點(diǎn)就更不成立了。”
米爾斯還指出，在圍繞黃金、鋁和銅的熱潮之外，鐵礦石價(jià)格依然維持在每噸約105美元的高位。鐵礦石是包括必和必拓(BHP.N)、力拓、淡水河谷(VALE.N)以及福蒂斯丘在內(nèi)的多家大型礦企最主要的盈利來源。
“在一些體量較小的金屬方面，白銀同樣處于歷史高位，而鉑金則在此前觸及歷史新高后略有回落。即便是鋰，在2025年跌至周期低點(diǎn)之后，最近幾個(gè)月也出現(xiàn)了顯著反彈?！彼a(bǔ)充道。
然而，根據(jù)花旗(C.N)在1月26日發(fā)布的一份報(bào)告，過去六個(gè)月市場對礦業(yè)股的熱情已有所降溫。該行分析師埃弗雷姆·拉維（Ephrem Ravi）寫道，在此期間，買入評級占比已從70%以上下降至60%，而中性和賣出評級有所上升。
他認(rèn)為，“大多數(shù)礦企對鐵礦石的依賴度較高，而鐵礦石價(jià)格一直處于區(qū)間震蕩之中?！边^去六個(gè)月，大型礦企股價(jià)上漲約20%至50%，主要由銅和鋁價(jià)格走高所帶動(dòng)。在此背景下，估值被推高，使得投資吸引力有所下降。
盡管如此，花旗仍維持對黃金短期走勢的看多判斷，理由包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、供應(yīng)短缺，以及在美國總統(tǒng)特朗普施壓背景下，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性持續(xù)面臨不確定性。
“貴金屬礦企的估值已經(jīng)變得異常昂貴?！盤anmure Liberum策略師約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）在1月27日接受采訪時(shí)表示，
“它們在這輪黃金和白銀上漲行情中已經(jīng)大幅反彈，在我看來，這種走勢在短期內(nèi)看起來有些難以為繼。”
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