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華爾街主流機構(gòu)在阿斯麥（ASML）發(fā)布遠超預期的財報后形成明確共識：該公司正處于一個由AI算力建設與存儲技術(shù)升級共同驅(qū)動的多年增長周期的開端，其訂單的爆發(fā)式增長與強勁的業(yè)績指引，共同確認了半導體設備行業(yè)的景氣拐點。
1月28日公布的財報顯示，阿斯麥第四季度新增訂單額飆升至132億歐元，創(chuàng)下歷史新高，達到市場普遍預期（約66億至70億歐元）的近兩倍。這一數(shù)據(jù)標志著半導體設備行業(yè)已進入強勁的上升通道。
訂單結(jié)構(gòu)亦出現(xiàn)標志性轉(zhuǎn)變。極紫外光刻機（EUV）訂單貢獻了74億歐元，大幅超越預期；尤為關(guān)鍵的是，存儲芯片客戶的訂單占比達到56%，首次超過邏輯芯片，凸顯出HBM與DDR5等高性能內(nèi)存需求正成為行業(yè)投資的核心驅(qū)動力。
公司同步給出了強勁的2026年業(yè)績指引，預計營收中位數(shù)將達到365億歐元，同比增長約12%。當前高達388億歐元的積壓訂單，為未來兩年的業(yè)績兌現(xiàn)提供了高度確定性。
面對這一系列超預期數(shù)據(jù)，華爾街主要機構(gòu)普遍上調(diào)了其目標價。其中，花旗與瑞銀將目標價看高至1400歐元，摩根大通上調(diào)至1300歐元，高盛則給予1270歐元的目標價。
訂單“碾壓”預期：132億歐元的震撼
本季度財報最核心的亮點在于新增訂單。ASML公布的第四季度訂單總額達到132億歐元，這一數(shù)字顯著超越市場共識，比Visible Alpha統(tǒng)計的約66億至69億歐元的預期區(qū)間高出89%至93.6%，也大幅超過了買方最樂觀的約80億歐元預判。
其中，極紫外光刻機（EUV）訂單貢獻了74億歐元，遠高于分析師普遍預期的44億歐元，顯示客戶正積極為未來的先進制程（包括2納米及以下技術(shù)節(jié)點）提前鎖定關(guān)鍵設備產(chǎn)能。
截至2025年底，ASML的積壓訂單總額已攀升至388億歐元的歷史新高。這一規(guī)模不僅已完全覆蓋公司2026年全年的系統(tǒng)銷售預期，其能見度更已延伸至2027年，為未來業(yè)績提供了極強的確定性。
結(jié)構(gòu)性變化：存儲芯片需求爆發(fā)
本次訂單數(shù)據(jù)揭示了半導體產(chǎn)業(yè)周期的結(jié)構(gòu)性輪動。第四季度訂單中，存儲芯片客戶占比達到56%，對應金額約74億歐元，首次超越邏輯芯片客戶的44%（約58億歐元），成為當前設備投資的主要驅(qū)動力。
瑞銀分析指出，存儲訂單同比增長高達71%，其背后主要受兩大趨勢推動：一是DRAM技術(shù)節(jié)點正經(jīng)歷從6F2向4F2的關(guān)鍵轉(zhuǎn)換，二是人工智能應用持續(xù)拉動高帶寬內(nèi)存（HBM）及DDR5的需求增長?？蛻粽鄳黾釉贒RAM生產(chǎn)中應用極紫外光刻（EUV）的工藝層數(shù)。
盡管在占比上被存儲芯片超越，邏輯芯片領域的訂單勢頭依然強勁?；ㄆ炫c高盛均在報告中指出，邏輯芯片客戶正在對人工智能帶來的中期需求進行積極的重新評估，并據(jù)此加快了產(chǎn)能規(guī)劃與設備投資步伐，這反映出該細分市場亦處于明確的復蘇與擴張軌道之中。
2026年指引：增長確定性極高
基于其龐大的積壓訂單，ASML管理層對2026年業(yè)績給出了強勁指引。公司預計全年凈銷售額將在340億至390億歐元之間，以365億歐元的中位數(shù)計算，意味著全年營收同比增長約12%，不僅顯著高于此前低個位數(shù)的增長預期，也比市場普遍預期高出約3.5%至4%。
在盈利能力方面，管理層預計2026年毛利率將保持在51%至53%的區(qū)間。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，極紫外光刻機（EUV）業(yè)務預計將在2026年實現(xiàn)顯著增長，而深紫外光刻機（DUV）業(yè)務則預計保持平穩(wěn)。
在區(qū)域收入結(jié)構(gòu)方面，管理層指引也反映了全球需求的動態(tài)變化。公司預期部分區(qū)域市場的收入貢獻占比將在未來一年內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)，這一結(jié)構(gòu)性調(diào)整已納入最新財務預測。該預期傳遞出明確的信號：公司對全球其他市場的需求增長抱有信心，并認為其足以支撐整體營收目標的實現(xiàn)。
Q4營收利潤穩(wěn)健，Q1指引積極
除了備受關(guān)注的訂單數(shù)據(jù)外，ASML當季財務表現(xiàn)與短期展望亦保持穩(wěn)健。第四季度實現(xiàn)營收97.18億歐元，略高于花旗預期的96.43億歐元及市場普遍預期的95.86億歐元，其中包括兩臺高數(shù)值孔徑（High-NA）極紫外光刻系統(tǒng)的收入確認。
當季毛利率為52.2%，小幅超越市場預期的52.0%。每股收益為7.34歐元，因研發(fā)與銷售管理投入略高于部分投行預期（例如花旗預期的7.61歐元），但仍符合公司自身指引區(qū)間。
對于2026年第一季度，公司給出了積極的業(yè)績展望：預計營收在82億至89億歐元之間，中位數(shù)為85.5億歐元，顯著高于市場此前預估的79.5億歐元；同時，毛利率預計將維持在51%至53%的穩(wěn)定區(qū)間。
華爾街共識：公司處增長新起點，2027-2028年潛力巨大
各大投行在評估ASML最新業(yè)績后形成共識：公司正處于新一輪技術(shù)升級周期的起點，當前估值尚未充分反映其在2027至2028年的增長潛力。
花旗維持“買入”評級及1400歐元目標價，認為市場對2026年的普遍預期將向上修正，而2027至2028年的上行空間更為關(guān)鍵。該行預測2027年銷售額可達440億歐元，每股收益約40歐元，指出當前約30倍的預期市盈率仍低于其五年平均水平。
摩根大通給予“超配”評級，目標價1300歐元，將此次訂單表現(xiàn)稱為“井噴”，并認為幾乎看不到負面因素，預計市場對2027與2028年的盈利預期將有兩位數(shù)比例的上調(diào)。
高盛維持“買入”評級，目標價1270歐元，指出公司2026年營收指引較市場共識高出約5%，且高數(shù)值孔徑（High-NA）光刻系統(tǒng)的客戶認證進展順利。
瑞銀同樣給予“買入”評級及1400歐元目標價，強調(diào)High-NA技術(shù)的采用將成為下一階段增長的核心驅(qū)動力，并認為公司當前指引仍偏保守，未來存在進一步上調(diào)的空間。
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