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美聯(lián)儲(chǔ)決策者在周四決定維持利率不變，而當(dāng)天的重磅消息之一是美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒對這一政策決定投下了鴿派反對票，這一決定顯然能讓他博得美國總統(tǒng)特朗普的歡心。遺憾的是，這將帶來聲譽(yù)上的代價(jià)，無論是對這位理事個(gè)人，還是對美聯(lián)儲(chǔ)這一機(jī)構(gòu)而言。
眾所周知，沃勒是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的四位最終候選人之一。特朗普首要考慮的是選出一個(gè)能帶來更低利率的人選，而在Kalshi上，沃勒的勝率在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三一度從周二的8%飆升至15%。令人惋惜的是，特朗普正在迫使一位本應(yīng)受人尊敬的公職人員不得不接受這種忠誠度測試。
華爾街部分人士長期以來一直支持沃勒，正是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為面對特朗普從白宮干預(yù)貨幣政策的赤裸裸企圖下，他是最能捍衛(wèi)央行獨(dú)立性的候選人。如今，他作為一個(gè)嚴(yán)格基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而非政治制定政策的技術(shù)官僚形象，無疑將受到打擊。
在本次會(huì)議中，沃勒加入了“慣性反對者”米蘭的行列，傾向于降息25個(gè)基點(diǎn)，而在去年7月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變時(shí)，他也曾打破共識(shí)。當(dāng)時(shí)他表示，關(guān)稅只是物價(jià)水平的一次性上漲，理應(yīng)被忽略。他認(rèn)為，如果剔除關(guān)稅影響，通脹已接近央行目標(biāo)（這一點(diǎn)目前仍大致屬實(shí)）；私營部門就業(yè)增長已接近“失速”（某種程度上屬實(shí)，盡管失業(yè)率不再上升）；且2025年上半年的實(shí)際GDP增長疲軟，并預(yù)計(jì)全年都將保持疲軟（隨著強(qiáng)勁的第三季度數(shù)據(jù)出爐，這已不再成立）。
綜合來看，沃勒在去年7月時(shí)認(rèn)為利率應(yīng)向“中性”靠攏，即既不抑制也不刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的利率水平。決策者目前估計(jì)這一神奇的“中性利率”大概在2.6%-3.9%之間。在此期間，決策者已接連降息三次至3.5%-3.75%的區(qū)間，所以利率可能已經(jīng)差不多到位了。
從經(jīng)濟(jì)角度來看，現(xiàn)在也似乎不是必須立即進(jìn)一步降息，甚至到了非投反對票不可的地步，這實(shí)在令人費(fèi)解。美國通脹仍略高于目標(biāo)，即便使用沃勒偏好的經(jīng)關(guān)稅調(diào)整后的指數(shù)也是如此，而強(qiáng)勁的GDP數(shù)據(jù)和趨穩(wěn)的勞動(dòng)力市場已經(jīng)消除了降息的緊迫性。況且，委員會(huì)目前的政策立場可以說已達(dá)到“中性”，盡管處于估算范圍的高端。
更重要的是，用沃勒自己的話說，投反對票必須謹(jǐn)慎且有意為之。以下他在去年7月接受采訪時(shí)對這一思路的解釋：
“通常情況下，只有當(dāng)你非常明確地認(rèn)為在此時(shí)此刻這是一件重要的事，你才會(huì)投反對票。如果你像個(gè)‘死硬派’一樣，擺出一副‘無論發(fā)生什么，我在每次會(huì)議上都要投反對票’的架勢，那你甚至都不用出席了。因?yàn)榇蠹叶贾滥銜?huì)怎么做。所以重要的是，如果要投反對票，一定要謹(jǐn)慎行事，要有正當(dāng)理由，并且確保不會(huì)演變成慣性反對的情況?！?/p>
沃勒目前還算不上是慣性反對者，但在最近兩次未能如他（以及特朗普）所愿的會(huì)議上，他確實(shí)是連投了兩張反對票。
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)決策者之間進(jìn)行激烈的辯論是有益的。只要嚴(yán)格基于經(jīng)濟(jì)學(xué)，異議也可以是受歡迎的。但其他時(shí)候，他們看起來更像是在作秀，或者是出于某種政治算計(jì)。
總而言之，對于華爾街來說，沃勒可能仍是美聯(lián)儲(chǔ)主席的最佳人選。他是一位杰出的溝通者，自2020年加入美聯(lián)儲(chǔ)以來，他對經(jīng)濟(jì)的判斷記錄堪稱卓越。他在2021年就發(fā)現(xiàn)了持續(xù)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，并在2022年提出美聯(lián)儲(chǔ)可以在不引發(fā)衰退的情況下通過高利率來抗擊通脹。他也是一位受同事尊敬的機(jī)構(gòu)維護(hù)者，在行政部門將司法部武器化以攻擊央行的當(dāng)下，他或許是未來幾年捍衛(wèi)獨(dú)立傳統(tǒng)的最佳人選。
但這一舉動(dòng)看起來并不是沃勒哪怕比較體面的時(shí)刻之一。這表明，即便美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性最終得以幸存，該機(jī)構(gòu)也難以毫發(fā)無損。特朗普的施壓攻勢和非傳統(tǒng)的用人手段，正在迫使美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人基本上要向他卑躬屈膝，這將讓人難以忘懷，哪怕這場鬧劇最終確實(shí)讓合適的人選坐上了美聯(lián)儲(chǔ)的頭把交椅。
本文作者Jonathan Levin，彭博社美國市場和經(jīng)濟(jì)專欄作家。
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