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摩根士丹利警告，中國人形機器人行業(yè)已從PPT演示階段進(jìn)入真刀真槍的量產(chǎn)競爭期。
據(jù)追風(fēng)交易臺信息，摩根士丹利調(diào)研團隊于1月26-28日密集走訪了多家整機廠商（傅利葉、開普勒、MagicBot）和核心零部件供應(yīng)商（綠的諧波、恒立液壓、雙林股份、振宇協(xié)能、福萊特、臥龍電驅(qū)、思靈科技），分析師觀察到一個關(guān)鍵變化：領(lǐng)先者與落后者之間的差距正在迅速擴大，首輪行業(yè)洗牌即將到來。
大摩分析師認(rèn)為，具備技術(shù)實力和量產(chǎn)能力的核心零部件供應(yīng)商將在這輪產(chǎn)業(yè)化浪潮中占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著2026年行業(yè)出貨量實現(xiàn)數(shù)倍增長，具備先發(fā)優(yōu)勢的供應(yīng)商將獲得顯著的市場份額和定價權(quán)。
2026年出貨量將實現(xiàn)數(shù)倍躍升
大摩調(diào)研顯示，所有整機廠商都對2026年出貨量持樂觀預(yù)期。一家領(lǐng)先的國內(nèi)整機廠商2025年出貨量已超過5000臺，2026年預(yù)計將實現(xiàn)數(shù)倍增長。其他廠商的具體目標(biāo)包括：傅利葉目標(biāo)2000臺（2025年為400-500臺）；MagicBot目標(biāo)超過1000臺；開普勒目標(biāo)300臺（2025年為70-80臺）。
零部件供應(yīng)商方面，恒立液壓和思靈科技正根據(jù)北美整機廠商的生產(chǎn)計劃準(zhǔn)備產(chǎn)能——該客戶計劃到2026年7月實現(xiàn)每周1000臺的產(chǎn)能，年底進(jìn)一步提升至每周2500臺。綠的諧波更是預(yù)計具身機器人業(yè)務(wù)將實現(xiàn)指數(shù)級增長，有潛力與其工業(yè)機器人出貨量持平。
這些數(shù)字背后的關(guān)鍵支撐來自政府背景項目。早期出貨量仍主要依賴研發(fā)和政府支持的項目采購。調(diào)研中走訪的大多數(shù)整機廠商都有向數(shù)據(jù)采集中心的出貨記錄或獲得了政府支持。
任務(wù)能力分化：誰在真正做出產(chǎn)品
摩根士丹利在實地考察中觀察到一個決定性差異：整機廠商之間在任務(wù)能力和執(zhí)行效率/速度上出現(xiàn)了明顯分化。隨著行業(yè)在2025年告別視頻演示階段，2026年增加的客戶反饋和實際出貨將進(jìn)一步揭示這一差距。
這種分化不僅體現(xiàn)在出貨量上，更關(guān)鍵的是誰能完成從實際部署到迭代改進(jìn)的閉環(huán)——包括模型優(yōu)化、任務(wù)能力提升和成本控制。盡管單位出貨量快速增長，但機器人操作能力的改進(jìn)速度仍然緩慢，受限于模型、數(shù)據(jù)和算力。
大摩判斷，落后的初創(chuàng)企業(yè)將在行業(yè)加速期更難追趕，首輪洗牌可能很快發(fā)生。此外，零部件供應(yīng)商透露，來自其他行業(yè)的公司如小鵬和小米也在加速其機器人開發(fā)。
核心零部件供應(yīng)商擴大領(lǐng)先優(yōu)勢
零部件供應(yīng)商市場同樣呈現(xiàn)明顯的領(lǐng)先者優(yōu)勢。擁有更強技術(shù)實力和量產(chǎn)能力的供應(yīng)商（更好的質(zhì)量、一致性、良率、成本以及海外供應(yīng)準(zhǔn)備）正在擴大市場領(lǐng)先地位，在領(lǐng)先整機廠商中獲得更高的滲透率。
供應(yīng)商正在從單一零部件競爭轉(zhuǎn)向模塊級產(chǎn)品供應(yīng)，包括執(zhí)行器、模塊、電機、軸承甚至自產(chǎn)設(shè)備。這一戰(zhàn)略旨在幫助客戶降低集成復(fù)雜性、提高一致性和質(zhì)量控制，從而獲取更高價值和利潤率，避免單一零部件的價格競爭。
盡管行業(yè)仍處于早期階段，海外擴張已成為關(guān)鍵焦點。
領(lǐng)先的國內(nèi)整機廠商去年海外銷售貢獻(xiàn)為"個位數(shù)"百分比，僅在2025年下半年配置海外銷售團隊，預(yù)計今年國際業(yè)務(wù)將有更強增長。來自北美的需求傾向于研發(fā)和數(shù)據(jù)采集。
應(yīng)用場景驗證：逐步推進(jìn)，尚未出現(xiàn)通用突破
整機廠商正在多場景試點中尋找可重復(fù)、可擴展的應(yīng)用案例，包括工業(yè)、零售、醫(yī)療、物流、引導(dǎo)/展示等。
大摩繼續(xù)預(yù)期漸進(jìn)式發(fā)展軌跡：由人機協(xié)同數(shù)據(jù)飛輪驅(qū)動的緩慢的、逐場景推進(jìn)，而非快速的、統(tǒng)一的通用操作突破。
領(lǐng)先國內(nèi)整機廠商預(yù)計2026年出貨量的三分之一來自娛樂/商業(yè)服務(wù)，三分之一來自工業(yè)/數(shù)據(jù)采集，其余來自研發(fā)。
傅利葉預(yù)計2026年60%的收入仍將來自研發(fā)/教育/數(shù)據(jù)采集，10%來自娛樂，其余來自工業(yè)和養(yǎng)老。開普勒目前在物流、工業(yè)裝卸方面有應(yīng)用案例（處于概念驗證階段），目標(biāo)2026年進(jìn)入商業(yè)服務(wù)（影院/咖啡店）。MagicBot聚焦工業(yè)裝卸/檢查、引導(dǎo)/展示、無人零售和藥房。
這些應(yīng)用驗證表明，人形機器人商業(yè)化仍需時間，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程已不可逆轉(zhuǎn)，具備真實技術(shù)實力和量產(chǎn)能力的企業(yè)將在這場競賽中勝出。
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