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I'm a business man, not a priest. —— Arthur Hayes
撰文：angelilu，F(xiàn)oresight News
回看過去的 2025 年，Arthur Hayes 依然是那個讓人又愛又恨的大贏家。
作為 BitMEX 的創(chuàng)始人，也是加密圈最會寫「小作文」的 KOL，他在 2025 年的每一次「喊單」，都能調(diào)動起散戶的交易熱情，但回看過去的 2025 年，你會猛然發(fā)現(xiàn)，如果你在他每次喊單時上車，那么結(jié)果就是他賺了，而你卻賠了。
他在推特上高喊「比特幣一百萬美元」、「ETH 沖向 1 萬美元」，但在鏈上，Arthur Hayes 總是會不經(jīng)意間拋售曾經(jīng)看好的標(biāo)的。如果我們把他去年的所有操作攤開來看，你會發(fā)現(xiàn)一個頂級交易員極其冷靜、甚至冷酷的交易實錄。
我們可以把他的操作，拆解成三類。
「明喊暗拋」的 VC 幣
Hayes 最受爭議的操作，通常發(fā)生在他拿了早期籌碼的項目上。這其實是一個完全不對等的游戲：或許他在 50 美元賣出時已經(jīng)賺了 10 倍，而你在 60 美元買入時，虧損才剛剛開始。
最典型的劇本發(fā)生在 Hyperliquid （HYPE）上。作為拿到極低成本籌碼的早期投資人，他的操作邏輯非常簡單粗暴：
第一步，利用影響力在價格高位喊單，構(gòu)建宏大敘事（比如「HYPE 三年百倍」）；
第二步，等到代幣解鎖或流動性充裕時，果斷清倉。
例如，去年 8 月，Hayes 在東京的大會上預(yù)言 HYPE 會有百倍增長，并且高調(diào)買入，僅僅 1 個月后，他就在 HYPE 下跌前清空倉位并獲利數(shù)百萬美元時，給出的理由是「規(guī)避解鎖風(fēng)險」。
但 HYPE 并未被他徹底拋棄，2026 年的 1 月中旬，Hayes 時隔三個月后再次購買約 49.9 萬美元的 HYPE。
同樣的故事在反復(fù)發(fā)生，包括 ETHFI、ATH 等，都經(jīng)歷了類似劇本。
但試想一下，要是你是 Arthur Hayes，你會怎么做？要實現(xiàn)大資金的盈利，這似乎是最標(biāo)準(zhǔn)的操盤手冊：先拋出足以自圓其說的市場分析，用邏輯征服聽眾；當(dāng)信徒蜂擁而入時，市場自然會印證他的預(yù)言。
而對于巨鯨來說，只有在人聲鼎沸、流動性最充裕的時候，才是悄然離場的唯一窗口。
喊不動的「舊敘事」
在看完 Hayes 喊單成功的敘事后，我們發(fā)現(xiàn) Hayes 也有失手的時候。尤其是當(dāng)他試圖去「復(fù)活」一些老舊或者冷門賽道時。
2025 年初，他的家族基金 Maelstrom 寫了一篇很長很深奧的文章《Degen DeSci》，大力看好 DeSci（去中心化科學(xué)）賽道。他列了一份清單，又是 BIO 又是 GROW ······
結(jié)果大家都看到了，DeSci 板塊幾乎全軍覆沒，很多幣種距高點跌去了 85% 以上。Hayes 在 8 月再次建倉價值 110 萬美元的 BIO，并于 11 月下旬最終將 766 萬枚 BIO 存入幣安，虧損或達(dá) 64 萬美元 （-58%） 。
還有那個被他稱為「加密版 GTA6」的 Wilder World （WILD），也是喊了一整年，最后幣價隨著元宇宙概念一起沉沒。
Hayes 喊單的大多是特定階段有熱度的代幣，總結(jié)如圖所示：
ZEC 的「煙霧彈」
這可能是 Hayes 2025 年最精彩，也最值得玩味的一場操作。
表面上看，Hayes 瘋狂喊單 Zcash （ZEC），其表示最初是在 Token 2049 的私人晚宴上聽了硅谷大佬 Naval 的建議后，當(dāng)場買入數(shù)百萬美元。他在去年 11 月喊出了「目標(biāo) 1 萬美元」的口號。
Hayes 甚至發(fā)起了提幣運動，號召大家把幣提到鏈上鎖住流動性。
很多人盯著他的錢包，想看他有沒有偷著賣 ZEC。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：他沒賣，甚至還在加倉。
或許 Hayes 制造這場 ZEC 的狂歡，真正的目的可能是：賣出 ETH，換成任何當(dāng)時漲得快的東西。
Hayes 在這之前其實已經(jīng)對 ETH 動過好幾次「刀子」了。2025 年他雖然高喊過 ETH 要漲到 1 萬美元，但中間經(jīng)歷過幾次「反復(fù)橫跳」，他曾在 8 月 2 日賣出約 1334 萬美元的 ETH 和其他代幣，但在 8 月 9 日就表示后悔止盈了，不得不買回來。
到 2025 年 11 月 15 日，也正是他在大力喊單 ZEC 的時候，Lookonchain 監(jiān)測到他向幣安轉(zhuǎn)入數(shù)百萬美元 ETH 和 ENA 的同一天，Hayes 在推特上公開宣稱自己「又梭哈了（Aped more）ZEC」。鏈上分析師 EmberCN 亦分析指出，這筆拋售資金極大概率是為 ZEC 的加倉提供「彈藥」。
由于 ZEC 的隱私屬性，他手里透明的 ETH 被拋售，換成了不透明的資產(chǎn)。我們在鏈上只能看到他「離場」（賣出 ETH），卻無法量化他「進(jìn)場」（買入 ZEC）的規(guī)模。
但到了 2025 年的最后兩周，Hayes 再次拋售了 1871 枚 ETH（約 553 萬美元），轉(zhuǎn)而去把一個月前拋棄的 DeFi 資產(chǎn)又買回來了。
這是一個非常冷酷的信號：在他的邏輯里，以太坊是他投資組合里的「資金儲備」，需要錢買新敘事（ZEC）時賣它，需要錢抄底老賽道（DeFi）時，還是賣它。
最后你會發(fā)現(xiàn)，他用 ZEC 的漲幅吸引了全市場的目光，然后在大家討論「隱私復(fù)興」的時候，悄悄完成了倉位輪轉(zhuǎn)。直到 2026 年初 ZEC 因為團隊內(nèi)訌暴跌，大家才發(fā)現(xiàn)，Hayes 雖然持倉縮水了，但他成功逃頂了這個階段表現(xiàn)更差的 ETH。
怎么讀懂 Arthur Hayes？
復(fù)盤完這一年，你會發(fā)現(xiàn) Hayes 正如他 X 背景圖片里寫的那樣，他并不是「信仰 」HODLer，而是一個極其精明的商人。
他用文字構(gòu)建夢想，那是為了吸引流動性，他用鏈上操作收割利潤，那是為了規(guī)避風(fēng)險，他敢于在看錯時迅速認(rèn)錯（比如放棄 ETH），那是為了保住本金。
所以，他的文章依然值得讀，因為他對宏觀的判斷經(jīng)過驗證，但在你準(zhǔn)備按下「買入」鍵之前，請多做一步：別聽他說了什么，去看看他的鏈上錢包在做什么。
畢竟，在這個殘酷的市場里，他對「波動率」的忠誠，遠(yuǎn)高于對任何一個項目的信仰。而波動，恰恰是從散戶口袋里轉(zhuǎn)移到交易員口袋里的那部分錢。
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