原文標(biāo)題：《Arthur Hayes 2025 交易賬本：左手喊單造夢(mèng)，右手鏈上清倉(cāng)》

原文作者：angelilu，F(xiàn)oresight News

回看過(guò)去的 2025 年，Arthur Hayes 依然是那個(gè)讓人又愛又恨的大贏家。

作為 BitMEX 的創(chuàng)始人，也是加密圈最會(huì)寫「小作文」的 KOL，他在 2025 年的每一次「喊單」，都能調(diào)動(dòng)起散戶的交易熱情，但回看過(guò)去的 2025 年，你會(huì)猛然發(fā)現(xiàn)，如果你在他每次喊單時(shí)上車，那么結(jié)果就是他賺了，而你卻賠了。

他在推特上高喊「比特幣一百萬(wàn)美元」、「ETH 沖向 1 萬(wàn)美元」，但在鏈上，Arthur Hayes 總是會(huì)不經(jīng)意間拋售曾經(jīng)看好的標(biāo)的。如果我們把他去年的所有操作攤開來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)頂級(jí)交易員極其冷靜、甚至冷酷的交易實(shí)錄。

我們可以把他的操作，拆解成三類。

「明喊暗拋」的 VC 幣

Hayes 最受爭(zhēng)議的操作，通常發(fā)生在他拿了早期籌碼的項(xiàng)目上。這其實(shí)是一個(gè)完全不對(duì)等的游戲：或許他在 50 美元賣出時(shí)已經(jīng)賺了 10 倍，而你在 60 美元買入時(shí)，虧損才剛剛開始。

最典型的劇本發(fā)生在 Hyperliquid（HYPE）上。作為拿到極低成本籌碼的早期投資人，他的操作邏輯非常簡(jiǎn)單粗暴：

第一步，利用影響力在價(jià)格高位喊單，構(gòu)建宏大敘事（比如「HYPE 三年百倍」）；

第二步，等到代幣解鎖或流動(dòng)性充裕時(shí)，果斷清倉(cāng)。

例如，去年 8 月，Hayes 在東京的大會(huì)上預(yù)言 HYPE 會(huì)有百倍增長(zhǎng)，并且高調(diào)買入，僅僅 1 個(gè)月后，他就在 HYPE 下跌前清空倉(cāng)位并獲利數(shù)百萬(wàn)美元時(shí)，給出的理由是「規(guī)避解鎖風(fēng)險(xiǎn)」。

但 HYPE 并未被他徹底拋棄，2026 年的 1 月中旬，Hayes 時(shí)隔三個(gè)月后再次購(gòu)買約 49.9 萬(wàn)美元的 HYPE。

同樣的故事在反復(fù)發(fā)生，包括 ETHFI、ATH 等，都經(jīng)歷了類似劇本。

但試想一下，要是你是 Arthur Hayes，你會(huì)怎么做？要實(shí)現(xiàn)大資金的盈利，這似乎是最標(biāo)準(zhǔn)的操盤手冊(cè)：先拋出足以自圓其說(shuō)的市場(chǎng)分析，用邏輯征服聽眾；當(dāng)信徒蜂擁而入時(shí)，市場(chǎng)自然會(huì)印證他的預(yù)言。

而對(duì)于巨鯨來(lái)說(shuō)，只有在人聲鼎沸、流動(dòng)性最充裕的時(shí)候，才是悄然離場(chǎng)的唯一窗口。

喊不動(dòng)的「舊敘事」

在看完 Hayes 喊單成功的敘事后，我們發(fā)現(xiàn) Hayes 也有失手的時(shí)候。尤其是當(dāng)他試圖去「復(fù)活」一些老舊或者冷門賽道時(shí)。

2025 年初，他的家族基金 Maelstrom 寫了一篇很長(zhǎng)很深?yuàn)W的文章《Degen DeSci》，大力看好 DeSci（去中心化科學(xué)）賽道。他列了一份清單，又是 BIO 又是 GROW ······

結(jié)果大家都看到了，DeSci 板塊幾乎全軍覆沒，很多幣種距高點(diǎn)跌去了 85% 以上。Hayes 在 8 月再次建倉(cāng)價(jià)值 110 萬(wàn)美元的 BIO，并于 11 月下旬最終將 766 萬(wàn)枚 BIO 存入 Binance，虧損或達(dá) 64 萬(wàn)美元（-58%）。

還有那個(gè)被他稱為「加密版 GTA6」的 Wilder World（WILD），也是喊了一整年，最后幣價(jià)隨著元宇宙概念一起沉沒。

Hayes 喊單的大多是特定階段有熱度的代幣，總結(jié)如圖所示：

ZEC 的「煙霧彈」

這可能是 Hayes 2025 年最精彩，也最值得玩味的一場(chǎng)操作。

表面上看，Hayes 瘋狂喊單 Zcash（ZEC），其表示最初是在 Token 2049 的私人晚宴上聽了硅谷大佬 Naval 的建議后，當(dāng)場(chǎng)買入數(shù)百萬(wàn)美元。他在去年 11 月喊出了「目標(biāo) 1 萬(wàn)美元」的口號(hào)。

Hayes 甚至發(fā)起了提幣運(yùn)動(dòng)，號(hào)召大家把幣提到鏈上鎖住流動(dòng)性。

很多人盯著他的錢包，想看他有沒有偷著賣 ZEC。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：他沒賣，甚至還在加倉(cāng)。

或許 Hayes 制造這場(chǎng) ZEC 的狂歡，真正的目的可能是：賣出 ETH，換成任何當(dāng)時(shí)漲得快的東西。

Hayes 在這之前其實(shí)已經(jīng)對(duì) ETH 動(dòng)過(guò)好幾次「刀子」了。2025 年他雖然高喊過(guò) ETH 要漲到 1 萬(wàn)美元，但中間經(jīng)歷過(guò)幾次「反復(fù)橫跳」，他曾在 8 月 2 日賣出約 1334 萬(wàn)美元的 ETH 和其他代幣，但在 8 月 9 日就表示后悔止盈了，不得不買回來(lái)。

到 2025 年 11 月 15 日，也正是他在大力喊單 ZEC 的時(shí)候，Lookonchain 監(jiān)測(cè)到他向 Binance 轉(zhuǎn)入數(shù)百萬(wàn)美元 ETH 和 ENA 的同一天，Hayes 在推特上公開宣稱自己「又梭哈了（Aped more）ZEC」。鏈上分析師 EmberCN 亦分析指出，這筆拋售資金極大概率是為 ZEC 的加倉(cāng)提供「彈藥」。

由于 ZEC 的隱私屬性，他手里透明的 ETH 被拋售，換成了不透明的資產(chǎn)。我們?cè)阪溕现荒芸吹剿鸽x場(chǎng)」（賣出 ETH），卻無(wú)法量化他「進(jìn)場(chǎng)」（買入 ZEC）的規(guī)模。

但到了 2025 年的最后兩周，Hayes 再次拋售了 1871 枚 ETH（約 553 萬(wàn)美元），轉(zhuǎn)而去把一個(gè)月前拋棄的 DeFi 資產(chǎn)又買回來(lái)了。

這是一個(gè)非常冷酷的信號(hào)：在他的邏輯里，以太坊是他投資組合里的「資金儲(chǔ)備」，需要錢買新敘事（ZEC）時(shí)賣它，需要錢抄底老賽道（DeFi）時(shí)，還是賣它。

最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他用 ZEC 的漲幅吸引了全市場(chǎng)的目光，然后在大家討論「隱私復(fù)興」的時(shí)候，悄悄完成了倉(cāng)位輪轉(zhuǎn)。直到 2026 年初 ZEC 因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)內(nèi)訌暴跌，大家才發(fā)現(xiàn)，Hayes 雖然持倉(cāng)縮水了，但他成功逃頂了這個(gè)階段表現(xiàn)更差的 ETH。

怎么讀懂 Arthur Hayes？

復(fù)盤完這一年，你會(huì)發(fā)現(xiàn) Hayes 正如他 X 背景圖片里寫的那樣，他并不是「信仰」HODLer，而是一個(gè)極其精明的商人。

他用文字構(gòu)建夢(mèng)想，那是為了吸引流動(dòng)性，他用鏈上操作收割利潤(rùn)，那是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他敢于在看錯(cuò)時(shí)迅速認(rèn)錯(cuò)（比如放棄 ETH），那是為了保住本金。

所以，他的文章依然值得讀，因?yàn)樗麑?duì)宏觀的判斷經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，但在你準(zhǔn)備按下「買入」鍵之前，請(qǐng)多做一步：別聽他說(shuō)了什么，去看看他的鏈上錢包在做什么。

畢竟，在這個(gè)殘酷的市場(chǎng)里，他對(duì)「波動(dòng)率」的忠誠(chéng)，遠(yuǎn)高于對(duì)任何一個(gè)項(xiàng)目的信仰。而波動(dòng)，恰恰是從散戶口袋里轉(zhuǎn)移到交易員口袋里的那部分錢。

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